投资要点

事件：江山股份发布2022 年三季报，公司实现营业收入70.99 亿元，同比增长48.12%；实现归属上市公司股东的净利润16.89 亿元，同比增长221.86%；实现扣非归母净利润17.36 亿元，同比增长238.78%。按最新总股本计，实现摊薄每股收益5.68 元，每股经营性净现金流4.54 元。

2022Q3 单季度公司实现营业收入18.69 亿元，同比增长13.97%，环比下降25.59%；实现归母净利润4.76 亿元，同比增长118.61%，环比下降16.06%；实现扣非归母净利润4.99 亿元，同比增长133.39%，环比下降16.54%；折合单季度EPS 为1.56 元。

维持“审慎增持”的投资评级。江山股份是我国农药行业领先企业，具有除草剂、杀虫剂等多品类农药产品。公司的主要产品草甘膦、敌百虫、乙草胺等产品市场竞争格局较好，有利于公司维持较高的利润空间。同时，公司向下游扩展至制剂领域，收购哈尔滨利民以逐步布局东北等地的制剂终端市场。成长性方面，公司的创制药JS-T205 是公司自研的新型绿色广谱除草剂，目前JS-T205 已经完成全流程的中试验证并优化了部分反应步骤，公司已经于6 月签订合作协议加快推进JS-T205 的产业化落地。以最新股本3.05 亿股计，我们维持江山股份2022-2024 年EPS 分别为6.39、6.66、6.96 元的EPS，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新项目产业化不及预期的风险；原材料价格波动的风险；产品价格下降风险。