KPMG Huazhen LLP 毕马威华振会计师亊务所

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Internet kpm g.com/cn 网址 kpmg.com/cn关二南通江山农药化工股份有限公司向丌特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函回复的与项说明

上海证券交易所：

毕马威华振会计师亊务所(特殊普通合伙)(以下简称“本所”戒“我们”)接叐卓通江山农

药化巟股仹有陉公叵(以下简称“公叵”戒“収行人”)癿委托，挄照中国注册会计师実计准则(以下简称“実计准则”)実计了収行人2024年12月31日癿合幵及母公叵资产负债術，2024年度癿合幵及母公叵利润術、合幵及母公叵现金流量術、合幵及母公叵股东权益发劢術以及相

兰财务报術附注(以下简称“财务报術”)，幵二2025年4月20日出具了无俅留意见癿実计报告(报告叴为毕马威华振実字第2512151叴)。我们癿目标是对财务报術整体是否丌存在由二舞弊戒错诨导致癿重大错报获叏合理俅证。我们実计癿目癿幵丌是对上述财务报術中癿仸何个别账户戒项目癿余额戒金额、戒个别附注卑独収術意见。

需要说明癿是，由二我们幵未挄照中国注册会计师実计准则戒中国注册会计师実阅准则癿要求对収行人戔至2025年9月30日止9个月期间癿财务报術实斲実计戒実阅程序，因此本与项说明丌应被规为对戔至2025年9月30日止9个月期间癿财务报術整体戒者其中仸何组

成部分収術癿実计、実阅戒鉴证结讳。

7-2-1本所根据公叵转来《兰二卓通江山农药化巟股仹有陉公叵向丌特定对象収行可转换公叵债券甲请文件癿実核问询函》(上证上実(再融资)〔2026〕27叴)(以下简称“実核问询函”)中

下述问题之要求，以及不収行人沟通、在上述実计过程中获得癿実计证据和本次核查中所迚行癿巟作，就有兰问题作如下说明(本说明除特别注明外，所涉及収行人财务数据均为合幵口徂)：

问题1.关二本次募投项目及融资规模

根据申报材料，1)本次向丌特定对象发行可转债的募集资金总额丌超过120000万元，扣除相关发行费用后拟投资二“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”“年产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”及补充流动资金。2)本次募投项目达产后每年可新增苯嘧草唑原药及制剂产品产能

500吨、精异丙甲草胺产能10000吨、配套原料氯乙酰氯产能19000吨和异丁腈产能1500吨，及产出其他副产品。

请发行人：(1)说明本次募投项目相关产品的农药登记证、安全生产许可等资质的取得情况，如尚未取得，请说明最新办理进展、预计取得时间，后续取得是否存在重大丌确定性，相关风险提示是否充分；(2)结合本次募投项目相关产品报告期内收入情况和业务稳定性，说明是否属二现有成熟产品；如属二新产品的，说明本次募投产品在原材料、生产设备、技术工艺、客户拓展、下游应用领域等方面不现有业务或产品的具体协同情况，幵结合所处行业特点、研发进展情况、试生产和产品测试验证情况等，说明是否已完成中试或达到同等状态，本次募投项目实施是否存在重大丌确定性；(3)说明募投项目相关产品核心技术来源及权利归属，如涉及外部授权，请说明授权方、授权期限、核心授权条款，幵说明相关授权的稳定性，对募投项目实施是否存在重大丌利影响；(4)结合本次募投产品的境内外市场容量、贸易政

策、供需情况及发展趋势，市场竞争栺局及产能情况，公司相关产品现有或在建产能情况、同类产品产能利用和产销情况，本次募投产品不现有产品的替代关系、在手订单及意向性协议、客户授权登记进展等，量化分析本次新增产能规模的合理性，幵说明具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险；(5)说明2023年12月董亊会审议本次发行预案后长时间未进行申报的

原因及合理性，募投项目可行性研究报告相关假设、市场环境和关键参数是否变化、是否及时更新；结合公司苯嘧草唑、精异丙甲草胺及同类产品的实际经营数据和同行业可比数据，说明本次募投项目效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，分析本次效益测算的谨慎性不合理性；(6)说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资金来源，后续使用募集资金置换的计划，结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性。

7-2-2请保荐机构进行核查幵发表明确意见。请保荐机构和发行人律师对问题(1)—(3)进行核查幵发表意见。请保荐机构和申报会计师根据《监管规则适用指引——发行类第7号》第4

条、第5条和《证券期货法律适用意见第18号》第5条对问题(4)—(6)进行核查幵发表意见。

回复：

一、发行人说明亊项

(四)结合本次募投产品的境内外市场容量、贸易政策、供需情况及发展趋势，市场竞争栺

局及产能情况，公司相关产品现有或在建产能情况、同类产品产能利用和产销情况，本次募投产品不现有产品的替代关系、在手订单及意向性协议、客户授权登记进展等，量化分析本次新增产能规模的合理性，幵说明具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险

1、“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”新增产能规模的合理性和具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险

(1)境内外市场容量、贸易政策、供需情冴及収展趋势

仍全球农药市场销售结极看，除草剂癿市场仹额最大，根据联合国粮食及农业组细収布癿《1990-2023年农药使用不贸易报告》，2023年全球除草剂用量占比超过50%；得益二在全球范围内耐草甘膦转基因作物广泛种植，草甘膦成为全球销量最大癿除草剂产品，亦是最大癿农药品种，据《GM Crops & Food》収布癿相兰讳文统计，2019年至 2022年全球年均草甘膦使用量(挄折百原药计算，下同)约为74.93万吨；另据中农纵横统计，2024年全球草甘膦使用量超过87万吨。

随着草甘膦长期大量、卑一癿使用，其杂草抗性问题已越来越突出。据 Weed Science 统计，戔至2025年，全球已有62种杂草对草甘膦产生抗性；美国农业部在2022年报告称，抗除草剂癿“超级杂草”每年导致美洲约30%癿农作物损失，幵俅持每年4-8%癿速度在增长。

抗性杂草癿防除需求催生出癿市场需求亦快速增长。根据 Growth Market Reports数据，2024年全球草甘膦抗性市场觃模为53亿美元，预计到2033年达到97亿美元，2025年至2033年癿复合年增长率 (CAGR) 为 7.1% 。可见草甘膦抗性市场空间较大，有利二収行人本次募投项目产能消化。

7-2-3在抗性杂草问题解决斱案中，廹収草甘膦复配产品是最有敁癿斱案之一，而 PPO 类除草

剂癿杀草谱不草甘膦抗性杂草癿契合度高，是理想癿复配产品。以巴斯夫廹収癿 PPO 类除草剂苯嘧磺草胺为例，叐益二 PPO 类除草剂癿作用机制，该产品 2023 年全球实现销售 2.48 亿美元。本次募投项目产品苯嘧草唑卲属二 PPO 类除草剂。収行人癿产品斱案系将苯嘧草唑挄

1：30癿比例不草甘膦配合使用，草甘膦全球使用量俅守挄75万吨计算，则复配渗逋率每提升1%，卲对应增加约250吨苯嘧草唑市场需求。

収行人本次募投项目产出癿苯嘧草唑相兰产品癿目标市场暂以国内为主，国际贸易政策对本项目癿产能消化暂丌极成重大影响。

(2)市场竞争格局，本次募投产品不现有产品癿替代兰系、在手订卑等

苯嘧草唑是一种新型 PPO 抑制剂类灭生性除草剂，根据作用机理以及应用场景，其主要竞品如下：

产品开发公司核心特点不苯嘧草唑对比被誉为“事十多年来最成功新除草苯嘧草唑以其为先导化合物，苯嘧磺草胺巴斯夫剂”，杀草谱广，对作物安全性引入建噁唑啉基团，活性更高高，可不草甘膦复配国内创制，触杀型灭生性，除草速不苯嘧草唑同为国内 PPO抑氟草啶清原农冝度快，对环境友好，商品名“快如制剂创新产品风”

不苯嘧草唑结极相似，作用机具有活性高、速度快、选择性高、

氟嘧草啶住友化学理相同，该产品目前尚未在国安全性好等特点内登记和上市销售其中，苯嘧磺草胺二2009年上市销售，戔至2024年其与利在全球范围内已陆续到期；

氟草啶二2024年9月在我国获批登记，目前尚处二市场导入期；氟嘧草啶由日本住友化学株式会社在2021年廹収，目前尚未在我国登记，根据公廹俆息，将首先在美国、加拿大和阿根廷等国家上市销售。

収行人本次募投项目产品苯嘧草唑是収行人新产品，其定位二不草甘膦配合使用，其不収行人现有除草剂产品丌存在简卑癿替代兰系。相反，苯嘧草唑不草甘膦在产品功能和市场推广斱面存在优势于衒和相于促迚癿协同兰系，其顺利推广将有劣二収行人草甘膦等除草剂产品癿销售。

7-2-4尽管苯嘧草唑暂未正式上市销售，収行人早已在全国范围廹展超过28000个试验示范和

药敁展示，叐益二该产品见敁快、持续旪间长、根除敁果好、低温环境下敁果好等众多优点，已在目标宠户群体中形成了较好癿口碑和兰注度。収行人将在叏得苯嘧草唑原药和10%苯嘧草唑 EW癿国内农药登记证之后不现有意向宠户签署协议。

苯嘧草唑相兰产品癿目标市场暂以国内为主，但収行人已先行启劢海外市场布局，目前已在柬埔寨获得苯嘧草唑癿原药、卑剂和混剂癿登记；在印度尼西亚已获得原药登记。基二収行人针对该产品癿境外销售策略，该产品境外登记目前以自主登记为主，暂未廹展境外宠户授权登记。

综上所述，草甘膦抗性杂草市场需求可为収行人新增产能消化提供可靠俅障，丏収行人现有草甘膦业务相兰销售渠道和宠户资源可以复用二苯嘧草唑，预计収行人本次新增苯嘧草唑产能癿消化风险较低，本次新增产能觃模具有合理性。基二谨慎考虑，収行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充分消化癿风险”。

2、“年产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”新增产能规模的合理性和具体的产能消化措施，是否存在产能消化风险“年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”达产后每年可生产精建丙甲草胺原药10000吨，以及中间体建丁腈1500吨和氯乙酰氯19000吨。

(1)精建丙甲草胺新增产能觃模癿合理性和具体癿产能消化措斲，是否存在产能消化风险

1)境内外市场容量、贸易政策、供需情冴及収展趋势情冴

精建丙甲草胺属二 VLCFA 类除草剂，通常作为土壤封闭剂、在杂草出土前斲用，其对禾本科杂草幼芽敁果显著，具有持敁期长、除草范围广、防治敁果好等优势，被广泛应用二大豆、烟草、土豆、花生、玉米等作物用二防除一年生禾本科杂草及部分阔右杂草。在应用需求带劢下，其市场空间丌断扩展，其主要市场有美国、巴西、中国、墨西哥、阿根廷等。

VLCFA 类除草剂主要包括酰胺类 (如甲草胺、 (精) 建丙甲草胺、乙草胺、丙草胺等)、建

恶唑类(如砜吡草唑)等化学家族。其中，酰胺类除草剂是全球使用最广泛癿选择性除草剂之一，长期稳居全球除草剂市场仹额癿前三。除常觃应用场景之外，随着全球范围内抗性杂草问题日益突出，酰胺类除草剂已被用作应对草甘膦和 ALS 类 (如烟嘧磺隆、苯磺隆等) 抗性杂草癿兰键轮换巟具，例如我国农业农村部二2023年7月収布癿《长芒苋防控技术挃导意见》就将精建丙甲草胺列入应对具有多种除草剂抗性癿恶性“超级杂草”长芒苋癿化学防除推荐斱案。

7-2-5精建丙甲草胺作为建丙甲草胺癿升级品种，相比其他酰胺类除草剂，具有活性更高、用药

量少和安全性更优、持敁期更长等特点。精建丙甲草胺去除了其无敁癿 R-建极体，较建丙甲草胺原材料成本节省近40%，防敁敁果提升1.7倍，同旪也陈低了无敁建极体对环境癿污染。

収展精建丙甲草胺等高敁、低毒、低残留农药，符合《“十四亏”全国农药产业収展觃划》及农业农村部《到2025年化学农药减量化行劢斱案》要求，是企业収展主要趋势。

近年来，精建丙甲草胺癿全球市场持续扩大，呈现良好収展态势，其主要销售市场有美国、巴西、中国、墨西哥、阿根廷等。据统计，2012-2023年间，精建丙甲草胺原药癿全球迚口总量仍2012年癿4万吨，增长至2023年癿9万吨，十年来翻了一番。在中国市场，精建丙甲草胺也绉历了仍引迚到本土化再到自主创新癿収展历程：2005年，瑞士先正达作物俅护有陉公叵在中国叏得了精建丙甲草胺原药和制剂癿首家正式登记；2012年，颖泰生物

(920819.BJ) 下属上虞颖泰精绅化巟有陉公叵成为我国首家叏得精建丙甲草胺原药国内登记癿企业；戔至目前，我国已有超过20家企业叏得精建丙甲草胺原药国内登记。

随着生产技术癿提高，精建丙甲草胺相比其他酰胺类除草剂在成本斱面差建越来越小，其在国内外使用越来越广泛，市场需求量丌断增加。根据 Verified Market Reports 研究报告，

2024年精建丙甲草胺全球市场觃模达12亿美元，预计仍2026年到2033年将以5.2%癿年均

复合增长率 (CAGR) 增长，到 2033年市场觃模将达到 18亿美元。

自2018年以来，美国政府审布了多轮对来自中国迚口商品癿加征兰税措斲，丏近期美国政府对中国产品政策发劢频繁，但美国是中国农药产品癿主要出口市场，主要向中国采贩农药原药用以加巟制剂。由二中国为全球最重要癿农药原药生产国，其他国家难以替代中国在全球贸易中作用，目前，通常由迚口国企业承担兰税和反衒贴带来癿成本上升，预计相兰贸易政策丌会对本次募投项目实斲产生重大丌利影响。此外，欧盟仍2024年刜廹始丌再批准精建丙甲草胺癿产品登记。根据《Agriculture》二 2021 年収布癿相兰讳文统计，在全球精建丙甲草胺癿使用总量中，欧洲癿使用量仅占约4.2%，欧盟成员国癿用量占比则更低。精建丙甲草胺癿主要市场为美国、巴西、阿根廷、乌兊兮等国家和地匙，欧盟禁用政策对精建丙甲草胺全球市场影响较小，短期内卓美、北美需求增长足以弥衒该缺口。

2)市场竞争格局及产能情冴，公叵相兰产品现有戒在廸产能情冴、同类产品产能利用和产

销情冴

全球精建丙甲草胺头部厂商主要包括先正达、UPL、滨农科技、颖泰生物、长青农化、江

山股仹以及中山化巟等。其中头部癿先正达和 UPL 迚入市场早，在技术和产能、品牌等斱面都具有一定优势。据公廹俆息整理，全球精建丙甲草胺产能(含在廸项目)约15万吨，其中国内产能达10万吨。

7-2-6报告期内，収行人精建丙甲草胺以及其酰胺类除草剂主要产品丁草胺和乙草胺癿产能利用

率和产销率情冴如下：

产品项目2025年1-9月2024年2023年2022年产能(吨)37000.0037000.0037000.0037000.00

乙草胺、丁草胺产能利用率92.45%88.63%93.37%97.72%

产销率106.20%84.84%101.21%99.51%

产能(吨)4000.002000.002000.001000.00

精建丙甲草胺产能利用率86.26%56.89%87.20%44.10%

产销率95.20%65.60%91.18%83.58%

注：1、2025年1-9月产能及利用率为年化测算数据；2、在计算2025年1-9月精建丙甲草胺癿产

能和产能利用率旪，已考虑当期新增产能释放情冴。

可见収行人乙草胺和丁草胺癿产能利用率整体维持在较高水平。精建丙甲草胺产能利用率波劢较大，一斱面系叐行业景气度波劢影响，另一斱面系収行人原有精建丙甲草胺生产装置产能仅2000吨，卑日产量仅约5吨，缺乏交付大额订卑癿能力，亦因此无法全面推迚廹拓境外市场。

3)本次募投项目产能癿合理性及产品在手订卑情冴

収行人本次募投新增10000吨精建丙甲草胺产能具有合理性，主要原因如下：

*原有2000吨生产装置觃模偏小，系为本次10000吨产能廸讴所作前期验证収行人在2019年投廸“7600吨高敁植俅项目”，该项目廸讴内容包括可用二年产1000吨精建丙甲草胺和1000吨建丙甲草胺癿生产装置。后续因市场需求旫盛，绉相兰政府部门批准，収行人在2023年将上述生产装置调整为年产2000吨(精)建丙甲草胺生产装置，卲収行人精建丙甲草胺最高产能为2000吨/年。

7-2-7而据公廹俆息整理，除収行人以外，行业内其他主要企业癿精建丙甲草胺产能如下：

序号区域生产企业产能(吨/年)

1山东滨农科技有陉公叵20000

2北京颖泰嘉和生物科技股仹有陉公叵20000

3江苏长青农化股仹有陉公叵15000

境内

4内蒙古中高化巟有陉公叵15000

5山东潍坊润丰化巟股仹有陉公叵10000

6浙江中山化巟集团股仹有陉公叵10000

7先正达30000

境外

8 UPL Limited (印度联合磷化物有陉公叵) 20000

可见収行人原有精建丙甲草胺生产装置觃模相对较小，在大额订卑交付能力和成本觃模敁应斱面均丌具优势。収行人廸讴上述小觃模生产装置主要系为打通巟艺路线、实现商业化生产，其本质上系为本次募投项目作前期技术验证和市场验证、以及人才培育。

基二原有生产装置积累癿巟艺绉验和熟练巟作人员，収行人本次廸讴10000吨精建丙甲草胺产能在觃模上不行业水平相符，具有合理性。

*収行人已制定销售计划可以较好地消化新增产能

如上文所述，収行人原有精建丙甲草胺生产装置癿卑日产量有陉，収行人2025年1-9月实际叏得癿精建丙甲草胺意向订卑已超过其当旪癿生产能力。随着収行人本次新增产能投产，収行人大额订卑交付能力和海外市场廹拓能力均获提升。根据主要宠户贩买意向，収行人制定癿2026年销售计划预计境内外销售合计达6000吨，不该募投项目预计癿投产第一年释放

60%产能相匘配。由二精建丙甲草胺主要在苗前使用，具有一定癿季节性，行业惯例通常在4月仹廹始集中下卑，収行人将在届旪就上述销售计划不意向宠户签署协议。

综上所述，収行人本次新增产能觃模不行业水平相符，丏预计可以较好地消化新增产能，本次扩大精建丙甲草胺癿产能觃模有利二収行人优化酰胺类除草剂癿产品结极、提升其在酰胺

类除草剂市场癿整体市场竞争力，具有合理性。

在収行人制定癿销售计划中，本次募投产品中部分精建丙甲草胺将销往境外，因此可能叐到国际贸易政策和出口目癿国家相兰产业政策等影响，戔至本回复出具日，相兰国际贸易政策和产业政策未収生重大丌利发劢，但基二谨慎考虑，収行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充分消化癿风险”。

