事件

公司发布2017 年年报，报告期内公告实现营业收入115.02亿元，同比上升17.47%，实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，较去年同期增加0.96 亿元，同比上升241.25%，扣非归母净利润-0.31 亿，同比下滑88.45%；其中Q4 实现营业收入40.08亿元，同比增长35.54%，实现归母净利润1.95 亿元，同比增长382.37%，扣非归母净利润0.26 亿元，同比增0.46 亿，由负转正。

简评

石化行业态势良好，公司营收稳步增长：公司Q1-Q4 的归母净利润分别为0.27、-0.26、-0.60 和1.95 亿元，其中四季度是公司业绩高点，主要因公司转让浙江耀江文化广场投资开发有限公司30%股权事项所致（影响金额约为1.9 亿元）。报告期内，石化化工行业维持了较好的发展态势，行业产能和效益稳中有升，公司油气业务稳中有进，全年实现油气销售收入54.05 亿，同比上升16.16%；新材料装置运行能力不断提高，宁波海越实现销售收入56.34 亿元，同比增长6.52%。公司完成对北方石油并购重组，仓储、贸易、石化产品生产协同作用进一步加强。费用方面，公司当期管理费用增加98.71%至4.40 亿，主因子公司宁波海越三年一期大修费用及研发费用增加；财务费用减少56.72%至1.75 亿，系宁波海越本期因人民币升值产生汇兑收益，去年同期则因人民币贬值产生汇兑损失。

PDH 价差扩大，宁波海越18 年有望实现扭亏，二期已在规划，投产后生产成本将大幅度降低：2018 年1-3 月PDH 平均价差427美元/吨，较2017 年均值317 美元/吨上涨35%，丙烯下游需求高速增长，2016 年表观消费量增速达13%，油价上涨利好PDH 制丙烯。随着环保越来越严，国六标准的严格执行，有望带动异辛烷需求改善。综合来看，宁波海越在18 年有望实现扭亏为盈。

宁波一期（60 万吨乙烯和60 万吨异辛烷）已投产，宁波二期已在规划中，预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展，项目落地后规模优势明显，成本将大幅降低。

北方石油18 年业绩承诺1 个亿，完全相对17 年新增利润：2017年11 月22 日北方石油100%的股权过户至公司名下，全资子公司北方石油主营业务为仓储、贸易。仓储业务贡献北方石油约一半利润，重组助力贸易业务资金流大幅好转。2017、2018 和19年承诺业绩分别为0.68、1.0、1.26 亿元，2017 年北方石油业绩斐然，实现油品周转量930 万吨（同比增长38.4%），贸易量200万吨（同比增长194%）；实现收入110.69 亿元，同比增长293%；净利润0.94 亿元，同比增长244%，超额完成业绩承诺；伴随着仓储周转率和贸易量的加快，2018 年业绩值得期待。

业绩弹性大：子公司宁波海越共有丙烯产能60 万吨，公司参股51%，价差每扩大1000 元/吨，归母净利润增加2.22 亿元，EPS增厚0.48 元。

盈利预测：预计公司2018、2019 年归母净利润2.96 和3.50 亿元，EPS 0.77、0.91 元，PE 11X、10X，维持“增持”评级。