事件：宁沪高速发布2025 年三季报， 2025 年第三季度，宁沪高速实现营业收入约35.76亿元，同比下降12.76%；前三季度累计营业收入约129.81 亿元，同比下降7.7%。归母净利润前三季度为38.37 亿元，同比下降6.9%，但第三季度单季同比增长3.06%。业绩符合预期。

1-9 月通行费收入稳中有增，多元化板块收入承压。前三季度，公司道路通行费收入约人民币72 亿元，同比增长约1.03%；配套业务实现收入约人民币12 亿元，同比下降约3.93%，系油品销售单价同比下降导致；其他板块营收均增速承压。

核心路产车流量稳健增长，部分路产受周边改扩建影响，车流量增速承压。1-9 月，公司控股路网加权平均流量合计值同比下降3.66%。分路段看，沪宁高速合计车流量同比增长2.66%，日均通行费收入同比增长6.56%；宁常高速合计车流量同比下滑16.57%，受2024年11 月起沪武高速太仓至常州段扩建工程施工影响，日均通行费收入同比下滑17.89%；五峰山大桥合计车流量同比增长20.07%，日均通行费收入同比增长25.29%。

结合公司2025 年三季报，维持盈利预测，维持“买入”评级。结合公司2025 年三季报，预计公司2025E-2027E 归母净利润为54.47、57.9、60.49 亿元，对应PE 分别为13/12/11倍。维持宁沪高速“买入”评级。

风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。