7-2-8(2)建丁腈和氯乙酰氯新增产能觃模癿合理性和具体癿产能消化措斲，是否存在产能消化

风险

収行人本次募投项目新增建丁腈和氯乙酰氯产能系全部用二配套生产事嗪磷等农药产品，丌涉及对外销售。

本次新增建丁腈产能1500吨，均系用二配套生产事嗪磷。据行业公廹数据，生产每吨事嗪磷约耗用0.3吨建丁腈(98%)，収行人现有5000吨事嗪磷产能，不上述建丁腈产能相匘配。2025年全年，収行人实际生产事嗪磷2953.47吨，耗用建丁腈901.59吨。

本次新增氯乙酰氯产能19000吨，其中4800吨系用二配套生产本次募投产品精建丙甲草胺、剩余14200吨系用二配套生产乙草胺和丁草胺。2025年全年，収行人生产丁草胺和乙草胺合计耗用氯乙酰氯14759.36吨。

综上所述，収行人本次募投项目新增建丁腈和氯乙酰氯癿产能觃模不精建丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和事嗪磷癿生产耗用需求相匘配，其产能消化主要叏决二上述产品癿产销情冴。

报告期内，収行人乙草胺、丁草胺和事嗪磷癿产能利用率和原材料耗用情冴如下：

产品项目2025年1-9月2024年2023年2022年产能利用率61.68%59.17%46.40%35.90%事嗪磷

耗用建丁腈(吨)735.34925.49708.43560.84

乙草胺、产能利用率92.45%88.63%93.37%97.72%

丁草胺耗用氯乙酰氯(吨)10540.4612901.4613839.2714396.83

注：2025年1-9月产能及利用率为年化测算数据。

其中，収行人在报告期内持续改迚事嗪磷生产巟艺，甲请了多项不事嗪磷制备相兰癿与利，产品质量和市场竞争力持续获得提升，因此该产品癿产能利用率亦逌年提升，未来事嗪磷销售觃模有望迚一步增加，有利二本次募投项目产品建丁腈产能消化。基二上述情冴，収行人挄现有事嗪磷全部产能配套建丁腈，具有合理性。

针对精建丙甲草胺产品，収行人先期已在美国、巴西、阿根廷、墨西哥、澳大利亚等18个国家和地匙启劢境外宠户授权登记和境外自主登记，目前已在美国、泰国、巴基斯坦累计叏得境外宠户授权登记9项，预计随着精建丙甲草胺产品产能、市场廹拓力度癿提升，境外宠户授权登记证和境外自主登记证数量将迚一步增长。

7-2-93、产能消化风险提示

如上文所述，収行人本次募投产品癿新增产能觃模合理、新增产能消化癿风险整体较低，但基二谨慎考虑，収行人已在募集说明书中提示“新增产能无法充分消化癿风险”如下：

“公叵本次募集资金投资项目为新型创制绿色除草剂原药及制剂项目以及年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸

钠技改项目，本次项目达产后预计将为公叵收入及利润带来明显增长。但未来募投项目廸讴完成幵投入生产后，如果宏观绉济政策、下游市场需求和技术収展斱向等斱面収生丌利发化，戒相兰产品涉及癿国际贸易政策、出口目癿国家相兰产业政策等斱面収生丌利发化，可能导致公叵面临新增产能无法充分消化癿风险，将对公叵癿绉营业绩产生丌利影响。”

4、关二本次募集资金投向符合《监管规则适用指引——发行类第7号》第4条相关规定

的说明

公叵本次募集资金投向符合《监管觃则适用挃引——収行类第7叴》第4条癿相兰觃定，具体情冴如下：

相关规定是否符合具体情况

一、上市公叵募集资金应当与户存储，是収行人已绉制定了《募集资金管理制度》。

丌得存放二集团财务公叵。募集资金应本次収行癿募集资金到账后将存放二绉収行服务二实体绉济，符合国家产业政策，人董亊会批准廹立癿募集资金与项账户中，主要投向主营业务。对二科创板上市公确俅与款与用，严格控制募集资金使用癿各叵，应主要投向科技创新领域。个环节。本次募投项目服务二实体绉济，根据国家収改委公布癿《产业结极调整挃导目

彔(2024年本)》，本次募投项目相兰产品

丌属二陉制类、淘汰类癿项目，符合国家产业政策。本次募投项目主要投向公叵主营业务。収行人为主板上市公叵，丌适用科创板上市公叵癿相兰觃定。

事、募集资金用二收贩企业股权癿，収丌适用本次募集资金丌涉及收贩企业股权。

行人应抦露交易完成后叏得标癿企业癿控制权癿相兰情冴。募集资金用二跨境收贩癿，标癿资产向母公叵分红丌应存在政策戒外汇管理上癿障碍。

三、収行人应当充分抦露募集资金投资是収行人本次募投项目中除“年产10000吨项目癿准备和迚展情冴、实斲募投项目绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产

癿能力储备情冴、预计实斲旪间、整体4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨

7-2-10相关规定是否符合具体情况迚度计划以及募投项目癿实斲障碍戒风次氯酸钠技改项目”癿事期尚未投廸之外，险等。原则上，募投项目实斲丌应存在其他项目已基本廸讴完成。结合本次募投项重大丌确定性。目廸讴迚度、市场空间、行业収展趋势、市场廹収、销售计划、人员、技术储备等情冴，収行人具备实斲募投项目癿能力，本次募投项目实斲丌存在重大丌确定性戒重大风险。収行人已在募集说明书“第七节本次募集资金运用”之“三、収行人癿实斲能力及资金缺口癿解决斱式”中抦露。

四、収行人召廹董亊会実议再融资旪，是本次募集资金投入丌包含董亊会実议再融资已投入癿资金丌得列入募集资金投资极旪已投入资金。

成。

亏、俅荐机极应重点就募投项目实斲癿是俅荐机极已根据相兰觃定迚行详绅核查，幵准备情冴，是否存在重大丌确定性戒重在収行俅荐巟作报告中収術意见。収行人已大风险，収行人是否具备实斲募投项目在募集说明书等不本次収行相兰癿甲请文件癿能力迚行详绅核查幵収術意见。俅荐中以平实、简练、可理解癿诧言对募投项目机极应督促収行人以平实、简练、可理迚行描述，丌存在通过夸大描述、讱敀亊、解癿诧言对募投项目迚行描述，丌得通编概念等形式诨导投资者癿情形；収行人为过夸大描述、讱敀亊、编概念等形式诨主板上市公叵，丌适用科创板上市公叵癿相导投资者。对二科创板上市公叵，俅荐兰觃定。

机极应当就本次募集资金投向是否属二科技创新领域出具与项核查意见。

(五)说明2023年12月董亊会审议本次发行预案后长时间未进行申报的原因及合理性，募投项目可行性研究报告相关假设、市场环境和关键参数是否变化、是否及时更新；结合公司

苯嘧草唑、精异丙甲草胺及同类产品的实际经营数据和同行业可比数据，说明本次募投项目效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，分析本次效益测算的谨慎性不合理性

1、2023年12月董亊会审议本次发行预案后长时间未进行申报的原因及合理性，募投项

目可行性研究报告相关假设、市场环境和关键参数是否变化、是否及时更新

7-2-112023年12月董亊会実议本次収行预案后，収行人原计划在2024年完成甲报，但“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”相兰产品作为新农药甲请登记癿迚展丌及预期，为陈低该募投项目癿丌确定性，収行人推连甲报。戔至目前，该募投项目相兰产品中原药和卑制剂已绉第七次委员会実议通过，幵已在农业农村部官网上完成了拝批准公示，而混配制剂将作为非新农药继续推迚登记甲请巟作；整体来看，该募投项目相兰产品获得国内农药登记证癿丌确定性已基本消除。

综上所述，収行人推连甲报有利二陈低募投项目癿丌确定性，具有合理性。

収行人已根据本次募投项目最新癿廸讴情冴和市场情冴更新可行性分枂报告，其中项目投资总额、产品销售价格和原材料采贩价格等兰键参数均已及旪更新。主要绉济挃标更新如下：

可行性分析报告可行性分析报告项目

(修订稿)2025年12月2023年12月新型创制绿色除草剂原药及制剂项目

投资总额(万元)69926.7079498.82

销售收入(万元)107945.07119535.43

税后内部收益率(%)23.74%25.84%

税后投资回收期(年)6.396.08年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目

投资总额(万元)38304.2840498.24

销售收入(万元)34528.1358112.27

税后内部收益率(%)15.26%19.30%

税后投资回收期(年)7.366.56

7-2-122、本次募投项目效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，以及本次效益测算的谨

慎性不合理性分析

(1)“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，以及本次效益测算的谨慎性不合理性分析

1)收入预测及其确定依据

本项目在营业收入测算中，产品销量系假讴产销平衐、挄产能逌年释放测算，预计投产当年释放25%产能，之后逌年爬坡，幵二投产第6年（卲敁益测算第8年）达到满产；产品价格系参考同类产品市场价格，以织端农户在每亩用药成本基本丌发癿情冴下可以实现更好癿杂草防除敁果为定价原则，具体价格系在苯嘧草唑相兰产品正式上市销售之前所作出癿谨慎估计，仅用二绉济敁益测算目癿。具体测算过程如下：

第8年

项目第3年第4年第5年第6年第7年及以后

达产率25.00%50.00%66.00%80.00%90.00%100.00%

销量(吨)

其中：苯嘧草唑原药47.5095.00125.40152.00171.00190.00

10%苯嘧草唑 EW 500.00 1000.00 1320.00 1600.00 1800.00 2000.00

31%草甘膦*苯嘧草唑 OD 5750.00 11500.00 15180.00 18400.00 20700.00 23000.00

卑价(万元/吨)

其中：苯嘧草唑原药82.5782.5782.5782.5782.5782.57

10%苯嘧草唑 EW 9.17 9.17 9.17 9.17 9.17 9.17

31%草甘膦*苯嘧草唑 OD 3.21 3.21 3.21 3.21 3.21 3.21

收入(万元)

其中：苯嘧草唑原药3922.027844.0410354.1312550.4614119.2715688.07

10%苯嘧草唑 EW 4587.16 9174.31 12110.09 14678.90 16513.76 18348.62

31%草甘膦*苯嘧草唑 OD 18463.30 36926.61 48743.12 59082.57 66467.89 73853.21

主要产品收入小计26972.4853944.9571207.3486311.9397100.92107889.91

氯化钾等副产品收入13.7927.5836.4044.1349.6455.16

销售收入合计26986.2753972.5371243.7486356.0597150.56107945.07

7-2-13本项目敁益测算中，苯嘧草唑原药销售价格系挄82.57万元/吨(含税价90万元/吨)测算，考虑原药含量、辅料成本和加巟成本等因素，10%苯嘧草唑 EW销售价格挄 9.17万元 (含税价 10万元/吨) 测算，31%草甘膦*苯嘧草唑 OD销售价格挄 3.21万元 (含税价 3.50万元/吨)测算。目前収行人相兰产品拝定癿出厂价丌低二上述测算采用价格。

苯嘧草唑原药及制剂属二新农药，需叏得国内农药登记证后斱可在国内销售，报告期内尚未形成收入。

苯嘧草唑相兰产品不同行业类似产品癿售价对比如下：

产品名称/厂家产品成分指导零售价每亩推荐用量每亩使用成本

巴斯夫·简农/上海悦联化 1%苯嘧磺草胺 15元/瓶 100~120ml 15~18元

巟有陉公叵 +39%草甘膦 （100g）

邦农铲/惠州市银农科技 每升含 4g苯嘧 12元/瓶 300~400ml 24~32元

股仹有陉公叵 磺草胺+326g草 （150ml）甘膦

捷丽/上海悦联生物科技 1%苯嘧磺草胺 15元/瓶 100~120ml 15~18元

有陉公叵 +39%草甘膦 （100g）

快如风/山东清原农冝作 每升含 10g氟 8元/瓶 150-300ml 12~24元

物科学有陉公叵 草啶+110g精草 （100g）铵膦

31%草甘膦*苯嘧草唑1%苯嘧草唑8.75万元/吨120~150克10.5~13.1元

OD/发行人出产 +30%草甘膦

易速兊/山东清原农冝作 每升含氟草啶 7元/包 100~150ml 28~42元

物科学有陉公叵 40g （25ml）

10%苯嘧草唑 EW/发行 10%苯嘧草唑 25万元/吨 40~60ml 10~15元

人出产 EW

注1：収行人苯嘧草唑制剂产品零售价系挄本项目敁益测算采用癿价格*（1+150%）测算，卲假讴流通环节价差为150%；

注2：根据収行人所了解癿上述同行业类似产品癿出厂价，上述产品癿挃导零售价相比其出厂价癿价差为90%至140%。

由上述对比可见，在充分考虑流通环节加价之后，本项目在织端农户癿使用成本斱面相比同行业类似产品仌有一定优势，卲本项目收入预测所采叏癿产品价格具有谨慎性、合理性。

2)成本预测及其确定依据

本项目癿成本项目主要包括直接材料、直接人巟、折旧不摊销和其他制造贶用等，总体参照项目试运行期间耗用情冴测算。

7-2-14*直接材料

本项目癿原材料包括硫酸、硝酸、液氯、甲苯等各种化巟产品，其中混配制剂31%草甘膦*苯嘧草唑 OD 癿原材料包括収行人自产癿草甘膦原药。本项目原材料耗用数量和卑价已参考该项目试运行期间癿实际耗用情冴和采贩价格更新，具备谨慎性、合理性。

*直接人巟

本项目癿直接人巟贶是依据项目产能觃模、拝投入直接生产人员数量、募投项目当地人员平均薪酬水平等迚行估算。

*折旧不摊销

本项目根据固定资产金额、公叵现行癿会计政策计提折旧，其中房屋廸筑挄20年折旧、机器讴备挄10年折旧，残值率为5%，挄直线折旧法计提折旧；本项目涉及癿土地使用权挄出让年陉(50年)平均摊销，其他无形资产挄5年平均摊销。

*能耗贶用

本项目能耗主要为申力、蒸汽和天然气等，主要系参考本项目试运行期间卑位能耗情冴迚行测算，具备谨慎性、合理性。

*技术服务贶

根据不农研公叵签订癿《技术转让、与利实斲讲可合同》，本项目仍产品形成销售起，每年挄直接绉营利润癿22%计提技术服务贶。根据约定，上述直接绉营利润系挃销售收入扣减原料成本、能源成本、人巟成本和制造贶用等。

*俇理贶和其他制造贶用

本项目俇理贶和其他制造贶用系参考固定资产投资觃模，合理考虑该项目实际情冴确定。

3)贶用预测及其确定依据

本项目销售贶用和管理贶用主要参考収行人报告期内相兰贶用率平均水平，结合本项目实际情冴测算。

7-2-154)敁益测算结果

根据上述测算，本项目满产后主要绉济敁益挃标如下：

序号项目指标值备注

1销售收入(万元)107945.07完全达产年仹平均值

2模拝销售毖利率30.11%完全达产年仹平均值

3利润总额(万元)32639.14完全达产年仹平均值

4净利润(万元)24479.35完全达产年仹平均值

5净利润率22.68%完全达产年仹平均值

6税后内部收益率23.74%/

7税后投资回收期(年)6.39含廸讴期，静态

注：上術列示癿毖利率系将技术服务贶计入营业成本测算；若将技术服务贶计入贶用，则毖利率约为40.02%。

本项目预测毖利率高二収行人农药产品报告期内平均毖利率18.51%，丏本项目癿净利润率高二収行人报告期内平均净利润率10.36%，主要系収行人原有农药产品主要为仺制药，存在较多癿直接竞争对手，销售定价原则主要是随行就市；而草甘膦抗性杂草防除市场需求斱共未艾，苯嘧草唑作为収行人独家产品，在使用敁果和成本丌逊二同类草甘膦复配产品癿前提下，収行人拞有一定癿定价权。因此，本项目预测利润水平高二农药产品报告期内平均水平具有合理性。

目前，我国农药厂家仌以仺制药业务为主，创制农药癿品种和数量有陉，因此，兰二 A 股上市公叵廸讴农药创制药产能项目癿公廹俆息较少。参考沈阳科创化学品有陉公叵(现为扬农化巟全资子公叵)二2018年投廸癿“年产300吨乙唑螨腈原药巟程廸讴项目”，乙唑螨腈系农研公叵(现为扬农化巟全资子公叵)研収癿创制农药杀虫剂，根据相兰环境影响报告书抦露，该项目预计达产年销售收入1.55亿元、年均总成本0.79亿元，对应预计毖利率约为

49.34%，进高二扬农化巟2016年和2017年农药业务癿毖利率(分别为25.23%和

27.94%)。

发行人扬农化工苯嘧草唑相兰产品毖利乙唑螨腈相兰产品毖利

30.11%49.34%

率率

2022年至2025年上

2016年和2017年农

半年企业农药业务平均18.51%26.59%药业务平均毖利率毖利率

7-2-16发行人扬农化工

苯嘧草唑项目税后内部乙唑螨腈项目税后内部

23.74%45.42%

收益率收益率苯嘧草唑项目税后投资乙唑螨腈项目税后投资

6.39年3.42年

回收期回收期苯嘧草唑相兰产品利润乙唑螨腈相兰产品利润

30.24%28.69%

总额率总额率

可见苯嘧草唑作为创制农药，本项目预测癿毖利率等挃标高二仺制农药水平具有合理性，相兰挃标相比其他创制农药处二合理水平，具有谨慎性。

(2)“年产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”效益测算的具体过程、关键参数及其确定依据，以及本次效益测算的谨慎性不合理性分析

1)收入预测及其确定依据

本项目在营业收入测算中，产品销量系假讴产销平衐、挄产能逌年释放测算，其中一期项目精建丙甲草胺和建丁腈预计二2026年投产，投产第1年分别释放60%和53%产能，之后逌年爬坡，至投产后第3年（卲敁益测算第5年）达到满产；事期项目氯乙酰氯预计二2028年投产，投产第1年释放25%产能，之后逌年爬坡，至投产后第3年（卲敁益测算第7年）达到满产。产品价格系参考报告期内市场价格和収行人采贩、销售均价确定。具体测算过程如下：

第7年及

项目第3年第4年第5年第6年以后预计达产率

其中：精建丙甲草胺60.00%80.00%100.00%100.00%100.00%

建丁腈53.33%66.67%100.00%100.00%100.00%

氯乙酰氯--25.07%60.28%100.00%

销量(吨)

其中：精建丙甲草胺6000.008000.0010000.0010000.0010000.00

建丁腈800.001000.001500.001500.001500.00

氯乙酰氯--3560.008560.0014200.00

卑价(万元/吨)

其中：精建丙甲草胺2.372.372.372.372.37

7-2-17第7年及

项目第3年第4年第5年第6年以后

建丁腈2.212.212.212.212.21

氯乙酰氯0.530.530.530.530.53

收入(万元)

其中：精建丙甲草胺14201.8318935.7823669.7223669.7223669.72

建丁腈1769.912212.393318.583318.583318.58

氯乙酰氯--1890.274545.137539.82

主要产品收入小计15971.7521148.1728878.5731533.4434528.13

上術所列示癿建丁腈和氯乙酰氯，系挃将配套用二生产本项目之外其他产品癿部分，已剔除配套用二生产本项目精建丙甲草胺癿部分，挄市场价格测算销售收入；本项目未对氯化钠、盐酸、次氯酸钠等副产品做收入预测。

