事件：

12 月中旬，在全年流感高发背景下，公司自主研发的创新药玛帕西沙韦胶囊（壹立康）正式获批上市。

点评：

流感治疗的核心痛点始终围绕“起效慢、疗程长、覆盖窄”三大难题，壹立康通过机制创新实现全方位破解。与传统神经氨酸酶抑制剂“封堵病毒释放通道”的被动防御不同，其作为新型帽依赖性核酸内切酶抑制剂，精准靶向流感病毒复制必需的PA 核酸内切酶抑制其活性从源头阻断病毒增殖，彻底切断感染链条。1）起效速度倍增：Ⅲ期临床数据显示，壹立康组患者流感症状缓解中位时间较安慰剂缩短27 小时，其中乙型流感患者症状缓解时间更是缩短31 小时，统计学差异显著；2）给药便捷性突出：凭借优化的药物代谢特性，壹立康单次口服即可形成持续有效血药浓度，覆盖完整病毒复制周期，彻底取代传统药物给药模式；3）跨毒株覆盖更广：传统药物常对乙型流感疗效有限，而壹立康

对甲、乙流感各亚型均展现明确抑制作用，具备广谱优势。

流感药物市场空间近百亿，公司产品优势突出，有望贡献新的业绩增长曲线。一方面，根据中国药促会，2023 年中国抗流感用药市场规模约100亿元左右，其中奥司他韦销售额占比达80%左右。流感药物市场空间大，竞争格局较为集中；另一方面，公司产品优势明显，有望对以奥司他韦为代表的传统神经氨酸酶抑制剂药物市场形成较大冲击。

公司系统化布局呼吸领域创新产品，呼吸市占率稳居国内第一梯队。1）健康元目前已布局超过20 款1 类创新药，产品线覆盖流感、哮喘、COPD及疼痛等高发疾病，其中含10 个品种、14 个规格的吸入制剂；2）在研产品稳健推进。JKN2401（TSLP 单抗）及全球首创（FIC）的PREP 抑制剂II 期临床研究稳健推进。

盈利预测：公司基本面稳健，已围绕呼吸、消化、辅助生殖、抗感染等优势领域形成多元化产品矩阵。新药及首仿产品有望持续贡献业绩增长。

我们预计公司2025-2027 年公司归母净利润分别为14.03/14.64/15.90 亿元，EPS 分别为0.77/0.80/0.87 元，当前市值对应PE 分别为15 倍/15 倍/13 倍，维持“增持”评级。

风险提示：集采政策、研发进度不及预期、市场竞争失利、业绩预测与估值不及预期等风险。