甲乙酮价格弹性历来较大,2011 年供给紧缺时最高上涨至25000 元/吨。最近价格又出现较快上涨,一个月上涨近30%。我们认为,甲乙酮价格有望进一步上涨。

核心观点

产能投放低于预期,检修季和需求旺季到来。按照统计2015 年低国内甲乙酮产能达到70 万吨,同比增长了16 万吨,包括齐翔腾达1 万吨(3 万吨技改到4 万吨),泰州石化5 万吨(新建8 万淘汰3 万),湖南中创10 万吨。但实际上,由于产品质量问题,泰州石化和湖南中创的产能都没有贡献产量,海越的4 万吨今年也一直没有开工。而最近,新疆天利和兰州石化共有7 万吨开始检修,综合下来目前在产的装置总计只有41 万吨。同时,7、8 月份是甲乙酮的淡季,9、10 月份是旺季。我们认为淡季价格已开始上涨,后续价格有望进一步提升。

替代品价格上涨,提振甲乙酮需求。甲乙酮是苯系溶剂的最佳替代品,但由于过去价格波动很大,下游不得不寻找如丙酮和醋酸丁酯等替代品来控制成本。15 年丙酮等价格较低,严重抑制了甲乙酮需求,全年消费为28.4 万吨,同比下滑了5 万吨。但今年以来丙酮价格上涨达50%,纯苯也上涨了20%,甲乙酮的比价效应再次凸显,预计今年需求将大幅回升。

财务预测与投资建议

上市公司中有甲乙酮产能的标的主要是齐翔腾达(002408,买入)、海越股份(600387,买入),以齐翔腾达20 万吨产量计算,价格每上涨1000 元/吨,EPS 弹性为0.091 元。

风险提示

油气价大幅波动