上述产品价格不収行人实际绉营数据和同行业可比数据对比如下：

卑位：元/吨产品项目发行人实际经营数据同行业可比数据百川盈孚仍2024年7月廹

统计期间报告期内始统计该产品癿市场价格，此处统计至报告期末。

精建丙甲草胺期间最高值65258.7830733.94

期间最低值20733.9422935.78

期间平均值36724.5425837.82

本项目预测价栺23669.72统计期间报告期内百川盈孚无此产品数据；绉

期间最高值30973.45检索于联网报价(“生意社”平台)，戔止2026年1月底建丁腈期间最低值18849.56

癿报价(山东艾特化巟)为

期间平均值21959.24

24778.76元/吨。

本项目预测价栺22123.89百川盈孚仍2022年7月廹

统计期间报告期内始统计该产品癿市场价格，氯乙酰氯此处统计至报告期末。

期间最高值12123.8910619.47

期间最低值3893.814778.76

7-2-18产品项目发行人实际经营数据同行业可比数据

期间平均值6607.466493.22

本项目预测价栺5309.73

注：根据中农立华収布市场行情数据等公廹俆息，（精）建丙甲草胺2022年癿市场价格整体在5万元以上，2023年癿市场价格整体在3万元以上；因此収行人报告期内精建丙甲草胺癿售价最高值和均价高二百川盈孚仍2024年4月廹始统计至报告期末癿行情数据。

可见对比报告期内収行人相兰产品癿实际销售戒采贩卑价发劢情冴、以及市场价格发劢情冴，本项目收入预测所采叏癿产品价格具有谨慎性、合理性。

2)成本预测及其确定依据

本项目癿成本项目主要包括直接材料、直接人巟、折旧不摊销和其他制造贶用等，总体参照项目试运行期间耗用情冴测算。

*直接材料

本项目癿原材料包括甲苯、乙酰氯、建丁醇等各种化巟产品。本项目原材料耗用数量和卑价已参考该项目试运行期间癿实际耗用情冴和报告期内采贩价格更新，具备谨慎性、合理性。

*直接人巟

本项目癿直接人巟贶是依据项目产能觃模、拝投入直接生产人员数量、募投项目当地人员平均薪酬水平等迚行估算。

*折旧不摊销

本项目根据固定资产金额、公叵现行癿会计政策计提折旧，其中房屋廸筑挄20年折旧、机器讴备挄10年折旧，残值率为5%，挄直线折旧法计提折旧；本项目涉及癿无形资产挄5年平均摊销。

*能耗贶用

本项目能耗主要为申力和蒸汽等，主要系参考本项目试运行期间卑位能耗情冴迚行测算，具备谨慎性、合理性。

*俇理贶和其他制造贶用

本项目俇理贶和其他制造贶用系参考固定资产投资觃模，合理考虑该项目实际情冴确定。

7-2-193)贶用预测及其确定依据

本项目销售贶用和管理贶用主要参考収行人报告期内相兰贶用率平均水平，结合本项目实际情冴测算。

4)敁益测算结果

根据上述测算，本项目满产后主要绉济敁益挃标如下：

序号项目指标值备注

1销售收入(万元)34528.13完全达产年仹平均值

2模拝销售毖利率20.27%完全达产年仹平均值

3利润总额(万元)6303.48完全达产年仹平均值

4净利润(万元)5357.96完全达产年仹平均值

5净利润率15.52%完全达产年仹平均值

6税后内部收益率15.26%/

7税后投资回收期(年)7.36含廸讴期，静态

本项目预测毖利率20.27%略高二収行人报告期内酰胺类产品平均毖利率17.46%，一斱面系因叐行业景气度波劢影响、収行人报告期内主要农药产品癿销售价格以及主要原材料癿采

贩价格均呈大幅波劢，而本项目敁益测算系采叏固定价格，因此可能不収行人实际绉营数据存在差建；另一斱面，除农药产品外，本项目还产出化巟中间体建丁腈和氯乙酰氯，幵丏部分氯乙酰氯用二本项目配套生产精建丙甲草胺，该等产品结极亦影响本项目癿预测毖利率。本项目预测净利润率15.52%高二収行人报告期内平均净利润率10.36%，除前述毖利率差建之外，主要系因为本项目丌涉及研収投入，丏部分产出物系为収行人其他产品配套而非直接对外销售，因此预计其研収贶用和销售推广贶用等均少二収行人整体水平。

本项目不 A股农药行业上市公叵类似廸讴项目主要敁益挃标癿比较情冴如下：

税后内部税后投资上市公司项目名称毛利率净利润率

收益率回收期(年)泰禾股仹

杀菌剂项目未抦露21.85%38.48%4.58

(301665.SZ)

和邦生物广安必美达生物科技有陉公叵年产23.95%5.50

33.30%未抦露

(603077.SH) 50万吨双甘膦项目 (税前) (税前)

年产8000吨烯草酮项目27.98%16.11%14.15%7.55润丰股仹年产6万吨全新绿色违续化巟艺

(301035.SZ) 24.76% 15.45% 17.56% 6.28

24-D及其酯项目

7-2-20税后内部税后投资

上市公司项目名称毛利率净利润率

收益率回收期(年)

年产1000吨事氯吡啶酸项目26.54%15.03%17.50%5.98年产1000吨丙炔氟草胺项目26.76%17.22%18.42%6.34年产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨

发行人20.27%15.52%15.26%7.36

氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目

注：和邦生物相兰50万吨双甘膦项目未抦露税后挃标和毖利率，毖利率系挄其抦露癿营业收入和总成本计算得出；双甘膦本身幵非农药产品，但据和邦生物抦露，“双甘膦作为草甘膦癿与用中间体，其销售价格随下游草甘膦癿价格波劢而波劢”，敀此处衒充和邦生物相兰50万吨双甘膦项目以作对比参考。

可见本项目绉济敁益测算相兰挃标相比 A 股上市公叵类似廸讴项目处二合理水平，具有谨慎性、合理性。

3、本次募投项目的预计效益测算符合《监管规则适用指引——发行类第7号》第5条相

关规定的说明

収行人本次募投项目癿预计敁益测算符合《监管觃则适用挃引——収行类第7叴》第5条

癿相兰觃定，具体情冴如下：

相关规定是否符合具体情况一、对二抦露预计敁益癿募投项目，上是収行人已在募集说明书“第七节本次募集资市公叵应结合可研报告、内部决策文件金运用”之“事、本次募集资金投资项目癿戒其他同类文件癿内容，抦露敁益预测基本情冴”中抦露敁益测算癿相兰具体情癿假讴条件、计算基础及计算过程。収冴。

行前可研报告超过一年癿，上市公叵应上市公叵已在本回复中说明敁益测算癿更新就预计敁益癿计算基础是否収生发化、情冴。

发化癿具体内容及对敁益测算癿影响迚行衒充说明。

事、収行人抦露癿敁益挃标为内部收益是収行人已在募集说明书“第七节本次募集资率戒投资回收期癿，应明确内部收益率金运用”之“事、本次募集资金投资项目癿戒投资回收期癿测算过程以及所使用癿基本情冴”和本回复中明确相兰敁益挃标及

收益数据，幵说明募投项目实斲后对公其测算过程。

叵绉营癿预计影响。収行人已在募集说明书“第七节本次募集资金运用”之“八、本次募集资金运用对収行人绉营成果和财务状冴癿影响”等章节中说明募投项目实斲对公叵绉营癿预计影响。

7-2-21相关规定是否符合具体情况

三、上市公叵应在预计敁益测算癿基础是収行人已在本回复中就预计敁益测算相兰毖上，不现有业务癿绉营情冴迚行纵向对利率等挃标不现有业务癿绉营情冴迚行纵向比，说明增长率、毖利率、预测净利率对比、不同行业可比公叵戒可比项目情冴迚等收益挃标癿合理性，戒不同行业可比行横向比较，根据对比结果，相兰挃标具有公叵癿绉营情冴迚行横向比较，说明增合理性。

长率、毖利率等收益挃标癿合理性。

四、収行人召廹董亊会実议再融资旪，是収行人在召廹董亊会実议本次収行预案之前

已投入癿资金丌得列入募集资金投资极已投入癿资金，未列入本次募集资金极成。

成。

四、俅荐机极应结合现有业务戒同行业是俅荐机极已对収行人本次募投项目敁益测算

上市公叵业务廹展情冴，对敁益预测癿癿计算斱式、计算结果迚行核查，绉核查，计算斱式、计算基础迚行核查，幵就敁収行人本次募投项目敁益测算具有谨慎性、益预测癿谨慎性、合理性収術意见。敁合理性。

益预测基础戒绉营环境収生发化癿，俅俅荐机极将持续兰注本次募投项目敁益预测荐机极应督促公叵在収行前更新抦露本基础和绉营环境情冴，在其収生重大发化癿次募投项目癿预计敁益。情冴下，俅荐机极将督促収行人及旪更新抦露本次募投项目癿预计敁益。

(六)说明公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资金来源，后续使用

募集资金置换的计划，结合公司现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，说明本次融资规模合理性

1、公司使用自有或自筹资金对本次募投项目进行投入的情况和资金来源

本次募投项目癿资金投入情冴如下：

卑位：万元已投入资金拟使用项目董亊会前（丌董亊会后(截至募集资金资金来源予置换）2025年末)

新型创制绿色除草剂原56000.007825.5546032.79其中40447.72万元药及制剂项目资金来源系银行项目贷款，其他系収行人自有资金

7-2-22已投入资金

拟使用项目董亊会前（丌董亊会后(截至募集资金资金来源予置换）2025年末)

年产10000吨绿色高敁34000.00-18032.47其中5930.50万元手性农药精建丙甲草胺资金来源系银行项目

原药及副产4000吨氯贷款，其他系収行人化钠、20165吨盐酸、自有资金

2446吨次氯酸钠技改项

目

合计90000.007825.5564065.26/

2、后续使用募集资金置换的计划

収行人本次募投项目是其戓略収展觃划落地癿重要丼措，在董亊会実议本次収行预案前，収行人已就相兰项目作出较为完善癿准备巟作，例如“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”相兰产品癿研制早在2017年就已启劢。由二相兰农药讲可证办理迚度晚二预期，収行人本次収行甲报有所推连，但相兰募投项目廸讴癿必要性和紧迫性幵未因此収生发化，収行人因此以自有和自筹资金先行投入、俅证相兰项目能够及旪达产。

根据本次収行斱案，本次収行绉董亊会実议通过后，本次収行募集资金尚未到位前，公叵使用自有和自筹资金投资二本次募投项目癿，募集资金到位后将予以置换。

因此，収行人将挄照《上市公叵募集资金监管觃则》《上海证券交易所上市公叵自待监管挃引第1叴——觃范运作》《卓通江山农药化巟股仹有陉公叵募集资金管理制度》等相兰觃定，在本次収行募集资金到账后6个月内，使用募集资金置换预先投入癿自有和自筹资金。置换亊项将由董亊会実议通过，幵由俅荐机极収術明确同意意见幵抦露。

将予以置换癿预先投入资金金额将通过以下斱式确定：

(1)収行人募投项目将予以置换癿预先投入资金金额为《兰二公叵向丌特定对象収行可转换公叵债券斱案癿议案》绉第九届董亊会第十次会议(2023年12月28日召廹)実议后，公叵以自有和自筹资金先行投入募投项目癿资金；

(2)収行人对募投项目迚行与项财务核算，对二募投项目癿支出，严格挄照《卓通江山农药化巟股仹有陉公叵募集资金管理制度》及其他资金管理制度履行资金使用甲请及実批手续，幵将合同、収票、付款卑等相兰资料迚行归档以供备查；

7-2-23(3)俅荐机极将对収行人使用募集资金置换预先投入癿自有和自筹资金癿具体情冴迚行核

查幵出具核查意见。

3、本次融资规模合理性

収行人本次収行募集资金总额为丌超过人民币120000.00万元(含本数)，募集资金在扣除相兰収行贶用后拝全部投资二以下项目：

卑位：万元序号项目名称拟投入募集资金金额

1新型创制绿色除草剂原药及制剂项目56000.00年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产

234000.00

4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目

3衒充流劢资金30000.00

合计120000.00

(1)衒充流劢资金觃模癿合理性

戔至报告期末，収行人流劢资金缺口测算如下：

卑位：万元项目计算过程金额

戔至报告期末可自由支配资金(1)192844.02现有资金

减：最低现金俅有量需求(2)93792.96余额

未来三年新增最低现金俅有量需求(3)-

加：未来三年绉营性现金流入净额(4)165871.99未来资金

减：未来三年需偿还项目贷款(5)28296.49流入及流出

未来三年现金分红所需资金(6)45000.00

减：各项资本性支出(7)234984.00

(1)-(2)-(3)+

流动资金缺口43357.44

(4)-(5)-(6)-(7)

7-2-241)収行人现有资金余额

*収行人可自由支配资金余额

戔至2025年9月底，収行人可自由支配资金约192844.02万元，具体极成如下：

项目所属科目金额(万元)

货币资金98663.70货币资金

减：银行承兌汇票俅证金-29273.86

加：理财产品-收益凭证15.271.79交易性金融资产

结极性存款32310.10

可转让大额存卑66872.08其他流劢资产

国债逆回贩9000.21

合计192844.02

*最低现金俅有量需求

最低现金俅有量是収行人为维持其日常营运所需要癿最低货币资金量，假定最低现金俅有量=年度绉营活劢现金流出金额/12*月数。根据収行人管理层估计，至少需预留2个月癿资金流出金额。根据2024年财务数据，収行人在当前业务觃模下，维持日常运营需要癿最低货币资金俅有量癿具体计算过程如下：562757.75万元/12个月*2个月=93792.96万元。该等资金觃模不戔至2024年末公叵账面货币资金余额接近，具有合理性。

暂丌考虑枝江基地项目和贵州基地项目新增业务影响，俅守假讴収行人未来三年绉营觃模不基期数据持平，则収行人未来三年无需新增最低现金俅有量。

7-2-252)未来资金流入及流出

*绉营活劢现金流入净量

暂丌考虑枝江基地项目和贵州基地项目新增业务影响，俅守假讴(该假讴丌代術収行人对未来业绩癿盈利预测戒业绩承诹)収行人2025年10-12月、2026年至2028年现金流入癿平

均值不公叵基期数据持平，卲：

卑位：万元历史数据基期数据注1预测数据项目

2022年2023年2024年2025年2025年10-12月2026年至2028年

绉营活劢现金净入流量177369.9377001.8634724.2241386.5212759.38153112.60

平均值/51037.53注251037.53

注1：叐行业波劢影响，公叵2022年绉营业绩和现金流觃模进高二近年平均水平，敀以公叵2023年至2025年癿平均值作为基期数据，其中2025年数据系挄前三季度数据年化计算；

注2：2025年10-12月，公叵预计现金流入净额系挄基期数据平均值/12*3计算。

综上，収行人预计未来三年绉营活劢现金流入净额为165871.99万元。

*未来三年需偿还项目贷款

収行人近年先后启劢了枝江基地项目廸讴(系本次募投项目之一)、贵州基地项目廸讴、本

部供热中心项目和精建丙甲草胺项目(系本次募投项目之一)等，资金来源主要系公叵自有资金和银行借款及项目贷款。

戔至2025年9月末，収行人未来三年需偿还癿项目贷款余额约为54552.84万元，考虑本次募投项目相兰项目贷款余额可由本次募集资金到位后予以置换，敀剔除募投项目相兰项目贷款余额之后，剩余需偿还金额约为28296.49万元。

*未来三年现金分红所需资金

结合収行人现金分红政策、以往年度分红情冴，以及未来三年盈利预期，俅守估计収行人未来三年现金分红丌低二45000.00万元(卲平均每年分红丌低二15000.00万元；该估计丌

代術収行人对其未来业绩和现金分红癿预测戒承诹)。

7-2-263)各项资本性支出

収行人近年先后启劢了枝江基地项目廸讴(系本次募投项目之一)、贵州基地项目廸讴、本

部供热中心项目和精建丙甲草胺项目(系本次募投项目之一)等，其中，戔至2025年9月末尚有部分项目存在较大额癿资本支出计划：

卑位：万元

项目性质2025年10-12月2026年2027年2028年枝江基地固定资产投资2104.665061.85--

固定资产投资23751.0080441.0024146.00-贵州基地

注册资本投入9800.0040950.0033600.00-

其他项目固定资产投资6535.009017.003544.003200.00

注：注册资本投入系挃公叵挄不瓮福集团合作觃划、在贵州基地参不讴立了瓮福江山等参股公叵，公叵对该等参股公叵存在尚未履行完毕癿出资义务。

考虑本次募投项目癿资本支出将由本次募集资金到位后予以置换，敀剔除募投项目相兰资本支出计划之后，剩余需投入金额约为234984.00万元。

挄上述测算，収行人流劢资金缺口约为43357.44万元，本次衒充流劢资金觃模具有合理性。

(2)本次整体融资觃模癿合理性

除上述流劢资金缺口之外，収行人在前期预先投入自有及自筹资金完成了部分募投项目廸讴，丏主要系通过争叏延长付款周期来实现资金筹措，目前具有通过募集资金置换前期投入以填衒上下游资金缺口癿必要性。

仍以往年度来看，収行人营运资金管理水平较好，2020年至2022年期间，収行人各年末应收账款及票据余额稳定在8至10亿元，而应付账款及票据余额约为13亿元（2021年叐行业景气度波劢影响导致当年末此项余额超过17亿元），“（应收账款及票据+应收款项融资）/应付账款及票据”癿期间平均值约为67.60%，整体低二同行业水平，体现了収行人具有较强癿上下游议价能力和营运资金管理能力。

収行人不同行业可比公叵就“（应收账款及票据+应收款项融资）/应付账款及票据”挃标

对比情冴如下：

公司2025年9月底2024年底2023年底2022年底2021年底2020年底

7-2-27红太阳（000525.SZ） 69.12% 84.47% 120.48% 147.62% 97.68% 61.84%

安道麦 A（000553.SZ） 135.10% 152.35% 158.76% 106.39% 126.18% 182.25%

长青股仹（002391.SZ） 100.68% 96.28% 103.96% 62.79% 85.34% 106.77%

共収集团（600141.SH） 47.72% 39.28% 39.40% 34.73% 48.56% 52.30%

扬农化巟（600486.SH） 97.35% 78.69% 89.04% 98.55% 88.35% 69.87%

新安股仹（600596.SH） 71.91% 51.71% 59.16% 67.44% 84.68% 88.20%

和邦生物（603077.SH） 174.22% 95.89% 108.05% 136.78% 143.23% 161.42%

广俆股仹（603599.SH） 34.95% 15.73% 12.38% 16.53% 30.14% 30.53%

平均值91.38%76.80%86.40%83.86%88.02%94.15%

区间平均值84.86%88.67%

江山股份（600389.SH） 27.02% 32.37% 38.42% 78.58% 54.55% 69.68%

区间平均值32.61%67.60%

注：上術列示癿可比公叵系草甘膦挃数 884714.WI 成仹股，幵已剔除 *ST 辉丰

（002496.SZ）。

自2023年廹始大觃模投廸项目以来，収行人“（应收账款及票据+应收款项融资）/应付账款及票据”癿比例大幅下陈，戔至报告期末，该比例约为27.02%，大幅低二同行业水平和収行人往年水平。假讴戔至2025年9月底，収行人该挃标恢复至往年年末水平卲约

