事件描述

8 月26 日，昊华科技发布2026 年半年报，上半年实现营收96.90 亿元，同比+24.87%；实现归母净利润9.01 亿元，同比+39.78%；实现扣非归母净利润8.86 亿元，同比+43.09%；净利润10.51 亿元，同比+44.93%，其中，第二季度，公司实现营收54.59 亿元，同比+18.6%，环比+29.0%；归母净利润5.93 亿元，同比+29.0%，环比+92.5%；扣非净利润5.80亿元，同比+29.4%，环比+89.5%。上半年销售毛利率24.53%，同比+1.00pct。

制冷剂价格高景气延续，锂电材料量价齐升驱动增长分板块看，氟化工板块是盈利增长的主要驱动力，上半年整体销售收入同比增长32.89%、毛利率同比提升2.79pct。制冷剂配额制度下供给端高度集中，行业有望长期维持景气，同时氟聚合物供需改善，锂电材料需求增长，带动氟化工板块整体向好。其他业务方面，电子化学品板块受益于需求增加与产能逐步释放，整体销售收入同比增长15.70%、毛利率同比提升2.25pct；高端制造化工材料板块销售收入维持稳定，毛利率同比提升4.30pct；碳减排暨工程技术服务板块收入同比增长27.61%，受行业竞争加剧影响，毛利及毛利率同比有所下降。

26Q2，公司营收利润环比大幅增长。价格方面，根据公司经营数据，26Q2氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟聚合物/含氟精细化学品/含氟气体/橡胶密封制品/特种轮胎/聚氨酯新材料/特种涂料/碳减排催化剂价格环比+1.96%/-18.08%/+14.78%/+2.97%/+7.41%/-1.41%/+103.98%/+7.82%/-35.96%/-5.07%。产销量方面，26Q2 氟碳化学品/含氟锂电材料/含氟聚合物/含氟精细化学品/含氟气体/橡胶密封制品/特种轮胎/聚氨酯新材料/特种涂料/碳减排催化剂销量环比分别+35.30%/+56.69%/+12.61%/+4.05%/-6.25%/+23.42%/+71.59%/-18.17%/+106.34%/+112.98%。

投资建议

我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润18.80、22.09、25.66亿元，同比增长30.1%、17.5%、16.2%，对应PE 分别为33、28、24倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原油价格大幅回调；

（3）海外地缘影响的不确定性。