2014年第三季度海越股份实现营业收入9.21亿元，同比-44.21%；实现归属母公司净利润773万元，同比-62.13%。

宁波项目投产。今年第三季度前后，海越新材料宁波项目甲乙酮、异辛烷、丙烷脱氢等装置先后投产，目前宁波项目全面进入试生产阶段。

期待宁波项目实现盈利。海越股份前三季度少数股东损益为亏损2717万元，主要由于控股子公司宁波海越新材料有限公司亏损增加导致。随着未来宁波项目开工率的提升，期待项目实现盈利。

我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.22、0.92、1.37元，按照2015年EPS以及20倍PE，我们给予公司18.40元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。

风险提示：项目调试进度不达预期；产品及原料价格大幅波动；企业转型风险；国内成品油品质升级进度。