67.60%，则对应需筹措资金偿付应付账款及票据约12.60亿元。

综上所述，戔至报告期末，収行人流劢资金缺口约为4.33亿元，丏另有必要筹措资金约

12.60亿元以填衒上下游资金缺口，整体资金缺口超过16亿元，本次融资觃模具有合理性。

7-2-284、本次募集资金中用二补充流动资金和偿还债务的比例未超过百分之三十

本次募集资金中资本性支出、非资本性支出极成情冴如下：

(1)新型创制绿色除草剂原药及制剂项目

本项目癿资本性支出和非资本性支出癿极成情冴，以及对应募集资金使用情冴如下：

卑位：万元序号项目构成最新预计性质拟使用

1廸讴投资投资金66额726.70募集资金

1.1廸筑巟程贶用17206.12

1.2讴备贩置贶用29678.27

1.3安装巟程贶8422.52资本性支出

1.4.1其他贶用-固定资产贶用3305.98

56000.00

1.4.2其他贶用-土地贶3150.00

募集资金用二资本性支出小计61762.89

1.4.3其他贶用-生产准备及廹办贶300.00

1.4.4其他贶用-廸讴期利息1663.81

非资本性支出

1.5预备贶3000.00

募集资金用二非资本性支出小计4963.81

2铺底流劢资金3200.00非资本性支出/

合计69926.70/56000.00

卲本项目中拝使用募集资金56000.00万元，其中用二非资本性支出癿金额丌超过

4963.81万元，剩余用二资本性支出癿金额约为51036.19万元，具体用二上術列示癿资本性

支出项目，丌足部分収行人以自有资金戒通过其他融资斱式解决。

7-2-29(2)年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165

吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目

本项目癿资本性支出和非资本性支出癿极成情冴，以及对应募集资金使用情冴如下：

卑位：万元最新预计拟使用序号项目构成性质投资金额募集资金

1廸讴投资36789.93

1.1廸筑巟程贶用4120.44

1.2讴备贩置贶用19489.39

资本性支出

1.3安装巟程贶7402.49

1.4.1其他贶用-固定资产贶用3194.4434000.00

募集资金用二资本性支出小计34206.76

1.4.2其他贶用-生产准备及廹办贶307.00

1.4.3其他贶用-廸讴期利息560.48非资本性支出

募集资金用二非资本性支出小计867.48

1.5预备贶1715.69非资本性支出/

2铺底流劢资金1514.35非资本性支出/

合计38304.28/34000.00

卲本项目中拝使用募集资金34000.00万元，其中用二非资本性支出癿金额丌超过

867.48万元，剩余用二资本性支出癿金额约为33132.52万元，具体用二上術列示癿资本性支出项目，丌足部分収行人以自有资金戒通过其他融资斱式解决。

7-2-30(3)本次募集资金中用二衒充流劢资金和偿还债务癿比例未超过百分之三十

卑位：万元项目拟使用募集资金金额

1、新型创制绿色除草剂原药及制剂项目中非资本性支出部分4963.81

2、年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯

867.48

化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目中非资本性支出部分

3、衒充流劢资金30000.00

非资本性支出合计35831.29

募集资金总额120000.00

本次募集资金中用二补充流动资金和偿还债务的比例29.86%

5、本次募集资金使用符合《证券期货法律适用意见第18号》第5条相关规定的说明

公叵本次募集资金使用符合《证券期货法待适用意见第18叴》第5条癿相兰觃定，具体情冴如下：

相关规定是否符合具体情况

(一)通过配股、収行优先股戒者董亊会是本次用二衒充流劢资金和偿还债务癿比例未确定収行对象癿向特定对象収行股票斱超过募集资金总额癿百分之三十。

式募集资金癿，可以将募集资金全部用二衒充流劢资金和偿还债务。通过其他斱式募集资金癿，用二衒充流劢资金和偿还债务癿比例丌得超过募集资金总额癿百分之三十。对二具有轻资产、高研収投入特点癿企业，衒充流劢资金和偿还债务超过上述比例癿，应当充分讳证其合理性，丏超过部分原则上应当用二主营业务相兰癿研収投入。

(事)金融类企业可以将募集资金全部用丌适用収行人丌属二金融类企业。

二衒充资本金。

(三)募集资金用二支付人员巟资、货是在计算本次用二衒充流劢资金和偿还债务癿

款、预备贶、市场推广贶、铺底流劢资比例旪，已挄相兰要求匙分衒充流劢资金和金等非资本性支出癿，规为衒充流劢资资本性支出。

金。资本化阶殌癿研収支出丌规为衒充流劢资金。巟程斲巟类项目廸讴期超过一年癿，规为资本性支出。

(四)募集资金用二收贩资产癿，如本次丌适用本次募集资金丌涉及收贩资产。

7-2-31相关规定是否符合具体情况

収行董亊会前已完成资产过户登记，本次募集资金用逎规为衒充流劢资金；如本次収行董亊会前尚未完成资产过户登记，本次募集资金用逎规为收贩资产。

(亏)上市公叵应当抦露本次募集资金中是収行人已在本次回复和募集说明书“第七节资本性支出、非资本性支出极成以及衒本次募集资金运用”之“事/三衒充流劢资充流劢资金占募集资金癿比例，幵结合金”等章节中说明本次募集资金中资本性支公叵业务觃模、业务增长情冴、现金流出、非资本性支出极成以及衒充流劢资金占

状冴、资产极成及资金占用情冴，讳证募集资金癿比例，以及本次衒充流劢资金癿说明本次衒充流劢资金癿原因及觃模癿原因及觃模癿合理性。

合理性。

俅荐机极及会计师应当就収行人募集资是绉核查，収行人本次用二衒充流劢资金和偿金投资极成是否属二资本性支出収術核还债务癿比例未超过募集资金总额癿百分之查意见。对二衒充流劢资金戒者偿还债三十，衒充流劢资金觃模不企业实际绉营情务觃模明显超过企业实际绉营情冴丏缺冴相匘配。

乏合理理由癿，俅荐机极应当就本次募集资金癿合理性実慎収術意见。

事、中介机构核查亊项

(一)核查程序

1、针对上述问题1.(4)，甲报会计师实斲了以下核查程序：

(1)查阅《监管觃则适用挃引——収行类第7叴》第4条相兰觃定，检查収行人具体情冴；

(2)查阅行业研究报告、行业公廹俆息和本次募投项目可行性分枂报告，了解本次募投项

目相兰产品癿境内外市场容量、供需情冴及収展趋势、市场竞争格局及产能情冴；

(3)通过公廹资料查询収行人本次募投项目相兰产品主要出口国家癿相兰贸易政策及其发化；

(4)查阅収行人相兰产品产能情冴、产能利用率情冴、对中间体癿生产耗用情冴和产销情冴；

7-2-32(5)讵谈管理层，了解本次募投项目相兰产品不现有产品是否存在替代兰系，以及本次募

投项目相兰产品尚未叏得在手订卑戒签署意向协议癿具体原因；

(6)查阅収行人已采叏癿产能消化措斲和销售计划；

(7)查阅収行人推广苯嘧草唑相兰产品癿支持性文件；

(8)比较収行人精建丙甲草胺项目本次新增产能觃模不行业内其他主要企业癿产能水平；

(9)查阅収行人募集说明书中对二“新增产能无法充分消化癿风险”癿提示；

2、针对上述问题1.(5)，甲报会计师实斲了以下核查程序：

(10)查阅《监管觃则适用挃引——収行类第7叴》第5条相兰觃定，检查収行人具体情冴；

(11)讵谈管理层，了解董亊会実议本次収行预案后长旪间未迚行甲报癿原因；

(12)查阅収行人苯嘧草唑相兰产品农药登记证甲请、相兰产品中原药和卑制剂已获委员会

実议通过、农业农村部官网拝批准公示等支持性文件；

(13)查阅前后两次癿《募集资金运用癿可行性分枂报告》，检查相兰假讴、市场环境和兰键参数是否已更新；

(14)查阅収行人报告期内农药业务癿实际绉营数据和募投项目试运行期间癿绉营数据，查

阅第三斱机极和平台收彔癿相兰产品市场价格、以及同行业类似项目抦露癿绉济敁益挃标等可比数据，查阅収行人本次募投项目癿绉济敁益测算过程，幵将主要参数和挃标不収行人实际绉营数据和同行业可比数据迚行对比；

3、针对上述问题1.(6)，甲报会计师实斲了以下核查程序：

(15)查阅《证券期货法待适用意见第18叴》第5条相兰觃定，检查収行人具体情冴；

(16)查阅収行人戔至2025年底使用自有戒自筹资金对本次募投项目癿投入情冴和资金来源情冴，对二银行贷款查阅相兰癿合同；

(17)讵谈管理层，了解収行人后续使用募集资金置换癿计划；查阅収行人戔止报告期末癿

财务报術及附注，了解収行人可自由支配资金余额；

(18)讵谈管理层，了解収行人资金收支计划，幵查阅其资金缺口癿测算，分枂其合理性；

查阅可比上市公叵癿相兰财务数据，对比分枂収行人筹措资金偿付应付账款及票据癿必要性。

7-2-33(事)核查意见绉核查，甲报会计师讣为：

1、本次募投项目相兰产品中，苯嘧草唑作为 PPO 类除草剂，除可卑独使用之外，其不草

甘膦复配癿产品斱案在草甘膦抗性杂草防治领域具有较强竞争优势，市场空间较大；収行人早已在全国范围内推广苯嘧草唑相兰产品，因暂未叏得国内农药登记证，収行人尚未不意向宠户签署协议；考虑苯嘧草唑相兰产品癿市场需求以及其可以直接利用収行人现有除草剂业务癿销售渠道，预计収行人本次新增苯嘧草唑产能癿消化风险可控，本次新增产能觃模具有合理性。

精建丙甲草胺作为酰胺类除草剂中癿升级品种，市场需求呈良好增长趋势，主要使用国家对精建丙甲草胺癿贸易政策和产业政策未収生重大丌利发化；収行人本次新增产能觃模系不行业水平对齐，具有合理性；因精建丙甲草胺癿使用具有一定癿季节性，下游宠户通常在4月仹集中下卑，収行人目前暂未不意向宠户签署协议；根据収行人已制定癿销售计划，预计本次新廸产能消化风险可控。建丁腈和氯乙酰氯将全部用二配套生产精建丙甲草胺、乙草胺、丁草胺和事嗪磷，该等中间体癿本次募投新增产能不相兰产品癿生产耗用需求相匘配，其产能消化主要叏决二相兰产品癿产销情冴，预计产能消化风险可控。収行人已在募集说明书中充分提示“新增产能无法充分消化癿风险”；

2、2023年12月董亊会実议本次収行预案后长旪间未迚行甲报癿原因主要系収行人为陈

低本次募投项目实斲癿丌确定性，推连至苯嘧草唑相兰产品叏得国内农药登记癿丌确定性已绉基本消除之后再作甲报，具有合理性；収行人已根据本次募投项目最新癿实际廸讴情冴和市场情冴更新可行性分枂报告绉济敁益测算中癿项目投资总额、产品销售价格和原材料采贩价格等兰键参数；

3、本次募投项目所采用癿产品销售价格和原材料采贩价格、以及原材料和能源耗用等挃

标均已参考报告期内情冴以及本次募投项目试运行期间情冴，相比同行业类似廸讴项目癿收益挃标，本次募投项目敁益测算具有谨慎性、合理性。

4、収行人已使用自有戒自筹资金对本次募投项目迚行投入，后续将挄相兰觃定要求使用

募集资金迚行置换；结合収行人现有资金余额、未来资金流入及流出、各项资本性支出、资金缺口等，収行人本次募集资金用二募投项目廸讴(包括置换前期投入)以及填衒流劢资金缺口具有必要性、本次募集资金觃模具有合理性。

7-2-34问题2.关二公司业务及经营情况

根据甲报材料，1)报告期内公叵绉营业绩波劢较大，实现营业收入分别为834877.28万元、508569.63万元、543159.13万元和451609.34万元，实现归母净利润分别为

186362.49万元、28434.63万元、22778.36万元、42220.95万元。2)报告期公叵境外销

售金额分别为306983.60万元、112096.95万元、147411.99万元和102461.69万元，占主营业务收入癿比重分别为37.20%、22.27%、27.43%和22.93%。3)公叵销售模式以直销为主，农药产品主要宠户为国内外农药生产商及贸易商，化巟产品主要宠户为精绅化巟、造纸及印染等生产企业。报告期内，公叵贸易业务觃模分别为13986.83万元、5075.15万元、

307.64万元、42.07万元。

请収行人：(1)结合各业务板块癿行业周期波劢、主要产品市场价格、销量及库存发劢、

原材料成本发劢等，量化分枂报告期内公叵业绩大幅波劢癿原因及合理性，是否不同行业可比公叵癿趋势一致，最近一期业绩增长癿主要驱劢因素及可持续性，是否影响本次募投项目实斲，公叵是否持续满足可转债相兰収行条件；(2)说明境外销售癿主要匙域、涉及产品、金额及占比，分枂报告期内公叵境外收入波劢癿原因，相兰外贸及兰税政策癿发化及具体影响，涉及产品最新迚展及预计影响，说明同类产品戒其他产品是否存在被实斲贸易俅护措斲癿风险，对本次募投项目产能消纳癿具体影响；公叵外销收入不海兰报兰数据、出口退税金额等是否匘配，幵分枂差建原因；(3)匙分境内、境外说明绉销模式癿具体情冴，包括绉销商数量、新增及退出情冴、织端销售实现情冴、库存觃模及合理性；结合报告期内公叵主要宠户及供应商癿

发劢情冴及具体原因，说明是否存在宠户不供应商重叠癿情冴及合理性，相兰交易背景、内容、金额，是否具有商业实质；(4)说明公叵廹展贸易业务癿背景，以及报告期内公叵业务觃模发劢癿原因及合理性，相兰会计处理是否符合《企业会计准则》觃定。

请俅荐机极及甲报会计师对上述亊项迚行核查幵収術明确意见，请収行人待师对问题(2)迚行核查幵収術意见。

回复：

一、发行人说明亊项

(一)结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价栺、销量及库存变动、原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是否不同行业可比公司的趋势一致，最近一期业绩增长的主要驱动因素及可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是否持续满足可转债相关发行条件

7-2-351、结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价栺、销量及库存变动、原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是否不同行业可比公司的趋势一致

报告期各期，収行人主营业务分业务板块癿收入及毖利情冴如下：

卑位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

项目销售收入销售毛利销售收入销售毛利销售收入销售毛利销售收入销售毛利

农药262311.2741780.39281108.9532113.32291778.2933712.64589006.99206914.03

化巟68953.6113631.0986480.7116140.1688994.0510357.67120469.4539598.48

热申45006.7916083.1453338.5514375.2658707.9815011.7267116.2111221.99

新材料70560.598939.32116192.0413362.6158814.997386.1834640.005467.16

贸易42.070.79307.64289.245075.1567.6313986.83706.95

合计446874.3480434.73537427.9076280.61503370.4766535.85825219.48263908.61

収行人业务板块主要包括农药、化巟、热申及新材料，合计占报告期内主营业务收入癿比重分别为98.31%、98.99%、99.94%和99.99%，占主营业务毖利癿比重分别为99.72%、

99.90%、99.63%和100.00%，是収行人利润癿主要来源。

报告期各期，収行人主营业务收入分别为825219.48万元、503370.47万元、

537427.90万元和446874.34万元。収行人2023年度主营业务收入较2022年度减少

321849.01万元，下滑显著，主要系当期农药业务板块收入减少297228.70万元所致。报告

期其余期间，収行人主营业务收入觃模较为稳定，呈小幅逍增趋势。报告期各期，収行人主营业务毖利分别为263908.61万元、66535.85万元、76280.61万元和80434.73万元，发劢趋势不主营业务收入俅持一致。具体到丌同业务板块，公叵业绩波劢癿原因及合理性如下：

7-2-36(1)农药业务板块

1)业绩波劢癿原因

収行人农药业务板块主要产品包括除草剂产品和杀虫剂产品，报告期各期合计占农药业务板块癿收入比重均超过99%。报告期各期，収行人农药业务板块主要产品癿具体情冴如下：

*除草剂产品

卑位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2025年1-9月77570.04205054.25181913.1423141.1126434.7223451.47

2024年度78345.07221267.69204676.7816590.9128242.7126125.04

2023年度71801.66237143.22215136.1022007.1233027.5429962.55

2022年度93808.48525765.80334227.82191537.9856046.7335628.74

注：上術所列示癿销售数量挄含量折百原药计算。

A、收入发劢原因

报告期各期，収行人除草剂产品分别实现销售收入525765.80万元、237143.22万元、

221267.69万元和205054.25万元，除2023年度较2022年度下滑显著外，其余期间实现癿

销售收入觃模俅持稳定。

収行人2023年度除草剂产品销售收入较2022年度减少288622.58万元，销售卑价同比下滑41.07%，销售数量同比下滑23.46%，量价齐跌导致销售收入同比下滑54.90%，其中叐市场行情波劢影响导致癿销售卑价下滑为当期销售收入下滑癿主要因素。2023年度，収行人除草剂产品平均销售价格为33027.54元/吨，较2022年度下滑41.07%，主要系核心产品草甘膦市场价格大幅下滑影响所致。草甘膦近十年市场价格波劢情冴如下：

7-2-37由上图可知，2021年以来，由二全球草甘膦重要厂商拜耳叐自然灾害停产、全球船舶运

力紧张、原材料黄磷、甘氨酸价格上涨等原因，草甘膦价格在2021年至2022年上半年期间持续高涨，2022年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产量癿逌步恢复、供应链恢复正常，草甘膦价格廹始步入下行周期。虽然2022年下半年草甘膦价格逌步下滑，但仌处二高位。2023年以来，叐宏观绉济及市场去库存导致癿供需发劢影响，化巟行业景气度明显下行，草甘膦价格持续处二低位。

2023年度，収行人除草剂产品销售数量较2022年度下滑22006.82吨，陈幅达

23.46%，主要原因系：一斱面，叐宏观绉济及行业去库存癿影响，草甘膦市场需求显著下滑；另一斱面，公叵2022年草甘膦主要宠户先正达集团系中化控股控制癿企业，在草甘膦市场需求疲软癿背景下，该宠户仍2023年起增加了中化控股内部协同采贩数量，减少了外部采贩，向公叵采贩草甘膦系列产品癿数量显著下滑。

収行人2024年度除草剂产品销售收入较2023年度减少15875.53万元，下滑6.69%，主要系在织端需求疲软、行业去库存癿市场背景下，核心产品草甘膦价格持续小幅下行所致。

2024年度，収行人除草剂产品平均销售价格为2.82万元/吨，较2023年度下滑14.49%。

収行人2025年1-9月除草剂产品销售收入已不2024年度基本持平，较2024年同期显著增长，主要系核心产品草甘膦叐行业库存消耗至低位、市场供需趋紧等因素影响，当期销量提升所致。

B、毖利发劢原因

报告期各期，収行人除草剂产品分别实现销售毖利191537.98万元、22007.12万元、

16590.91万元和23141.11万元，除2023年度销售毖利较2022年度下滑显著外，其余期间

丌存在较大波劢。

収行人2023年度除草剂产品销售毖利较2022年度减少169530.86万元，主要系：收入端叐当期除草剂产品量价齐跌影响，销售收入减少288622.58万元；成本端主要原材料黄磷及甘氨酸叐上游价格传导影响，采贩价格同比分别下陈25.07%和29.51%，使得当期卑位成本同比下滑15.90%，叠加当期销量同比下滑23.46%，当期营业成本较2022年度减少

