事项：

11 月30 日，OPEC 冻产协议达成，将该组织原油产量降至3250 万桶/天，较8 月份产量目标下降120 万桶/天，是9 月初减产目标的下限值，较11 月份OPEC 产量（JBC 能源预测数）减少156 万桶。对此，我们评论如下：

评论：

协议达成超出市场预期，短期油价可能报复性上涨市场前期普遍冻产协议难以达成，国际油价自沙特9 月建议减产以来至昨日几乎没有变化。但是协议最终达成超出市场预期，内容主要包括：减产幅度较大，减产协议从2017 年1 月份开始，且增产国家只有伊朗，非OPEC 国家也初步明确减产意向，俄罗斯在2017 年上半年逐步减产30 万桶/天，非OPEC 将在12 月份开会确定等。

另外，同期其他商品价格均有明显涨幅。由此，冻产协议达成可能助推油价出现报复性上涨，我们判断涨幅20%-30%。

冻产达成迅速将国际原油供需推向均衡

根据IEA 数据，2016Q3 全球原油过剩量约30 万桶/天，我们预测过剩量到11 月份增加至90 万桶/天。此次冻产达成将国际原油供需，由偏宽松推向偏紧张（我们原预计2017H2达到供需均衡）。如果执行顺利，全球原油市场2017 年初就可以实现供需平衡，全球原油将进入库存消化阶段。

后续重点关注执行力度

沙特是否能带头严格执行冻产值得关注，因沙特国家财政情况不容乐观，不排除其相机决策的可能性。沙特10 月原油产量虽然季节性下滑，但是面向国际市场的出口量确在上升（根据油轮数据预估），主要原因是炼厂维修需求量下降。

伊朗增产，俄罗斯和其他非OPEC 国家减产力度值得关注。根据历史产量峰值估算，伊朗短期进一步增长空间不大（会议上其产量上限被设定为379.7 万桶/天，与当前372 万桶的产量相当），仅在10-20 万桶/天。俄罗斯此次虽然表示参加冻产，但具体从何产量水平开始减产，且其执行减产的时间是半年，力度也值得关注。