受疫情影响，国内物流运输受限，甘氨酸等原料供应紧张导致草甘膦开工率大幅下降。在需求旺季即将启动，行业库存低位，整体利润亏损的情况下，供需错配有望带动草甘膦价格迎来上涨。长期来看，在安环监管趋严下，行业集中度有望进一步提升，看好产业链完整的行业龙头。重点推荐江山股份、兴发集团、扬农化工，建议关注新安股份、广信股份。

疫情导致国内物流运输受限，甘氨酸等草甘膦原料供应受限。受疫情影响，国内物流运输，尤其是危化品运输受到较大限制。氯碱企业由于液碱、液氯产品的运输瓶颈被动降低负荷，导致液氯供给量下降。此外由于液氯下游次氯酸及次氯酸盐是重要的消毒剂，优先保障生产，一些大的耗氯产品如PVC、环氧氯丙烷等开工较为平稳，导致一些小产品如氯乙酸等开工率持续降低，间接导致甘氨酸等原料开工负荷受到影响，供应受限。

短期：开工率下降叠加需求旺季启动，产品恐供不应求。由于疫情影响核心原料甘氨酸等产品的供应，草甘膦生产受到一定影响。根据卓创资讯统计，2 月7日-2 月13 日一周国内草甘膦开工率为53%，相比两周前下滑近10pct。考虑到国内农药即将迎来需求旺季，叠加海外订单增加，短期产品库存快速下降，产品恐供不应求。上周市场成交价已有小幅上涨，有企业报价大幅上涨，我们认为产品价格短期仍有望继续向上。

中期：行业底部明显，企业盈利能力将稳步上行。按照之前20,000 元/吨左右的市场价格计算，行业内仅有部分产业链较为完整的企业可以保证有微利运营，大部分企业预计处于亏损状态，底部特征明显。未来随着一些落后产能逐步退出以及需求回暖，我们认为草甘膦价格有望走出底部并持续改善。

长期：草甘膦行业持续整合，集中度不断提升。行业总产能从2016 年近百万吨下降到目前不到75 万吨，叠加行业整合，目前行业CR3 已超过60%（将江山和福华按照一家企业统计），整体开工率稳步提升。在目前安环监管驱严的大背景下，产能规模较小的公司经营压力增加，行业仍有望进一步出清。我们看好行业集中度持续提升，当前行业整体盈利不佳的状况有望改变。

风险因素：物流运输继续受限；下游需求不及预期；落后产能出清不及预期。

投资策略：看好供需错配推升草甘膦价格，关注产业链完整的草甘膦龙头。重点推荐江山股份（草甘膦产能7 万吨，其中IDA 法4 万吨）、兴发集团（草甘膦产能18 万吨）、扬农化工（草甘膦产能3 万吨，均为IDA 法）。建议关注新安股份（草甘膦产能8 万吨）、广信股份（草甘膦产能3 万吨）。