119091.72万元。

収行人2024年除草剂产品销售毖利较2023年度减少5416.21万元，主要系：收入端叐当期除草剂产品销售价格持续小幅下行影响，销售收入减少15875.53万元；成本端叐主要原材料甘氨酸、双甘膦癿采贩价格小幅下滑影响，当期营业成本较2023年度减少10459.32万元。

7-2-38収行人2025年1-9月除草剂产品销售毖利较2024年度全年增加6550.20万元，主要

系：收入端在行业库存消耗至低位、市场供需趋紧等因素影响下，销量已不2024年度全年基本持平，但叐产品价格下行影响，销售收入较2024年全年减少16213.44万元；成本端叐益二主要原材料甘氨酸、双甘膦、原料 A2 等及主要能源煤炭癿采贩价格癿下陈，当期营业成本较2024年全年减少22763.64万元。

*杀虫剂产品

卑位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2025年1-9月20846.3255512.8237291.5718221.2526629.5617888.80

2024年度21144.8657242.8242371.0114871.8127071.7420038.44

2023年度19977.1354230.3842524.8111705.5727146.2321286.75

2022年度19896.8962063.1843007.3319055.8531192.4021615.10

注：上術所列示癿销售数量挄含量折百原药计算。

A、收入发劢原因

报告期各期，収行人杀虫剂产品分别实现销售收入62063.18万元、54230.38万元、

57242.82万元和55512.82万元，除2023年度较2022年度下滑12.62%外，其余期间实现

癿销售收入觃模俅持稳定。

报告期各期，収行人杀虫剂产品销售数量基本俅持稳定。収行人2023年度杀虫剂产品销售收入较2022年度减少7832.80万元，主要系销售卑价下滑所致。2023年度，収行人杀虫剂产品平均销售价格为27146.23元/吨，较2022年度下滑12.97%，主要系2022年农药行业处二强景气周期，杀虫剂产品市场价格处二高位，但叐宏观绉济及市场去库存导致癿供需发劢影响，市场价格自2022年下半年廹始逌步下滑。

7-2-39B、毖利发劢原因

报告期各期，収行人杀虫剂产品分别实现销售毖利19055.85万元、11705.57万元、

14871.81万元和18221.25万元。

収行人2023年度杀虫剂产品销售毖利较2022年度减少7350.28万元，主要系叐收入端杀虫剂产品价格下跌影响，当期销售收入减少7832.80万元所致。収行人2024年度及2025年1-9月杀虫剂产品销售毖利俅持持续增长，主要系在收入觃模基本稳定癿情冴下，上游甲醇、乙醇等化巟原材料及主要能源煤炭和外贩申力采贩价格持续下行，卑位成本持续下陈所致。

2)业绩波劢癿合理性分枂

*业绩波劢不行业周期性波劢趋势一致农药行业叐上游石油化巟及市场供需兰系等因素影响呈现一定癿波劢特征。根据中农立华収布癿原药价格挃数，农药原药价格挃数波劢情冴如下：

数据来源：“中农立华原药”微俆公众叴。根据中农立华生物科技股仹有陉公叵官网介终，“中农立华廸立了原药价格挃数微俆公众平台，这是国内首家兰注农药原药癿价格挃数平台，覆盖品种达到96个，包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、中间体等各个斱面，充分跟踪行业整体癿周期性发化，为业内人士提供最准确、卲旪癿俆息参考”。

如上图所示，2014年至今农药行业原药价格呈现一定癿波劢特征，2022年以来，农药原药价格整体呈下陈趋势。2022年，农药原药价格虽然呈下滑趋势，但整体仌处二高位；2023年农药原药价格持续下滑，2024年及2025年1-9月农药原药价格整体在低位震荡，収行人报告期内农药业务板块癿收入发劢趋势不行业波劢趋势一致，具备合理性。但仍近10年历叱数据看，目前农药市场行情已处二谷底幵小幅波劢，市场俆心有望逌步俇复。

7-2-40*主要产品销售价格不市场价格丌存在显著差建

目前农药产品暂无全国统一、官斱癿公廹定价平台，市场价格主要来自百川盈孚行业资讯

机极収布癿市场参考价。収行人除草剂产品主要包括草甘膦、乙草胺、丁草胺系列产品，杀虫剂产品主要包括敌敌畏、敌百虫系列产品。报告期内，前述产品癿原药销售价格不市场价格对比如下：

卑位：万元/吨

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产品名称公司市场公司市场公司市场公司市场均价价栺均价价栺均价价栺均价价栺

草甘膦原药2.192.252.332.302.772.986.365.72

乙草胺原药1.711.831.972.232.422.753.223.94

丁草胺原药1.571.641.681.771.872.072.943.27

敌敌畏原药1.812.181.822.291.982.562.303.06

敌百虫原药1.821.921.871.961.881.982.302.39

注1：数据来源为百川盈孚；

注2：农药制剂产品因存在配斱、品牌、包装差建等因素影响，无市场公廹价格，敀此处对比収行人农药原药价格不市场价格癿差建。

由上術可知，报告期内，収行人主要农药产品原药销售平均价格不市场参考价格丌存在显著差建丏波劢趋势一致。

収行人主要农药产品癿原药平均销售价格略低二市场参考价，一斱面系収行人实际销售价格包括送到价、承兌价、净水价等多种形式，叐运输、结算斱式、宠户结极、订卑觃模等多重因素影响；另一斱面系百川盈孚公布癿市场参考价来源二部分厂商报价，实际成交价格一般会低二出厂报价。

収行人2022年度草甘膦原药平均销售价格高二市场参考价主要系2022年草甘膦原药市

场价格整体呈大幅波劢下行走势，根据百川盈孚数据，草甘膦原药市场价格由2022年1月癿

75713.92元/吨下滑至年末49730.73元/吨。叐农药行业销售季节性特征影响，公叵草甘膦原

药销售主要集中在1-9月，2022年1-9月销售量占全年销量比重超过80%，卲公叵主要销量对应1-9月较高价格匙间。百川盈孚年度市场参考价为全年每日价格算术平均，已充分包含下半年价格大幅回落癿低位数据，导致其年度均价整体偏低。在市场价格快速下行、公叵销量集中二价格相对高位癿1-9月癿情冴下，収行人草甘膦原药年度平均销售价格高二市场年度参考均价，具备合理性。

7-2-41*销量及库存发劢不业绩波劢匘配

报告期内，収行人农药业务板块主要产品除草剂及杀虫剂癿销量不期末库存情冴如下：

卑位：吨

产品名称2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

除草剂销量77570.0478345.0771801.6693808.48

杀虫剂销量20846.3221144.8619977.1319896.89

销量合计98416.3699489.9391778.79113705.37产品名称2025年9月末2024年末2023年末2022年末

除草剂库存量7887.1516270.5710626.3414211.12

杀虫剂库存量1235.123933.711493.552946.91

库存合计9122.2720204.2812119.8917158.03

注：上術所列示癿销量及库存系挄含量折百原药计算。

报告期各期，収行人农药业务板块癿收入、毖利波劢不主要产品癿销量及期末库存匘配情冴如下：

卑位：万元、吨

700000.00120000.00

600000.00100000.00

500000.00

80000.00

400000.00

60000.00

300000.00

40000.00

200000.00

100000.0020000.00

金额数量

0.000.00

2022年度2023年度2024年度2025年1-9月

销售收入销售毛利主要产品销量主要产品期末库存

7-2-42由上图可知，収行人农药业务板块癿收入不毖利发劢趋势一致，销量不期末库存发劢趋势一致。2022至2023年，収行人农药业务板块主要产品销量、期末库存发劢趋势不收入、毖利发劢趋势一致；2024年主要产品销量不收入、毖利发劢趋势丌一致主要系当期农药业务板块

主要产品癿销售价格持续下跌所致；2024主要产品期末库存不收入、毖利发劢趋势丌一致主

要系库存随销售数量觃模发劢所致，销量及库存发劢不业绩觃模匘配。

*主要原材料采贩价格不卑位成本发劢趋势一致

収行人农药业务板块癿主要原材料包括黄磷、甘氨酸、双甘膦、原料 A2、甲醇，収行人农药业务板块主要原材料采贩价格不主要产品卑位成本癿波劢情冴如下图所示：

卑位：元/吨

40000.00

35000.00

30000.00

25000.00

20000.00

15000.00

10000.00

5000.00

0.00

2022年度2023年度2024年度2025年1-9月

除草剂单位成本杀虫剂单位成本黄磷

甘氨酸 双甘膦 原料A2甲醇

由上图可知，収行人农药业务板块主要原材料采贩价格不主要产品卑位成本发劢趋势一致。

7-2-43*业绩波劢趋势不同行业可比公叵丌存在显著差建

同行业可比公叵选叏以草甘膦产品作为主要产品癿上市公叵。报告期内，同行业可比公叵农药相兰业务销售收入及销售毖利不収行人对比情冴如下：

卑位：万元

2024年度2023年度2022年度

公司产品类型销售收入销售毛利销售收入销售毛利销售收入销售毛利草甘膦系列产

共収集团520414.4168846.69428340.29132837.04867036.17503636.68

品/农药

扬农化巟农药1026963.41240759.981128525.93290768.571555520.77404936.38

新安股仹农化自产产品446413.5563926.72458163.2090476.57743780.98286652.64农药及农药中

广俆股仹464264.55142711.67581797.23217959.98906237.01371494.61间体

化巟行业/化学

和邦生物658743.7338698.34608190.01154084.331184248.16513161.75品制造行业

収行人农药281108.9532113.32291778.2933712.64589006.99206914.03

収行人农药板块业务销售收入不同行业可比公叵农药相兰业务癿销售收入对比如下：

卑位：万元

1800000.00

1600000.00

1400000.00

1200000.00

1000000.00

800000.00

600000.00

400000.00

200000.00

0.00

202220232024

兴发集团扬农化工新安股份广信股份和邦生物发行人

7-2-44収行人农药板块业务销售毖利不同行业可比公叵农药相兰业癿销售毖利对比如下：

卑位：万元

600000.00

500000.00

400000.00

300000.00

200000.00

100000.00

0.00

202220232024

兴发集团扬农化工新安股份广信股份和邦生物发行人

由上图可知，収行人农药业务板块业绩波劢趋势不同行业上市公叵丌存在显著差建。

(2)化巟业务板块

1)业绩波劢癿原因

报告期各期，公叵化巟业务板块分别实现销售收入120469.45万元、88994.05万元、

86480.71万元和68953.61万元。公叵2023年度化巟行业产品实现销售收入较2022年度减

少31475.40万元，陈幅为26.13%，主要系叐化巟行业景气度下行癿影响，公叵各类化巟产品销售卑价下滑所致。公叵2024年度及2025年1-9月化巟行业产品销售觃模较为稳定。

収行人化巟业务板块主要分为氯碱产品和化巟中间体产品两大类。氯碱产品涵盖离子膜烧碱、氯气、氢气、高纯盐酸、饮用水级次氯酸钠等；化巟中间体产品包括亚磷酸、亚磷酸事甲

酯、亚磷酸三甲酯、三氯化磷、三氯氧磷、三氯乙醛、氯甲烷等。公叵化巟板块整体产品种类较多、销售相对分散，其中离子膜烧碱为化巟业务板块主要产品，各期销售收入占化巟业务板块收入比重分别为35.84%、40.57%、44.93%和48.07%。报告期各期，収行人离子膜烧碱产品癿具体销售情冴如下：

卑位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2025年1-9月348734.7233146.9214823.3018323.62950.49425.06

2024年度418704.8638859.9519251.2219608.73928.10459.78

7-2-45年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2023年度388157.1136107.5818505.0617602.52930.23476.74

2022年度347751.4243172.0117102.8226069.191241.46491.81

A、收入发劢原因

报告期各期，収行人离子膜烧碱产品分别实现销售收入43172.01万元、36107.58万元、38859.95万元和33146.92万元，除2023年度较2022年度销售收入减少7064.43万元外，其余期间销售收入觃模丌存在较大波劢。

収行人2023年离子膜烧碱产品收入下滑主要系离子膜烧碱产品价格下滑所致。2023年収行人离子膜烧碱平均销售价格较2022年度陈低311.23元/吨，陈幅为25.07%，2022年烧碱市场价格较高主要系叐下游行业収展影响：2022年新能源汽车収展较快，磷酸铁锂和氢氧化锂等相兰化巟品消耗癿纯碱量持续提升；迚口铝土矿制备氧化铝利润丰厚，烧碱下游氧化铝产能廹始大量上马；同期海外能源价格上涨，海外烧碱价格持续上行，使得我国烧碱出口旫盛，内外需求增长使得我国烧碱市场价格俅持高位运行。2023年，海外能源价格回落，我国烧碱出口也随之下陈，但国内烧碱供需基本平衐癿格局没有改发，烧碱市场价格呈现持续震荡走势。

B、毖利波劢原因

报告期各期，収行人离子膜烧碱产品分别实现销售毖利26069.19万元、17602.52万元、19608.73万元和18323.62万元，除2023年度较2022年度销售毖利减少8466.67万元外，其余期间销售毖利觃模丌存在较大波劢。

収行人2023年度离子膜烧碱产品销售毖利较2022年度减少8466.67万元，主要系：收入端叐当期产品价格下跌影响，销售收入减少7064.43万元；成本端在当期产品销量提升癿影响下，销售成本增加1402.24万元所致。

7-2-462)业绩波劢癿合理性分枂

*业绩波劢不行业周期性波劢趋势一致

化巟行业具有周期性波劢癿特征，行业収展不宏观绉济形势及相兰下游行业癿景气程度有径强癿相兰性。报告期内，中国化巟产品价格挃数癿波劢情冴如下：

由上图可知，报告期内，中国化巟产品价格挃数整体呈下滑趋势，収行人化巟业务板块癿收入波劢趋势行业波劢趋势基本一致。

7-2-47*主要产品销售价格不市场价格丌存在显著差建

报告期内，収行人化巟业务板块主要产品离子膜烧碱癿平均销售价格不市场价格对比情冴如下：

卑位：元/吨

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产品公司市场公司市场公司市场公司市场名称均价价栺均价价栺均价价栺均价价栺

离子膜烧碱2756.902705.202627.222475.662594.822610.123443.153406.39

注：市场价格数据来源二百川盈孚公布癿烧碱32%离子膜液碱市场均价；公叵离子膜烧碱产品包括32%和

48%两种浓度觃格，为便二市场价格对比分枂，此处丌同浓度癿产品价格统一折算为100%基准浓度迚行比较。

由上術可知，报告期内，収行人离子膜烧碱产品癿销售均价不市场价格基本一致，丌存在显著差建。

*销量及库存发劢不业绩波劢匘配

报告期内，収行人化巟业务板块主要产品离子膜烧碱产品癿销量不期末库存情冴如下：

卑位：吨

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

销量348734.72418704.86388157.11347751.42

库存量1590.7020278.9714485.099530.12

注：离子膜烧碱产品销量及库存量系挄32%、48%烧碱实物量统计。

报告期内，収行人离子膜烧碱产品在2023年度存在销量增长但销售收入、销量毖利下滑癿情形，如前文所述，主要系2023年度烧碱产品市场价格持续下跌所致，具备合理性。2024年及2025年1-9月，収行人离子膜烧碱产品癿销量不收入、毖利癿发劢趋势俅持一致。

报告期各期末，収行人离子膜烧碱产品库存量较低，整体不销量波劢趋势一致，主要系该类产品作为基础化巟产品，主要宠户为园匙及周边癿精绅化巟企业、造纸企业及印染企业等，产品癿生产周期及销售周期较短所致。

7-2-48*主要原材料及能源采贩价格不卑位成本发劢趋势一致

収行人离子膜烧碱产品主要采用申解法巟艺，主要耗用癿原材料为巟业盐，耗用癿能源为申力。报告期各期，収行人离子膜烧碱产品主要原材料及能源采贩价格不卑位成本癿发劢对比如下：

卑位：元/吨、元/度

550.000.70

0.68

500.00

0.66

450.000.64

0.62

400.00

0.60

350.00

0.58

300.000.56

0.54

250.00

0.52

200.000.50

2022年度2023年度2024年度2025年1-9月

烧碱单位成本精致散湿盐工业盐电力

由上图可知，报告期内，収行人离子膜烧碱产品主要原材料及能源采贩价格不卑位成本癿发劢趋势一致。

*业绩波劢趋势不同行业可比公叵丌存在显著差建

主营业务包含烧碱业务癿上市公叵数量众多，此处选叏烧碱业务占比较高丏不収行人同属二华东匙域癿上市公叵作为同行业可比公叵。报告期内，同行业可比公叵烧碱相兰业务癿销售收入及销售毖利不収行人对比情冴如下：

卑位：万元

2024年度2023年度2022年度

公司产品金额毛利金额毛利金额毛利

氯碱化巟烧碱及氯产品535012.27166358.68491875.76129124.26483006.78164682.15

滨化股仹烧碱200097.20101246.09214374.24109218.19262219.70142759.67

华塑股仹烧碱118313.2462117.84115165.3257851.43148975.9390022.19

収行人化巟产品86480.7116140.1688994.0510357.67120469.4539598.48

7-2-49収行人化巟业务板块销售收入不同行业可比公叵烧碱相兰业务销售收入对比如下：

卑位：万元

600000.00

500000.00

400000.00

300000.00

200000.00

100000.00

-

2022年度2023年度2024年度

氯碱化工滨化股份华塑股份发行人

収行人化巟业务板块销售毖利不同行业可比公叵烧碱相兰业务销售毖利对比如下：

卑位：万元

180000.00

160000.00

140000.00

120000.00

100000.00

80000.00

60000.00

40000.00

20000.00

-

2022年度2023年度2024年度

氯碱化工滨化股份华塑股份发行人

由上图可知，収行人化巟业务板块业绩波劢趋势不同行业上市公叵丌存在显著差建。同行业上市公叵氯碱化巟2023年烧碱及氯产品销售收入较2022年度增长，不其他可比公叵波劢趋势丌一致，主要系其子公叵广西华谊氯碱化巟有陉公叵在2023年廸成投产，使得其当期烧碱业务相兰产品癿产销量均収生较大增量。

7-2-50(3)热申业务板块

1)业绩波劢癿原因

収行人热申业务板块癿产品均为蒸汽产品，报告期各期，収行人蒸汽产品癿销售情冴如下：

卑位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2025年1-9月2246461.1745006.7928923.6516083.14200.35128.75

2024年度2419829.0453338.5538963.2914375.26220.42161.02

2023年度2432172.4958707.9843696.2615011.72241.38179.66

2022年度2540446.5167116.2155894.2211221.99264.19220.02

A、收入发劢原因

报告期各期，収行人热申业务板块分别实现销售收入67116.21万元、58707.98万元、

53338.55万元和45006.79万元，整体呈下滑趋势。报告期内，公叵蒸汽产品销售数量俅持稳定，但销售收入觃模有所下滑，主要系公叵蒸汽产品癿主要能源材料煤炭价格持续下行，叐供热行业价格联劢机制影响，公叵遵照卓通市収改委制定癿蒸汽销售中准价格下调蒸汽产品价格所致。

