六氟化钨（WF6）遭遇供应链紧张，海外厂商面临原料短缺。六氟化钨（WF6）是半导体先进制程和存储芯片制造中的关键电子特气，主要作为化学气相沉积（CVD）中的核心前驱体，用于在晶圆中形成导电结构。

WF6 海外市场主要由中日韩厂商主导，其中两家日本企业合计约占全球WF6 供应量的25%，但其生产高度依赖从中国进口的钨粉原料。根据中国商务部与海关总署公告，自2025 年2 月4 日起，相关钨产品被正式纳入两用物项出口管制清单，受此影响国内钨产品出口显著收缩。这导致海外WF6 厂商原材料获取压力明显加大，当前日本供应商正面临原材料获取困难，并计划在今年下半年削减产量。

WF6 迎来价格大幅上涨，公司现有产能600 吨/年，有望充分受益。在原材料紧缺的背景下，包括SK Specialty 在内的韩国主要供应商已通知本土芯片巨头，将于2026 年将WF6 价格大幅上调70%至90%。昊华科技作为国内特种气体行业内的技术领先企业，现有六氟化钨产能600 吨/年，目前根据需求正常开车运行。公司在交易所互动信息平台提到，公司产品有供应国内外主要存储生产企业，产品售价会参考市场波动及成本变化等因素适时进行调整。随着行业供需关系快速收紧，公司有望凭借现有产能优势，在这一轮产业链景气爆发周期中充分受益。

2025 年及2026 年一季度业绩表现亮眼，盈利能力持续跃升。根据公司最新财报，2025 年全年，昊华科技实现营业总收入166.9 亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润14.4 亿元，同比增长37.1%。业绩的大幅增长主要得益于制冷剂产品市场格局改善及价格上调，带动其核心的高端氟材料板块毛利显著提升。2026 年公司强劲增长势头延续，一季度实现营业收入42.3 亿元，同比增长34.0%；归母净利润达到3.08 亿元，同比大幅增长66.7%。一季度业绩的高增主要系制冷剂市场价格维持高位运行、锂电业务市场复苏以及公司内部卓越运营与提质增效。

盈利预测及投资建议：受益于WF6 产业景气度爆发，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为25/30/32 亿元（26-27 年原为19/23 亿元，28 年为新增），对应PE 分别为21X/18X/16X，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期