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公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入47.82 亿元，同比增长37.66%，实现归母净利润12.11 亿元，同比下降2.88%。

路费收入表现平稳，地产销售及电力销售收入同比下降

2025Q1，公司实现营业收入47.82 亿元，同比增长37.66%，剔除建造收入后营业收入同比下降0.72%。2025Q1，公司通行费收入为23.27 亿元，同比增长2.25%，受沿江高速改扩建及2024Q1 雨雪天气影响通行费收入同比增长；配套服务收入4.21 亿元，其中油品销售收入3.63 亿元，受油品销售单价下降影响同比下降2.87%；地产销售业务收入0.18 亿元，同比下降76.02%，主因公司主动收缩地产项目，地产项目交付规模小于同期；电力销售业务收入1.72 亿元，同比下降17.23%，主因云杉清能海上风电项目受天气影响上网电量同比减少。

毛利率同比改善，财务费用下降约11%

2025Q1，公司营业成本为31.24 亿元，同比增长70.49%，剔除建造成本后公司营业成本为13.26 亿元，同比下降2.82%，主因油品采购成本和房地产销售成本同比减少。剔除建造成本后，2025Q1 毛利率为55.55%，同比提升0.96pct。2025Q1，公司财务费用为2.20 亿元，同比下降10.87%；投资收益为2.22 亿元，同比下降25.45%。

宁扬长江大桥建成通车，在建项目稳步推进

2025 年1 月，宁扬长江大桥正式通车，宁扬长江大桥北接线项目建设正在稳步推进，截至2025Q1 累计投入资金42.17 亿元，占项目总投资的60.37%，预计将于2025 年年底前开通。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为232.93/233.25/225.37 亿元，同比增速分别为0.41%/0.14%/-3.38%；归母净利润分别为51.13/52.17/54.02 亿元，同比增速分别为3.36%/2.03%/3.55%；EPS 分别为1.01/1.04/1.07 元。鉴于公司旗下路产区位优势显著，并维持稳健高分红政策，维持“增持”评级。

风险提示：经济增速不及预期；路网分流导致车流量下滑；收费政策变化。