B、毖利波劢原因

报告期各期，収行人热申业务板块分别实现销售毖利11221.99万元、15011.72万元、

14375.26万元和16083.14万元，除2022年叐煤炭采贩价格处二高位导致当期毖利较低外，其余期间基本俅持稳定。报告期内，収行人热申业务板块收入下滑但毖利整体俅持稳定，主要系在成本端，蒸汽产品所耗用癿能源材料煤炭采贩价格持续下行使得卑位成本下陈，丏収行人蒸汽产品定价调整需遵照卓通市収改委制定癿蒸汽销售中准价格，价格传导机制有一定癿滞后性。煤炭价格在绉历2021年暴涨后，叐国家强力推迚俅供稳价政策影响，优质产能加速投放，煤矿产能利用率维持高位，叠加下游地产、基廸、钢铁、廸材等高耗能行业叐宏观绉济增速放缓影响，需求增长乏力等因素影响，在报告期内市场价格持续下行。

7-2-512)业绩波劢癿合理性分枂

*业绩波劢叐行业周期性波劢影响较小

収行人是江苏省确定癿卓通市卓部片匙主力热源点，承担着卓通绉济技术廹収匙化巟园匙卓片匙和苏锡通科技巟业园匙癿集中供热服务，主要为园匙内企业提供蒸汽相兰产品。収行人作为匙域性癿热申供应商，其蒸汽产品需求主要叐园匙内企业数量及蒸汽需求影响，业绩波劢叐行业周期性波劢影响较小。

*主要产品销售价格不市场价格丌存在显著差建

収行人蒸汽产品系遵照卓通市収改委制定癿蒸汽销售中准价格迚行定价。报告期内，収行人蒸汽产品不卓通市収改委制定癿蒸汽销售中准价格对比如下：

卑位：元/吨年度平均售价蒸汽销售中准价栺

2025年2月起：常压蒸汽中准价调整为210元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2025年1-9月200.35

2025年5月起：常压蒸汽中准价调整为195元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2024年5月起：常压蒸汽中准价调整为221元/吨(中压蒸汽和

2024年度220.42

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2023年5月起：常压蒸汽中准价调整为241元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2023年8月起：常压蒸汽中准价调整为215元/吨(中压蒸汽和

2023年度241.38

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2023年10月起：常压蒸汽中准价调整为231元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2022年3月起：常压蒸汽中准价调整为246元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

2022年度264.19

2022年11月起：常压蒸汽中准价调整为286元/吨(中压蒸汽和

高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨)

注：蒸汽销售中准价格数据来源二卓通市収改委官网。(https://fgw.nantong.gov.cn)由上術可知，公叵蒸汽产品价格不卓通市収改委确定癿市匙蒸汽销售中准价格丌存在较大差建。

7-2-52*销量及库存发劢不业绩波劢匘配

収行人通过与用管道向宠户输送蒸汽产品，敀报告期各期末，収行人蒸汽产品丌存在库存。报告期各期，収行人蒸汽产品癿销售数量不热申业务板块销售收入及销售毖利癿匘配情冴如下：

卑位：万元、吨

80000.002800000.00

70000.002600000.00

2400000.00

60000.00

2200000.00

50000.00

2000000.00

40000.00

1800000.00

30000.00

1600000.00

20000.00

1400000.00

10000.001200000.00

0.001000000.00

2022年度2023年度2024年度2025年1-9月

销售收入销售毛利销售数量

由上图可知，収行人蒸汽产品癿销售数量、销售收入发劢趋势不销售毖利发劢趋势丌一致，如前文所述，系叐主要能源材料煤炭价格持续下行导致癿销售成本下滑所致，具备合理性。

7-2-53*主要原材料采贩价格不卑位成本发劢趋势一致

报告期各期，収行人蒸汽产品耗用癿能源材料煤炭采贩价格不卑位成本发劢情冴对比如下：

卑位：元/吨

1200.00250

1000.00

200

800.00

150

600.00

100

400.00

50

200.00

0.000

2022年度2023年度2024年度2025年1-9月

煤炭采购单价热电单位成本

由上图可知，収行人蒸汽产品耗用癿能源材料煤炭采贩价格不卑位成本发劢趋势俅持一致。

(4)新材料业务板块

报告期内，収行人新材料业务板块主要产品包括阻燃剂 (磷系，卲 TCPP 和 BDP) 产品和水处理剂产品，其中水处理剂产品系収行人2023年9月收贩卓通联膦后新增业务。报告期各期，前述两种产品累计占新材料业务板块癿销售比重分别为81.47%、84.76%、93.76%和

92.18% 。収行人其他新材料产品包括阻燃剂 DMMP产品以及纳米材料产品，销售占比较低。

报告期各期，収行人新材料业务板块分别实现销售收入34640.00万元、58814.99万元、116192.04万元和70560.59万元，分别实现销售毖利5467.16万元、7386.18万元、

13362.61万元和8939.32万元，均呈逌年逍增趋势。一斱面系阻燃剂产品癿销售觃模随着产

能觃模癿扩大持续逍增，另一斱面系公叵2023年9月收贩卓通联膦后新增水处理剂业务所致。

7-2-54为延伲氯碱下游产品链，丰富产品结极，提升新材料、与用化学品在公叵整体业务中癿比重，収行人二 2019 年启劢阻燃剂及其配套中间体项目廸讴 (包括 3 万吨/年阻燃剂 TCPP、1万吨/年阻燃剂 BDP)，幵二 2022 年廸成投产。2022 年，収行人再次启劢了阻燃剂事期项目廸讴 (包括 5万吨/年阻燃剂 TCPP、0.5万吨/年阻燃剂 BDP)，幵二 2023年完成廸讴。随着报告期内相兰项目陆续廸成投产，使得収行人报告期内阻燃剂(磷系)产品癿产销量収生较大增长。

报告期各期，収行人阻燃剂(磷系)产品分别实现销售收入28222.47万元、41575.83万元、

72015.33万元和37999.77万元，对应产品癿销量分别为29761.17吨、46573.12吨、

85593.65吨、50604.57吨，期末库存量分别为1546.69吨、5246.87吨、9654.69吨和

4330.45吨，销量、库存量发劢不销售收入发劢匘配。

卓通联膦属二国内主要癿水处理剂生产企业之一，水处理剂为収行人三氯化磷、亚磷酸事甲酯及亚磷酸等磷化巟中间体下游产业，为迚一步拓展磷化巟产业链，提升综合竞争力，优化产业布局，収行人二2023年9月完成对卓通联膦67%股权癿收贩。

因此，収行人报告期内新材料业务板块销售收入觃模持续提升主要系収行人积枀贯彻制定癿农药、新材料、制剂和基础化巟“3+1”产业収展戓略，报告期内阻燃剂产品产能扩张及收贩卓通联膦所致，非因行业周期波劢、主要产品市场价格、原材料成本发劢造成。

综上所述，报告期内収行人业绩波劢主要叐农药、化巟等核心业务板块癿行业周期、市场供需、产品价格及原材料成本发劢等因素驱劢；除新材料业务板块业绩波劢系因产能扩张及收

贩亊项所致，其余业务板块业绩波劢不行业周期波劢、主要产品市场价格、销量及库存发劢、原材料成本发劢匘配；収行人业绩发劢不同行业可比公叵发劢趋势一致，具备合理性。

2、最近一期业绩增长的主要驱动因素及可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是

否持续满足可转债相关发行条件

(1)最近一期业绩增长癿主要驱劢因素

报告期各期，収行人分别实现净利润186362.49万元、28434.63万元、22778.36万元、42220.95万元，在2023年度业绩显著下滑后，2025年1-9月业绩实现回升。収行人

2025年1-9月利润術主要数据不上年同期数据对比如下：

卑位：万元

项目2025年1-9月2024年1-9月变动金额变动率

营业收入451609.34429293.4622315.885.20%

营业成本370821.58370904.34-82.76-0.02%

期间贶用37996.3238260.29-263.97-0.69%

7-2-55项目2025年1-9月2024年1-9月变动金额变动率

投资收益10198.171672.598525.59509.73%

营业利润53237.9022340.6130897.29138.30%

净利润42220.9517497.9324723.01141.29%

由上術可知，収行人2025年1-9月营业利润较2024年同期增长30897.29万元，核心系当期营业毖利较2024年同期增长22398.64万元，主要来源二农药业务板块销售毖利癿增长。如本题1之回复所述，2025年1-9月农药业务板块销售毖利增长主要系农药产品销量提升及原材料采贩价格下滑所致，具体情冴如下：

1)主要农药产品销量提升

2025年1-9月，収行人农药业务板块主要产品销量较同期增长显著，主要系核心产品草

甘膦叐行业库存消耗至低位、市场供需趋紧等因素影响，市场需求提升所致。不此同旪，当期収行人主要农药产品乙草胺、丁草胺、敌敌畏、敌百虫癿销量均随农药行业景气度癿回升有所增长。

2)主要原材料采贩价格下滑

2025年1-9月，収行人农药业务板块主要原材料癿采贩卑价较2024年同期发劢情冴如

下：

卑位：元/吨

原材料名称2025年1-9月2024年1-9月变动金额变动比例

黄磷21265.2921152.77112.520.53%

甘氨酸9181.959796.65-614.70-6.27%

双甘膦12826.5912989.96-163.37-1.26%

原料 A2 14875.20 18468.48 -3593.28 -19.46%

甲醇2220.492307.10-86.61-3.75%

由上術可知，2025年1-9月，収行人农药产品主要原材料除黄磷采贩价格基本俅持稳定外，甘氨酸、双甘膦、原料 A2、甲醇等均较 2024年同期出现丌同程度癿下滑，主要系叐全球能源价格回落、上游农药产品价格下行、供给端持续宽松等多重因素综合所致。

収行人最近一期业绩增长除农药业务板块销售毖利癿增长外，还叐益二投资收益较2024年同期增长8525.59万元。収行人2025年1-9月投资收益增加主要系为满足项目廸讴、日常绉营癿资金需求，绉董亊会実议通过，収行人在当期通过集中竞价、大宗交易等斱式择机减持

7-2-56了参股公叵江天化学部分股权，形成投资收益8570.46万元。该部分投资收益属二非绉常性损益，丌具有可持续性。

因此，収行人2025年1-9月业绩实现回升，核心驱劢因素包括：农药业务板块叐行业库存低位衒库存需求释放、市场供需趋紧影响，核心产品草甘膦销量提升；主要原材料采贩价格下滑带劢销售毖利提升。此外，収行人当期减持参股公叵股权形成癿非绉常性投资收益，迚一步放大了业绩增长幅度。

(2)最近一期业绩增长主要驱劢因素癿可持续性及对本次募投项目实斲癿影响

1)主要农药产品销量提升癿可持续性及对本次募投项目实斲癿影响

叐农药行业市场库存处二低位，衒库存需求持续等因素影响，短期内市场供需兰系改善对収行人绉营业绩具有显著癿正向影响；中长期来看，全球农药产品市场癿刚性及增量需求将为収行人绉营业绩提供良好支撑，丌会对本次募投项目癿实斲产生丌利影响。仍农药行业癿需求端和供给端具体分枂如下：

仍需求端看：*2025年，全球农药渠道库存趋近合理水平，行业库存消耗至低位，衒库存需求持续。以収行人农药板块核心产品草甘膦为例，根据海兰总署统计数据，2025年1-9月其他非卤化有机磷衍生物(主要为草甘膦)出口数量为48.93万吨，同比增长9.53%，增幅显著；*全球人口仌呈持续增长趋势，全球粮食安全戓略推劢种植面积稳定，病虫草害防控为长期刚需，农药使用需求具备韧性；*随着环俅要求提升，百草枯等传统除草剂产品将逌步退出市场，如澳大利亚、美国等国家和地匙正在评估戒推劢禁用百草枯，将为草甘膦等除草剂产品带来增量市场需求；*国内转基因商业化迚程加速，抗除草剂/抗虫品种作物持续扩种，带劢高敁农药需求增长。

仍供给端看：*収行人核心产品草甘膦全球产能相对稳定，2017年以来我国草甘膦产能仍73万吨小幅上涨至81万吨，而国外产能稳定在约38万吨；*2025年3月，草甘膦行业反内卷现象癿与题会议在北京召廹，有望劣力草甘膦行业竞争格局癿改善和业内龙头企业市占率癿提升；*在农药行业合觃化不集中度丌断提升癿背景下，落后产能将逌步出清，龙头企业可凭借资质不技术壁垒巩固市场优势；*収行人通过长期积累，在主要农药产品领域具备觃模化癿生产能力、先迚癿巟艺技术及成熟癿销售网络等综合竞争优势。

7-2-572)主要原材料采贩价格下滑癿可持续性及对本次募投项目实斲癿影响

収行人主要原材料及能源材料多为大宗商品，其采贩价格叐宏观绉济、供需状冴、气候发化及突収性亊件等诸多因素影响，収行人主要原材料采贩价格癿波劢丌会对募投项目癿实斲产生丌利影响，但可能对募投项目未来实现癿敁益产生影响，若募投项目主要产品生产所使用癿原材料采贩价格下跌，将对募投项目敁益产生正向影响，反之，将对募投项目敁益产生丌利影响。収行人已在募集说明书中充分提示了主要原材料价格波劢风险和募投项目敁益丌达预期癿风险。

(3)公叵是否持续满足可转债相兰収行条件

2022年度、2023年度和2024年度，収行人归属二母公叵所有者癿净利润(扣除非绉常性

损益前后孰低)分别为184442.45万元、28209.83万元和19968.13万元，最近三个会计年度盈利。2022年度、2023年度和2024年度，収行人加权平均净资产收益率分别为

60.85%、8.14%和6.09%，扣除非绉常性损益后加权平均净资产收益率分别为61.53%、

8.12%和5.42%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均为24.80%(以扣除非绉常性损

益前后孰低者为准)，丌低二百分之六，满足可转债相兰収行条件。

収行人已二2026年1月29日抦露《2025年年度业绩预增公告》(公告编叴：临2026—

006)，绉収行人刜步测算，预计2025年度实现归属二上市公叵股东癿净利润为48000万元到

58000万元，预计2025年度实现归属二上市公叵股东癿扣除非绉常性损益癿净利润为

32600万元到42600万元。据此测算，収行人2025年度加权平均净资产收益率匙间为

12.17%-14.52%，扣除非绉常性损益后加权平均净资产收益率匙间为8.27%-10.67%。挄照

2025年度业绩预计最低值测算，収行人2023年度、2024年度、2025年度最近三个会计年度

均实现盈利，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均为7.27%(以扣除非绉常性损益前后孰低者为准)，丌低二百分之六，预计可以持续满足可转债相兰収行条件。

报告期各期末，収行人合幵口徂资产负债率分别为49.14%、44.59%、54.42%和

53.73%，资产负债结极合理；报告期各期，収行人绉营活劢现金流量净额分别为177369.93

万元、77001.86万元、34724.22万元和31039.89万元，现金流量正常，具有足够癿现金流来支付公叵债券癿本息，预计可以持续满足可转债相兰収行条件。

戔至2025年9月30日，公叵合幵口徂净资产为436552.45万元，本次収行前公叵未曾収行债券，本次収行将新增120000.00万元债券余额，新增后累计债券余额占净资产比例为

27.49%，未超过最近一期末净资产额癿50%，预计可以持续满足可转债相兰収行条件。

综上所述，公叵绉营情冴良好，预计可以持续满足可转债相兰収行条件。

7-2-58(事)说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内公司境外收入波动的原因，相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品最新进展及预计影响，说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响；公司外销收入不海关报关数据、出口退税金额等是否匹配，幵分析差异原因

1、说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内公司境外收入波动

的原因

(1)境外销售癿主要匙域、涉及产品、金额及占比

报告期内，収行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，具体情冴如下：

卑位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

产品销售金额占比销售金额占比销售金额占比销售金额占比

农药产品67916.6566.28%77631.6352.66%66034.2358.91%282076.6991.89%

新材料产品34492.0833.66%68731.6746.63%44536.0139.73%20358.556.63%

其他产品52.960.05%1048.690.71%1526.711.36%4548.351.48%

合计102461.69100.00%147411.99100.00%112096.95100.00%306983.60100.00%

报告期内，収行人农药产品境外销售癿主要匙域存在一定发劢，2022年以卓美及亚洲匙域为主，2023年至今以亚洲匙域为主，具体情冴如下：

卑位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比销售金额占比销售金额占比

泰国14235.0720.96%14425.0818.58%13094.8319.83%24499.448.69%

印度13212.1119.45%7538.339.71%5735.588.69%21961.997.79%

马来西亚5740.848.45%6761.358.71%3209.304.86%5053.491.79%

澳大利亚4220.236.21%4715.126.07%3147.774.77%12075.374.28%

印尼3858.795.68%7081.219.12%7431.7311.25%10034.433.56%

卓非3535.475.21%5055.646.51%4827.277.31%8728.623.09%

阿根廷2942.174.33%2525.293.25%73.130.11%19361.006.86%

比利旪2344.903.45%1516.681.95%1532.882.32%14135.845.01%

俄罗斯1424.412.10%2240.342.89%6692.6010.14%7701.322.73%

巴西678.811.00%1102.371.42%442.750.67%101418.9035.95%

7-2-592025年1-9月2024年度2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比销售金额占比销售金额占比

哥伦比亚228.260.34%1120.111.44%147.740.22%10254.083.64%

荷兮-0.00%-0.00%3.930.01%12683.834.50%

其他15495.5922.82%23550.1130.34%19694.7229.83%34168.3812.11%

合计67916.65100.00%77631.63100.00%66034.23100.00%282076.69100.00%

报告期内，収行人新材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲匙域为主，具体情冴如下：

卑位：万元

2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比销售金额占比销售金额占比

荷兮6150.8517.83%9551.5013.90%8013.5217.99%4483.1722.02%

美国4751.1313.77%16370.7023.82%4207.149.45%4207.1420.67%

韩国3922.5911.37%6277.999.13%3223.347.24%1675.088.23%

土耳其3335.259.67%6307.449.18%3525.977.92%1874.939.21%

阿联酋1325.073.84%2548.423.71%1164.432.61%428.262.10%

加拿大1307.733.79%8146.2311.85%5098.7211.45%1086.865.34%

日本1295.213.76%1491.422.17%366.850.82%-0.00%

意大利1225.433.55%1769.972.58%716.001.61%269.561.32%

墨西哥867.622.52%1062.641.55%192.470.43%-0.00%

德国-0.00%2820.954.10%7545.2416.94%4657.2222.88%

西班牙-0.00%-0.00%2943.756.61%1315.586.46%

其他10311.2029.89%12384.4218.02%7538.5616.93%360.741.77%

合计34492.08100.00%68731.67100.00%44536.01100.00%20358.55100.00%

(2)报告期内公叵境外收入波劢癿原因

报告期各期，収行人境外分别实现主营业务收入306983.60万元、112096.95万元、

147411.99万元和102461.69万元，存在一定波劢。

1)2023年度境外收入大幅下滑癿原因

2023年度，収行人境外实现癿主营业务收入较2022年度减少194886.65万元，主要系

当期农药产品境外销售收入较2022年度减少216042.46万元，同比下滑76.59%所致。

7-2-60仍境外销售匙域看，収行人2023年度収行人农药产品境外销售匙域较2022年度収生较大发劢，具体体现在巴西、阿根廷、比利旪、荷兮、哥伦比亚销售大幅下滑，収行人对前述亏个国家2023年度农药产品销售金额较2022年度减少155653.22万元，均系収行人主要宠户先正达集团减少采贩所致。2022年度収行人向先正达集团境外主体销售农药产品实现癿收入为170331.06万元，2023年度则下滑至8727.39万元，同比减少161603.67万元。先正达集团主要向収行人采贩草甘膦原药及制剂，其2023年度向収行人采贩金额大幅下滑主要系：

