事件：公司公告2026 年半年报，26 年上半年公司实现营收53.84 亿元，同增14.96%；归母净利润5.57 亿元，同增25.02%；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长25.42%；加权平均ROE 同比增加0.69pct，至5.02%。

营收利润显著提升，新签订单增长/在手订单提升。2026 年上半年公司实现营业收入53.84 亿元，同比增长14.96%；归母净利润5.57 亿元，同比增长25.02%；扣非归母净利润5.22 亿元，同比增长25.42%。 2026年上半年，公司新增环保设备工程合同共计 51.27 亿元（2025 年全年新增102.58 亿元，同比24 年略升），截至2026/6/30，公司在手环保工程合同201.52 亿元（2025 年底在手环保工程合同为188.9 亿元）。新签订单增长，在手订单规模提升。

电动矿卡产业化提速超预期，电动矿卡战略增长加快形成，电动矿卡商业化落地取得实质进展。公司ZL140E（原型号LK220E）已在紫金山、西藏巨龙矿区稳定运行，顺利通过高海拔、重载及连续作业等严苛考验，并于2026 年二季度启动量产、陆续交付；同时，ZL230E（原型号LK350E）、ZL150E 及ZL70EI 无人驾驶矿卡同步下线测试。海外市场布局加快，重点推进澳洲车型开发及AS 系列认证，并同步拓展非洲、南美电动矿卡与配套换电站一体化项目。

矿山风光规模扩张储备丰富。公司风光绿电加速建设投运，已投运约1.6GW，较2025 年底1.2GW 扩张约0.4GW，在全球范围多线并行作战，多点开花，逐步形成规模性贡献。西藏拉果错一期、巴彦卓尔紫金、圭亚那、苏里南上半年稳定满发，形成有力利润支撑；黑龙江多宝山、新疆乌恰县等项目运行指标不断改善，发电效益明显提升；全球海拔最高的西藏麻米措420MWp 源网荷储一体化项目全容量并网发电。

环保板块积极出海，新能源加速扩张。2026 上半年公司新能源分部营收19.44 亿元（2025H1 为11.95 亿元），营业成本15.86 亿元（2025H1 为9.86 亿元），营业利润 3.58 亿元（2025H1 为 2.08 亿元），新能源业务扩张。2026 上半年公司环保分部营收34.4 亿元（2025H1 为34.96 亿元），营业成本24.25 亿元（2025H1 为25.61 亿元），营业利润10.15 亿元（2025H1 为9.35 亿元）。环保出口业务2026 上半年累计落地十余个海外项目，覆盖中亚、东南亚等区域电力、垃圾发电领域，国际市场拓展迈上新台阶。

经营、投资活动净现金流同比下降，受到订单交付节奏影响。2026 上半年公司，1）经营活动现金流净额-0.62 亿元，较2025 年同期0.10 亿元下降717%；2）投资活动现金流净额-10.46 亿元，2025 年同期为-6.03 亿元；3）筹资活动现金流净额4.78 亿元，2025 年同期为2.94 亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持26-28 年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，26 至28 年PE 16/13/11x（2025/8/14），维持“买入”评级。

风险提示：紫金矿业矿山扩产进度不及预期，市场竞争加剧等