行业近况

我们对安川、松下、台达、禾川、ABB、亚德客、汇川技术、信捷电气等核心工业自动化供应商进行持续跟踪。我们看到，在基数效应下，核心企业7 月收入均实现了同比较高的增长，但环比出现了一定的波动与差异，7 月非本土企业新增订单环比整体下滑，而本土企业相对稳健。我们建议关注下半年工业自动化行业整体需求的调整与复苏，并看好2021~22 年行业有望实现10%以上的复合增速；在此基础上，本土龙头持续强化进口替代，有望持续实现超额成长。

评论

收入角度：7 月跟踪企业收入同比全面增长，环比存在波动。据公司公告及睿工业数据，7 月伺服产品线中，安川、台达、松下、禾川的收入规模分别同比变化+15%、+55%、+52%、+40%，分别环比变化-25%、+1%、-11%、+8%；7 月低压变频器产品线中，安川、ABB 分别同比变化+14%、+9%，分别环比变化+48%、-11%；7 月总营收角度来看，亚德客收入同比增加31%，环比增加4%。

订单角度：7 月非本土企业新增订单环比下滑，本土企业相对稳健。我们预计安川、松下、台达的伺服产品线7 月订单分别同比下滑10~15%、5~10%、10~15%，禾川伺服产品线7 月订单环比增长，安川的低压变频器产品线7 月订单环比下滑约10%，而汇川技术、信捷电气7 月总订单同比延续6 月的稳健增长趋势、环比保持相对稳定。

3Q 工业自动化行业需求弱复苏、结构性有所波动调整，本土龙头进口替代延续。

据亚德客预计1，其3Q 业绩预计环比2Q 减少9~10%，主要由于2Q 基数相对较高。

我们认为，目前市场整体需求正在进行调整与弱复苏的过程中，其中行业及企业之间存在波动与差异，虽然看到市场存在一定的不确定性，但利好因素相对多于利空因素，核心企业7 月整体表现相对好于预期。我们预计工业自动化行业即将迎来主动补库存阶段，在此过程中，核心企业订单有望提前反映、订单增速保持较高水平；展望至2021~22 年，随着新基建加码工业互联网、疫情催化复工复产新模式等因素催化，我们预计行业有望实现10%以上的年均销售规模复合成长。在此基础上，我们看到本土品牌进口替代的逻辑仍在强化与延续，有望在周期回暖之际实现超越周期的增速。

估值与建议

我们持续推荐汇川技术，信捷电气，麦格米特，宏发股份，良信电器，科士达。

由于我们看到2021 年工业自动化行业周期的复苏与核心企业的弹性，因此我们调整部分企业盈利及目标价。

风险

工业自动化需求不及预期，供应链出现瓶颈，成本上涨。