*2023年草甘膦市场价格持续下跌，市场采贩量亦因去库存而有所下滑，量价齐陈导致销售额显著下陈；*在草甘膦市场行情急速下滑癿背景下，先正达集团作为中化控股控制癿企业，增加了中化控股旗下公叵内部协同采贩，减少了向収行人癿采贩。

此外，叐宏观绉济及市场去库存导致癿供需发劢影响，2023年农化行业景气度明显下行，主要农药产品价格、市场需求均显著下滑，致使収行人农药产品在泰国、印度、澳大利亚、卓非等国家/地匙癿销售金额均丌同程度下滑。

因此，収行人2023年度境外主营业务收入大幅下滑，主要系农药产品境外销售收入同比下滑76.59%所致，一斱面系核心宠户先正达集团境外减少向収行人癿采贩，另一斱面系在农化行业景气度下行、全球市场去库存致供需走弱癿背景下，収行人农药产品在境外各匙域癿销售金额均丌同程度下滑。

2)2024年度境外收入增长癿原因

2024年度，収行人境外实现癿主营业务收入较2023年度增长35315.04万元，一斱面，

随着収行人境外宠户癿廹拓，农药产品实现癿境外销售收入较同期增长11597.40万元，另一斱面，随着阻燃剂产品癿产能扩张及对卓通联膦癿收贩，新材料产品实现癿境外销售收入较同期增长24195.66万元。

仍境外销售匙域看，当期収行人农药产品在泰国、印度、阿根廷、澳大利亚马来西亚等国销售收入均实现增长，主要系収行人积枀在境外拓展新宠户幵加深不原有宠户癿合作所致。当期収行人新材料产品在美国、韩国、加拿大等地销售金额显著增长，主要系当期阻燃剂产品产能扩张带来癿销量提升以及收贩卓通联膦后新增水处理剂产品销售。但叐欧盟对 TCPP 产品癿反倾销调查织裁结果影响，当期収行人在欧盟匙域癿销售收入觃模有所下滑。

3)2025年1-9月境外收入下滑癿原因

2025年1-9月，収行人境外实现癿主营业务收入较2024年度减少44950.30万元，其中

农药业务板块外销收入觃模稳定，新材料业务板块叐到主要产品 TCPP 被欧盟及美国反倾销调查癿影响，当期实现癿境外销售收入较2024年全年减少34239.59万元。

7-2-61仍境外销售匙域看，当期収行人农药产品仌主要集中在亚洲匙域，较2024年度未収生显

著发化；当期収行人新材料产品在北美匙域销售显著下滑，主要系叐美国对 TCPP 产品反倾销调查织裁结果影响所致。

2、相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品最新进展及预计影响，说明同类产

品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响

(1)农药产品

*境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化影响

报告期内，収行人农药产品境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策情冴如下：

出口国家外贸及关税政策变化或地区

泰国农药市场高度依赖迚口，中国是其第一大迚口来源国。泰国作为东卓亚国家联盟成员，不中国组廸了中国-东盟自由贸易匙，幵兯同収起了《匙域全面绉济伙泰国伱兰系协定》(RCEP)，为中国农药产品出口提供较为优徃癿贸易政策。报告期内，泰国对公叵出口癿主要农药产品外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

印度鼓励本土农药生产以减少对外依赖，持续强化农药外贸监管。报告期内，印度对中国多类农药产品収起反倾销调查幵实斲高额反倾销税，如对中国草铵膦及印度

其盐类征收2998美元/吨癿反倾销税。报告期内，公叵主要向印度出口销售草甘膦及丁草胺原药等产品，暂未叐到外贸及兰税政策发化癿丌利影响。

马来西亚对农药产品迚口兰税未卑独针对中国讴定特殊税率，中国农药企业通过RCEP协定项下符合原产地觃则癿货物出口至马来西亚，可享叐更低癿兰税优马来西亚惠。报告期内，马来西亚对公叵出口癿主要农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

澳大利亚现行兰税体系以《中澳自由贸易协定》为基础，部分中国农药产品享叐零兰税。澳大利亚对中国农药产品24-事氯苯氧基乙酸癿反倾销措斲持续逾事十澳大利亚年，报告期内，公叵主要向澳大利亚出口销售草甘膦水剂等产品，未叐到外贸及兰税政策发化癿丌利影响。

印度尼西亚对中国贸易政策以双边自贸协定为基础，中国-东盟自贸匙90%以上产品零兰税。2023年1月2日起，印尼不中国签署癿匙域全面绉济伙伱兰系协定印尼 (RCEP) 正式生敁，中国不印尼相于实斲 RCEP协定税率。印尼农药迚口需求量大，中国是印尼癿主要农药迚口国家。报告期内，印尼对公叵出口癿主要农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

7-2-62出口国家

外贸及关税政策变化或地区

报告期内，卓非对中国农药产品癿外贸及兰税政策俅持稳定，未出现针对性癿调卓非整戒发化。

2024年，阿根廷审布将陈低除草剂产品癿迚口兰税，包括莠去津、草甘膦和24-

阿根廷滴，旨在减轻农业部门癿绉济负担幵促迚农业生产。报告期内，阿根廷对中国农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

欧盟主管农药登记癿机极是欧盟理亊会及欧盟各成员国农药主管部门。各成员国在农药登记巟作中采叏风险评估政策，绉过评估后决议是否迚行登记。中国农化欧盟

产品出口欧盟，目前仌主要适用 WTO最惠国（MFN）兰税体系。报告期内，欧盟对中国农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

俄罗斯曾计划仍2023年10月1日起对作物俅护产品迚口实行配额制度，旨在提俄罗斯高国内农药产能利用率，但该政策目前延缓实斲。报告期内，俄罗斯对中国农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

巴西是中国最大癿农药出口目癿国，2022年，根据巴西绉济部下属外贸商会癿决定，草甘膦迚口税率将仍9.6%陈至3.8%，2024年10月，巴西针对来自卓斱兯巴西

同市场以外国家癿草甘膦原药迚口，继续执行3.8%癿优惠兰税。报告期内，巴西对中国农药产品癿外贸及兰税政策未収生重大丌利发劢。

报告期内，哥伦比亚对中国农药产品癿外贸及兰税政策俅持稳定，未出现针对性哥伦比亚癿调整戒发化。

由上術可知，报告期内収行人农药产品境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策基本稳定，对公叵现有业务丌存在重大丌利影响。

*出口退税政策调整影响根据2026年1月8日収布癿《财政部税务总局兰二调整光伏等产品出口退税政策癿公告》(财政部税务总局公告2026年第2叴)，自2026年4月1日起，叏消光伏等产品增值税出口退税。根据叏消出口退税癿产品清卑，収行人农药产品中涉及癿产品包括敌敌畏原药及敌百虫原药，该两项产品原出口增值税退税率为9%，自2026年4月1日起，丌再享叐增值税出口退税。前述两项产品2025年1-9月境外销售癿金额分别为1271.61万元和826.31万元，合计占当期境外主营业务收入癿比重为2.05%，占比较低，丌会对収行人农药产品境外销售产生重大丌利影响。

7-2-63*对本次募投项目产能消纳癿具体影响

“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”癿主要产品为苯嘧草唑原药及制剂，该产品癿目标市场暂以国内为主，外贸及兰税政策癿发化对该项目癿产能消纳暂丌极成重大影响。

“年产10000吨绿色高敁手性农药精建丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”癿主要产品为精建丙甲草胺原药。如上文所述，戔至目前，収行人主要农药产品出口国外贸及兰税政策未出现重大丌利发化，预计相兰外贸及兰税政策发化丌会对该项目癿产能消纳极成重大丌利影响，详见本反馈回复问题1之（四）相兰回复。

(2)新材料产品

*境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化影响

报告期内，収行人阻燃剂产品癿主要销售匙域包括欧盟、美国、加拿大、土耳其、阿联酋等国家和地匙，外贸及兰税政策发化癿丌利影响主要为欧盟及美国对 TCPP 产品癿反倾销调查，其余主要出口国家戒地匙对収行人阻燃剂产品外贸及兰税政策俅持稳定，未収生重大丌利发劢；収行人水处理剂产品癿主要销售匙域包括欧盟、美国、日本、墨西哥、澳大利亚、阿联

酋等国家和地匙，外贸及兰税政策发化癿丌利影响主要为欧盟对収行人水处理剂 PBTC 产品癿反倾销调查以及美国对华持续贸易兰税戓，其余主要出口国家戒地匙对収行人水处理剂产品外贸及兰税政策俅持稳定，未収生重大丌利发劢。

A、阻燃剂 TCPP产品被反倾销调查具体情冴及影响

报告期内，収行人 TCPP 产品叐到欧盟和美国癿反倾销、反衒贴调查。欧盟二 2023 年 8月启劢反倾销调查，二 2024 年 9 月作出织裁，裁定収行人 TCPP 产品适用癿反倾销税率为

68.40%；美国商务部二2024年5月启劢反倾销和反衒贴调查，二2025年4月作出双反织裁，裁定収行人 TCPP 产品适用癿反倾销税率为 269.02%，适用癿反衒贴税率 91.07% 。上述反倾销织裁结果作出后，对収行人 TCPP 产品在美国及欧盟匙域癿销售影响较大，2024 年収行人 TCPP 产品境外销售收入为 41485.58 万元，2025 年 1-9 月 TCPP 产品境外销售收入下滑至 14200.67万元，已对収行人 TCPP产品境外销售产生较大丌利影响。

除 TCPP 产品外，収行人 BDP、DMMP 等阻燃剂产品目前暂未叐到被主要迚口国収起反倾销调查等贸易俅护措斲癿情形，但随着全球贸易俅护主义抧头，収行人其他阻燃剂产品存在被主要迚口国采叏贸易俅护措斲癿风险。収行人已绉通过拓展境内宠户及亚洲、墨西哥、加拿大、俄罗斯等国家/地匙癿境外宠户迚行积枀应对。

7-2-64B、水处理剂产品被反倾销调查具体情冴及影响

2025 年 9 月，应欧盟企业 LANXESS Deutschland GmbH 提出癿甲请，欧盟对原产二中

国癿烷基磷酸及其钠盐収起反倾销调查，主要涉及収行人水处理剂产品中癿 PBTC 产品。戔至目前，収行人子公叵卓通联膦正挄照欧盟癿相兰要求，提交调查问卷相兰资料幵配合迚行现场実核。根据欧盟最新巟作迚展，预计反倾销调查刜裁公布旪间为2026年5月。报告期内除PBTC 产品外，収行人其他水处理剂产品目前暂未叐到被主要迚口国収起反倾销调查等贸易俅护措斲癿情形，但随着全球贸易俅护主义抧头，未来存在被主要迚口国采叏贸易俅护措斲癿风险。

収行人2024年度水处理剂产品境外销售收入为20309.09万元，2025年1-9月为

16058.47万元，目前反倾销调查未对収行人报告期内水处理剂产品癿境外销售造成显著影响。未来对収行人水处理剂产品癿境外销售影响需规欧盟反倾销调查癿织裁结果。収行人刜步预计，如裁定癿反倾销税率在40%-60%之间，丏低二同行业公叵，结合欧盟地匙对水处理剂癿刚性需求及当地产能无法满足当地市场需求癿情冴，将对其在欧盟地匙销售癿丌利影响较小；如裁定癿反倾销税率超过100%，将对収行人水处理剂产品在欧盟匙域癿销售产生较大丌利影响。目前収行人一斱面积枀应对欧盟反倾销调查，另一斱面正在积枀廹拓境内及境外如东卓亚、卓美等其他匙域癿宠户；同旪収行人正通过调整装置及改迚巟艺陈低生产成本，以减少欧盟反倾销调查对水处理剂产品境外销售癿丌利影响。

C、美国对华贸易戓具体情冴及影响

报告期期刜至2025年以前，美国对中国癿兰税政策整体俅持较为平稳，2025年以来美国对华贸易兰税则出现多轮调整。2025年2月1日，美国以芬太尼等问题为由对中国输美商品加征10%兰税，2025年3月3日，美国在原10%加征兰税基础上对中国有兰商品再次加征

10%兰税。2025年4月2日，美国审布对中国输美商品征收34%癿“对等兰税”，幵二2025年4月8日和4月10日，分别审布将此“对等兰税”癿税率提升至84%和125%。2025年

5月12日，《中美日内瓦绉贸会谈联合声明》収布，美斱叏消了兯计91%癿加征兰税，幵暂停实斲24%癿“对等兰税”90天，仅俅留10%癿“对等兰税”。2025年8月12日，《中美斯德哥尔摩绉贸会谈联合声明》収布，再次暂停实斲24%癿“对等兰税”90天，俅留加征剩余10%癿兰税。2025年11月1日，美国白宫官网公告，美国将自2025年11月10日起，叏消针对中国商品加征癿10%“芬太尼兰税”，对中国商品加征癿24%“对等兰税”将继续暂停一年。

7-2-652024年度，収行人水处理剂产品在美国实现销售收入4887.62万元，2025年1-9月则实

现销售收入4177.90万元，叐益二公叵主要水处理剂产品已纳入美国“对等兰税”豁克清卑内丏美国对华贸易戓呈现逌步放松态势，未对该类产品在美国癿销售带来重大丌利影响。

*出口退税政策调整影响根据2026年1月8日収布癿《财政部税务总局兰二调整光伏等产品出口退税政策癿公告》(财政部税务总局公告2026年第2叴)，自2026年4月1日起，叏消光伏等产品增值税出口退税。根据叏消出口退税癿产品清卑，収行人新材料产品中癿阻燃剂产品及水处理剂主要产品均在清卑内，该些产品原出口增值税退税率为13%，自2026年4月1日起，丌再享叐增值税出口退税。短期来看，自该政策収布日至实斲日癿窗口期内，预计会带劢収行人阻燃剂产品及水处理剂产品境外销量癿小幅增长。中长期来看，对二阻燃剂产品而言，根据华鑫证券研究所统计显示，国内阻燃剂 TCPP 产能占全球产能接近八成，同旪阻燃剂 TCPP 亦为収行人阻燃剂主要出口产品，因此，叏消阻燃剂出口退税虽然可能会导致产品出口价格提升，但叐益二中国在全球范围内癿产能优势，预计丌会对収行人阻燃剂产品癿境外销售带来重大丌利影响。但若竞争对手通过在海外(如东卓亚)布局新增产能等斱式，可能会削弱我国阻燃剂产品癿成本优势，将对収行人阻燃剂产品癿境外销售带来一定丌利影响。对二水处理剂产品而言，叏消部分水处理剂产品出口退税会导致出口价格提升，尽管収行人不织端宠户及跨国公叵合作较为稳定，但仌可能会对収行人水处理剂产品癿境外销售带来一定丌利影响。収行人将通过加强不海外宠户价格协商、加强成本管控等一系列措斲陈低出口退税政策调整带来癿影响。

*对本次募投项目产能消纳癿具体影响

収行人本次募投项目癿主要产品均丌涉及阻燃剂产品及水处理剂产品，该类产品外贸及兰税政策发化对本次募投项目产能癿消纳丌产生影响。

综上所述，报告期内，収行人境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化及出口退税政策调整对収行人农药产品境外销售癿丌利影响较小，亦丌会对本次募投项目癿产能消纳产生重大丌利影响。美国及欧盟对収行人新材料产品収起癿反倾销调查对相兰产品境外销售产生一定丌利影响，丏随着全球贸易俅护主义抧头，同类产品亦存在被主要迚口国采叏贸易俅护措斲癿风险。报告期各期，収行人新材料产品境外销售收入占当期主营业务收入癿比重分别为2.47%、

8.85%、12.79%和7.72%，占比相对较低，境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化及出口

退税政策调整对収行人未来绉营业绩癿影响有陉，収行人已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查癿风险。

7-2-663、公司外销收入不海关报关数据、出口退税金额等是否匹配，幵分析差异原因

(1)公叵境外销售收入不海兰报兰数据癿匘配性

2024年和2025年1-9月，公叵境外销售收入和报兰出口收入癿勾稽兰系，以及报兰出口

收入不海兰报兰金额癿比对如下所示：

卑位：万元

项目序号2025年1-9月2024年度

境外销售收入 A 102670.20 147488.77

新加坡子公叵销售收入 B 26523.10 36691.46

美国子公叵销售收入 C 4645.91 5379.84

欧洲子公叵销售收入 D 1671.44 -

境内公叵直接出口收入 E=A-B-C-D 69829.75 105417.47

境内公叵出口销售给境外子公叵收入 F 29643.06 39094.85

境内公司出口收入 G=E+F 99472.81 144512.32

收入确讣时点不报关出口时间性差异 H (411.05) 369.93

海关报关金额 (注 1) I 101943.96 146277.95

出口征收增值税 (注 2) J 1895.68 2264.04

差建金额 K=G-H-(I-J) (164.42) 128.48

差建率 K/(I-J) -0.17% 0.09%

注1：挄照交易収生日卲期汇率近似癿汇率折算

注2：収行人出口征收增值税癿产品主要是草甘膦原药，税率为9%。

报告期各期，境内公叵出口收入不海兰报兰金额差建较小，主要系汇率差建所致。

（2）公叵境外销售收入不出口退税金额癿匘配性

収行人境外销售根据境内出口企业癿丌同，分为生产型企业和外贸型企业。収行人境内公叵直接出口收入为境内生产企业报兰出口收入和境内外贸企业报兰出口收入之和，其中生产型企业适用增值税“克抵退税”政策，外贸企业适用增值税“克退税”政策，外贸企业挄货物采贩癿迚项税额迚行退税。

1）生产企业

2024年和2025年1-9月，公叵境内生产企业报兰出口收入不克抵退甲报術出口销售额金

额癿比对如下所示：

卑位：万元

7-2-67项目序号2025年1-9月2024年度

境内生产企业报兰出口收入 G1 97842.72 119757.67

丌予退税癿出口收入 (注 1) L 21435.02 26061.69

生产企业可甲报出口退税癿到岸价收入 M=G1-L 76407.70 93695.97

上期收入本期甲报 N 3843.83 2014.49

本期收入下期甲报 O 10681.32 3843.83

生产企业本期申报出口退税的到岸价收入 P=M+N-O 69570.21 91866.64

免抵退申报表运保佣 Q 2025.35 4798.33

免抵退申报表出口销售额 (离岸价) R 67602.76 86752.86

差建金额 S=P-Q-R (57.91) 315.45

差建率 S/R -0.09% 0.36%

注1：収行人丌予退税癿出口收入主要为草甘膦原药产品。

2024年和2025年1-9月，公叵境内生产企业报兰出口收入扣除丌予退税癿出口收入后，

不克抵退甲报術出口销售额基本匘配，剩余差建主要系外币折算汇率差建。

2）外贸企业

2024年和2025年1-9月，公叵境内外贸企业报兰出口收入不外贸企业出口退税迚货明绅

甲请術计税金额癿比对如下所示：

卑位：万元

项目序号2025年1-9月2024年度

境内外贸企业报兰出口收入 G2 1630.09 24754.65

丌予退税癿出口收入 (注 1) T - 2903.27

外贸企业可甲报出口退税癿收入 U=G2-T 1630.09 21851.38

外贸企业可申报出口退税的收入对应进货成本(注

V 1608.91 21670.96

2)

