事件：江山股份发布2022 年半年报，报告期内实现营业收入52.31 亿元，同比增长65.87%；实现归属上市公司股东的净利润12.13 亿元，同比增长295.10%；实现扣非归母净利润12.37 亿元，同比增长314.41%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益4.08 元，每股经营性净现金流3.51 元。

2022Q2 单季度公司实现营业收入25.12 亿元，同比增长57.04%，环比下降7.63%；实现归母净利润5.67 亿元，同比增长198.40%，环比下降12.20%；实现扣非归母净利润5.99 亿元，同比增长226.42%，环比下降6.11%；折合单季度EPS 为1.86 元。

同时公司公布2022 年度半年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利30 元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。

维持“审慎增持”的投资评级。江山股份是我国农药行业领先企业，具有除草剂、杀虫剂等多品类农药产品。公司的主要产品草甘膦、敌百虫、乙草胺等产品市场竞争格局较好，有利于公司维持较高的利润空间。同时，公司向下游扩展至制剂领域，收购哈尔滨利民以逐步布局东北等地的制剂终端市场。成长性方面，公司的创制药JS-T205 是公司自研的新型绿色广谱除草剂，目前JS-T205 已经完成全流程的中试验证并优化了部分反应步骤，公司已经于6 月签订合作协议加快推进JS-T205 的产业化落地。以最新股本3.05 亿股计，我们上调江山股份2022-2023 年EPS 分别为6.39、6.66，并引入2024 年6.96 元的EPS，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新项目产业化不及预期的风险；原材料价格波动的风险；产品价格下降风险。