要点

2018 年的电动汽车行业在补贴加速退坡、马太效应加剧的大背景下，行业洗牌加快。我们近期深入行业前线草根调研各环节龙头公司，梳理总结出鲜明结论：“穿越周期，始见成长”；随着下半年传统旺季来临，电动汽车各环节龙头将开始逐步摆脱补贴导致的周期波动，走向真正的成长。

建议

中游产业链：电池端份额集中加快，材料端正极、隔膜好于负极、电解液。1）正极材料及前驱体环节：今年开始动力领域需求进入532 向622 切换阶段，下半年811 启动渗透，产能快速扩张，价格受钴价影响有所下降。龙头厂商逐步纵向布局，竞争格局开始分化。2）隔膜环节：整体而言今年隔膜环节处于工艺提升，成本快速下降的阶段。供需不平衡的情况已得到一定缓解。产能处于快速扩张阶段，行业洗牌加快。3）电解液环节：一季度行业普遍处于去库存阶段，开工率不足；龙头企业加快切入全球主流供应体系。

下游产业链：下半年维持高速放量，需求结构持续改善。乘用车环节：上半年受过渡期影响，A00 级车型维持快速放量形势，补贴新政落地后需求结构明显改善，预计下半年A0 级以上车型放量速度加快。客车环节：预计三季度中下旬起放量速度将进一步加快；龙头车企三电成本与去年相比下降速度加快，受补贴系数影响主力车型下半年单车补贴高于过渡期，盈利能力明显提升。同时行业整合加快带动龙头厂商市占率提升。专用车环节：预计三季度中下旬放量加速。

投资建议：推荐：中游材料龙头：新宙邦、新纶科技等；上游资源天齐锂业等、设备：先导智能。建议关注：动力电池龙头宁德时代；中游材料龙头璞泰来；上游资源：赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业等。

风险

新能源汽车产销不及预期，三元锂电高端化趋势不及预期，中上游材料价格下降超预期，行业产能过剩及宏观经济周期风险。