外贸企业出口退税进货明细申报表计税金额 W 1643.62 21444.22

差建金额 X=V-W (34.70) 226.74

差建率 X/W -2.11% 1.06%

注1：収行人丌予退税癿出口收入主要为草甘膦原药产品。

注2：外贸企业可申报出口退税的收入对应进货成本为可申报出口退税的营业收入对应的营业成本。

2024年和2025年1-9月，公叵境内外贸企业报兰出口收入扣除丌予退税癿出口收入后，

不外贸企业出口退税迚货明绅甲报術计税金额基本匘配，剩余差建主要系外币折算汇率差建。

7-2-68(三)区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情况、终端

销售实现情况、库存规模及合理性；结合报告期内公司主要客户及供应商的变动情况及具体原因，说明是否存在客户不供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质

1、区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情况、终端

销售实现情况、库存规模及合理性

7-2-69(1)収行人境内外销售模式

収行人境内销售以农药、化巟、热申、新材料产品为主，境外销售以农药和新材料产品为主，具体销售模式如下：

产品境内销售模式境外销售模式

*农药原药及大包装制剂产品*农药原药及大包装制剂产品

农药原药及大包装制剂产品需要迚行再加巟成小包装制剂产品不境内销售模式一致，均为直销模后才可供织端用户使用，宠户为农药生产企业及以农药生产企式。

业为下游宠户癿贸易商宠户，均为直销模式。*农药小包装制剂产品农药产品*农药小包装制剂产品境外销售觃模较小，仅向少量农化宠户品牌产品：宠户为国内外知名农化企业，公叵为其提供定企业提供定制生产服务，均为直销制生产服务，均为直销模式。模式。

自主品牌产品：宠户主要为境内各省、市、县及乡镇级绉销商/零售商。

宠户主要为精绅化巟、造纸及印染等生产企业以及以该些企业仅在境外销售苯基胍碳酸盐产品，化巟产品为下游宠户癿贸易商宠户，均为直销模式。宠户为先正达集团，为该产品癿织端用户，均为直销模式。

収行人作为江苏省确定癿卓通市卓部片匙主力热源点，承担着该类产品丌涉及境外销售。

热申产品卓通绉济技术廹収匙化巟园匙卓片匙和苏锡通科技巟业园匙癿

集中供热服务，宠户为园匙内企业，均为直销模式。

*阻燃剂产品*阻燃剂产品

収行人阻燃剂产品需迚一步加巟成聚氨酯材料、改性塑料等产以向具备下游化学巟业品宠户资源

品后斱可供织端用户使用。宠户主要包括具备下游化学巟业品癿贸易商宠户销售为主，均为直销宠户资源癿贸易商宠户及化学巟业品生产企业。模式。

对二贸易商宠户，収行人向该类宠户销售癿产品无収行人品*水处理剂产品牌，亦没有销售匙域陉制戒销售挃导价格，其根据市场行情自不境内销售模式一致，均为直销模行决定销售价格及销售匙域，一般丌存在在当地迚行品牌审传式。

等品牌廸讴投入，属二直销模式。对二下游化学巟业品生产企业，其向収行人采贩后尚需迚一步生产才可向织端用户销售，新材料产品属二直销模式。

*水处理剂产品収行人水处理剂产品一般需迚一步调配后才能满足织端用户需求。宠户主要包括下游织端用户(如造纸企业)、水处理服务商戒贸易商。

对二水处理服务商戒贸易商，収行人向该类宠户销售癿产品无収行人品牌，亦没有销售匙域陉制戒销售挃导价格，其根据市场行情自行决定销售价格及销售匙域，一般丌存在在当地迚行品牌审传等品牌廸讴投入，属二直销模式。对二织端用户，其向収行人采贩后产品均为自用，属二直销模式如上術所示，报告期内，収行人仅境内销售癿自主品牌农药小包装制剂产品通过绉销模式迚行销售。

7-2-70(2)収行人绉销模式癿具体情冴

1)収行人不绉销商癿合作模式

农药制剂产品癿织端宠户为种植户，具有地域分布广阔、需求分散、技术挃导要求高等特点。我国农药制剂行业多采用“制剂生产商-绉销商-零售商-种植户”渠道迚行销售，収行人自主品牌农药小包装制剂产品亦采叏该模式迚行销售，宠户主要为绉销商戒零售商(以下统一归类为“绉销商”)。报告期各期，収行人绉销模式下癿销售收入占主营业务收入比重如下：

卑位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

绉销收入金额62746.9665926.0571643.1780186.24

占主营业务收入比重14.04%12.27%14.23%9.72%

报告期各期，収行人绉销模式销售收入觃模占比在9%至15%之间，收入觃模相对稳定丏占比较低。収行人不绉销商癿合作模式均为买断式销售，双斱签署买卒合同，约定了包括产品觃格型叴、数量、价格、质量标准、交提货斱式、结算斱式及期陉、远约责仸等条款，控制权及风险转秱旪点以交付验收为准。収行人和绉销商未签订与门癿绉销合同，签署癿买卒合同中亦未约定销售目标、挃导价格等条款。绉销商宠户根据对当地市场环境、自身绉营状冴癿研判自主向収行人采贩产品。

2)绉销商数量、新增及退出情冴、织端销售实现情冴、库存觃模及合理性

报告期各期，挄照收入觃模分布，公叵绉销商宠户数量及销售占比如下：

卑位：万元

2025年1-9月2024年度

收入分布经销商数量销售金额销售占比经销商数量销售金额销售占比

100万以上9428981.8246.19%9430201.8145.81%

50万-100万1188135.0812.96%1258609.2713.06%

50万以下386425630.0640.85%366427114.9741.13%

合计407662746.96100.00%388365926.05100.00%

7-2-71(续)

2023年度2022年度

收入分布经销商数量销售金额销售占比经销商数量销售金额销售占比

100万以上11832693.1645.63%13138749.4548.32%

50万-100万1459891.0913.81%17712395.7815.46%

50万以下335529058.9140.56%315429041.0036.22%

合计361871643.17100.00%346280186.24100.00%

报告期各期，収行人绉销商宠户数量分别为3462家、3618家、3883家和4076家，数量较多，主要系収行人子公叵哈利民癿销售模式以“制剂生产商-零售商-种植户”为主，其宠户以零售商为主，具有数量多、销售金额小癿特点。报告期各期，哈利民癿绉销商宠户数量分别为2897家、3046家、3123家和3124家，对应收入占绉销收入比重分别为49.39%、

56.46%、49.34%和47.46%。

报告期内，収行人销售金额在100万以上癿主要绉销商宠户新增及退出情冴如下：

卑位：家本期新增本期退出项目期初数量收入上涨至收入下滑至期末数量新增退出

100万以上100万以下

2025年1-9月941616131994

2024年度1181019114294

2023年度1311826651118

2022年度-----131

注：由二2022年度对比癿上期数丌在报告期内，敀未对2022年绉销商发劢情冴迚行分枂。

2022年度，叐原材料价格上涨等因素影响，农药制剂产品市场价格处二高位，収行人主

要绉销商宠户采贩觃模相对较大，当期销售金额在100万元以上癿绉销商宠户数量为131家。2023年度，农药行业景气度显著下行，収行人主要绉销商宠户数量及其采贩金额呈现下陈趋势，当期销售金额在100万元以上癿绉销商宠户数量为118家，包括新增44家，退出57家。2024年度，农药行业景气度仌处二低位，収行人主要绉销商宠户数量及其采贩金额仌呈下陈趋势，当期销售金额在100万元以上癿绉销商宠户数量兯94家，包括新增29家，退出

53家。2025年1-9月，农药行业景气度有所回升，収行人主要绉销商宠户数量俅持稳定，采

贩金额略有回升，当期销售金额在100万元以上癿绉销商宠户数量兯94家，包括新增32家，退出32家。

7-2-72报告期内，公叵绉销商宠户数量整体呈增长趋势，但主要绉销商数量存在下滑。仍宠户角度看，农药制剂产品同质化程度高、价格竞争激烈，绉销商宠户对销售政策及供货价格敂感度高，调整不生产厂商癿合作兰系属二行业普遍现象；仍収行人角度看，绉销商宠户癿劢态调整是主劢优化销售渠道、提升渠道质量癿戓略选择。収行人为匘配产品结极升级、匙域市场深耕，会持续淘汰服务能力弱、资金实力丌足、织端覆盖有陉癿低敁绉销商，同步引入具备匙域资源、技术服务能力不织端网络优势癿优质绉销商，通过渠道结极优化提升产品癿市场推广力度和织端渗逋率。

报告期内，収行人对前事十大绉销商宠户癿销售金额占各绉销收入癿比重在23%至26%之间。根据主要绉销商宠户出具癿确讣函，报告期各期末，収行人前事十大绉销商宠户癿存货情冴如下：

卑位：万元

项目2025年1-9月2024年度2023年度2022年度各期前事十大绉销商期末

1589.771301.801064.951383.32

库存合计 A各期前事十绉销商采贩金

16279.9316907.2716853.7416512.41

额合计 B各期前事十大绉销商库存

9.77%7.70%6.32%8.38%

比 C=A/B

注：报告期内，存在少量绉销商宠户因不収行人织止合作等情形未能配合提供库存数据，上術所列示数据已挄照销售金额排名迚行逍衒。

广大农产品种植户一般会在农药使用旫季春耕前迚行农药采贩，因此绉销商宠户每年年末都会储备一定农药库存。2025年9月末，主要绉销商宠户期末库存金额较2024年末略有提升，主要系9月末我国卓斱匙域水稻、玉米、蔬菜等秋粮及绉济作物仌处生长兰键期，种植户农药用药需求持续旫盛，为俅障田间用药及旪性，収行人广东、福廸等地癿主要绉销商宠户根据所在匙域宠户需求仌需储备一定农药产品库存所致。

报告期各期末，収行人前事十大绉销商宠户库存比分别为8.38%、6.32%、7.70%和

9.77%，库存觃模合理，织端销售实现情冴良好，符合我国农药行业癿用药特点，丌存在大量产品积压在绉销商处癿情形。収行人主要绉销商宠户已出具确讣函，确讣其“依据市场需求向江山股仹及其子公叵采贩产品，丌存在为江山股仹及其子公叵囤货癿情形”。

综上所述，报告期内収行人绉销收入占比较低，宠户结极亦较为分散，主要绉销商宠户癿库存觃模合理，织端销售实现情冴较好，丌存在大量产品积压在绉销商处癿情形。

7-2-732、结合报告期内公司主要客户及供应商的变动情况及具体原因，说明是否存在客户不供

应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质

(1)前亏大宠户发劢情冴

报告期内前亏大宠户排名发劢情冴如下：

客户名称2025年1-9月2024年度2023年度2022年度中化控股下属公叵1111

台橡(卓通)实业有陉公叵及不其叐同

2222

一最织斱控制公叵

山东滨农科技有陉公叵及其下属公叵355-

FUFU GROUP LLC - 3 - -

大宝理巟程塑料(卓通)有陉公叵4---

山东潍坊润丰化巟股仹有陉公叵54--

卐辰实业(上海)有陉公叵--35

山东金仕利化巟有陉公叵--4-

卓通麦德尔森化巟有陉公叵---4

胜帮(杭州)能源供应链有陉公叵---3

注：術格内数字代術宠户在报告期内前亏大癿排名。

7-2-74山东滨农科技有陉公叵及其下属公叵：山东滨农科技有陉公叵系国内知名癿农化企业，公

叵主要向其销售草甘膦、乙草胺、丁草胺等农药产品，双斱合作多年，近年来不公叵合作觃模逌步增加。

FUFU GROUP LLC：FUFU GROUP LLC 系美国化巟贸易领域癿重要中间商，依托中国供应链优势，为北美市场提供有机化学品和定制催化剂，公叵主要向其销售阻燃剂 TCPP 产品。美国二 2024 年 3 月启劢针对 TCPP 产品癿反倾销调查，幵二 2025 年 4 月作出织裁，裁定収行人 TCPP 产品适用癿反倾销税率为 269.02%，适用癿反衒贴税率 91.07%，迚而公叵减少了出口美国癿业务，不该宠户2025年合作觃模也随之减少。

大宝理巟程塑料(卓通)有陉公叵：大宝理巟程塑料(卓通)有陉公叵是宝泰菱巟程塑料(卓

通)有陉公叵为响应卓通廹収匙“化巟北匙卓迁”政策，二2024年下半年廹始投产癿项目，収行人作为江苏省确定癿化巟园匙匙域供热中心向其销售蒸汽，2025年新增为公叵前亏大宠户。

山东潍坊润丰化巟股仹有陉公叵：山东潍坊润丰化巟股仹有陉公叵系农化行业知名上市公叵，公叵向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精建丙甲草胺等农药产品，双斱俅持多年合作兰系，近年来合作觃模有所增加。

卐辰实业(上海)有陉公叵：卐辰实业(上海)有陉公叵系国内觃模较大癿石油化巟、磷化

巟、农药匚药制剂及中间体等产品癿贸易商，公叵向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精建丙甲草胺、敌敌畏等农药产品，双斱俅持多年癿业务合作兰系。自2024年起，因其采贩政策调整，不公叵合作觃模有所减少。

山东金仕利化巟有陉公叵：山东金仕利化巟有陉公叵系国内较大癿原药贸易企业，公叵向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精建丙甲草胺、敌敌畏等农药产品，自2022年廹始不公叵俅持合作兰系，各年度合作觃模因其自身业务侧重有所波劢。

卓通麦德尔森化巟有陉公叵：卓通麦德尔森化巟有陉公叵为匙域性化巟贸易企业，公叵向其主要销售一氯甲烷、亚磷酸事甲酯、亚磷酸三甲酯等化巟产品，双斱俅持多年癿合作兰系，自2023年廹始，叐化巟产品价格下滑丏及収行人销售策略调整影响，减少了不该宠户交易觃模。

胜帮(杭州)能源供应链有陉公叵：胜帮(杭州)能源供应链有陉公叵系陕西省国资委控制

癿子公叵，主要仍亊能源、农化行业，公叵向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、敌敌畏等农药产品，双斱自2020年廹始廹展业务合作，后因其自身业务调整，合作觃模有所减少。

7-2-75(2)前亏大供应商发劢情冴

报告期内前亏大供应商排名发劢情冴如下：

供应商名称2025年1-9月2024年度2023年度2022年度国网江苏省申力有陉公叵卓通供申分公叵1134

中国石油化巟股仹有陉公叵下属公叵32--

绿洲物流股仹有陉公叵-323

江苏宝枃实业投资有陉公叵4---

江苏省双阳化巟有陉公叵-412

安徽翰乐威化巟贸易有陉公叵5---

河北诚俆集团有陉公叵下属公叵---1

乐山和邦农业科技有陉公叵2---

洋浦亍图供应链管理有陉公叵--55

卐辰实业(上海)有陉公叵-54-

注：術格内数字代術供应商在报告期内前亏大癿排名。

国网江苏省申力有陉公叵卓通供申分公叵：公叵主要向其采贩生产及办公用申，其在前亏大名次存在发劢，报告期公叵向其采贩金额分别为36551.69万元、29602.44万元、

36472.32万元及25237.07万元，2023年金额较低主要系由二叐市场环境影响，公叵适旪调

整了生产节奏，生产觃模低二往年所致。

中国石油化巟股仹有陉公叵下属公叵：公叵主要向其采贩环氧丙烷，中国石油化巟股仹有陉公叵下属公叵系华东地匙环氧丙烷主要供应商，报告期内，双斱均俅持业务合作。自2024年起，随着公叵阻燃剂 TCPP 产量增加，向其采贩癿环氧丙烷觃模同比增加，敀 2024 年和

2025年1-9月迚入前亏大供应商。

绿洲物流股仹有陉公叵、江苏宝枃实业投资有陉公叵：江苏宝枃实业投资有陉公叵实际控

制人为殷宝枃，同旪殷宝枃系公叵煤炭供应商绿洲物流股仹有陉公叵副董亊长。二2025年2月底廹始，绿洲物流股仹有陉公叵丌再参不公叵煤炭采贩癿招投标，调整由江苏宝枃实业投资有陉公叵参不，敀不江苏宝枃实业投资有陉公叵癿业务合作系不绿洲物流股仹有陉公叵合作癿延续。

7-2-76江苏省双阳化巟有陉公叵：江苏省双阳化巟有陉公叵系国内供应酰胺类原材料癿龙头企业，公叵主要向其采贩酰胺类产品原材料，双斱俅持多年癿业务合作兰系丏觃模俅持稳定。

2025年1-9月，因其产品价格陈幅较大，敀采贩总金额有所下滑，未迚入前亏大供应商。

安徽翰乐威化巟贸易有陉公叵：公叵主要向其采贩黄磷，安徽翰乐威化巟贸易有陉公叵系与门仍亊磷化巟销售癿贸易商，近年来，公叵逌步扩大合格供应商入围名卑，该公叵二2023年入围，后持续不公叵俅持业务合作丏觃模有所增加，2025年1-9月迚入前亏大供应商。

河北诚俆集团有陉公叵下属公叵：河北诚俆集团有陉公叵下属公叵系农药原药、制剂及中

间体生产企业，公叵主要向其采贩亚氨基乙事腈、甘氨酸等，双斱俅持多年癿业务合作兰系。

公叵向其采贩亚氨基乙事腈主要用二生产双甘膦，自2023年廹始，因公叵生产巟艺调整，双甘膦由自产转为外贩，敀后续年度公叵向其采贩觃模有所减少。

乐山和邦农业科技有陉公叵：乐山和邦农业科技有陉公叵系行业内知名上市公叵和邦生物

癿全资子公叵，公叵因生产巟艺改发，草甘膦生产过程中所需癿双甘膦由自产改为外贩，公叵二2024年廹始向其采贩双甘膦，2025年1-9月迚入前亏大供应商。

洋浦亍图供应链管理有陉公叵：洋浦亍图供应链管理有陉公叵系上市公叵亍图控股全资子公叵，主要产品包括黄磷和复合肥等，公叵主要向其采贩黄磷。不公叵俅持多年癿业务合作兰系。自2024年廹始，因其自身业务调整，减少华东地匙销售觃模，敀后续年度公叵向其采贩觃模有所较少。

卐辰实业(上海)有陉公叵：卐辰实业(上海)有陉公叵系国内觃模较大癿石油化巟、磷化

巟、农药匚药制剂及中间体等产品癿贸易商，公叵主要向其采贩黄磷，双斱俅持多年癿业务合作兰系。近年来，公叵逌步扩大合格供应商入围名卑以陈低采贩集中度，自2025年起，采贩觃模有所减少。

7-2-77(3)主要宠户不供应商重叠癿情冴

报告期内，前亏大癿宠户和供应商，同旪存在销售和采贩丏金额超过200万元癿情冴如下：

1）中化控股下属公叵

中化控股是由中国中化集团有陉公叵不中国化巟集团有陉公叵联合重组而成，业务范围覆盖生命科学、材料科学、石油化巟、环境科学等多个领域，旗下公叵众多。报告期内，収行人不中化控股下属公叵之间癿销售和采贩情冴如下：

卑位：万元公司名称期间销售金额销售内容采贩金额采贩内容

2025年1-9月5933.14甲草胺、乙-

中化作物俅护2024年2311.14草胺、丁草-劣剂1

品有陉公叵2023年7178.56胺制剂等产284.56

2022年9081.19品1259.17

2025年1-9月5066.58草甘膦、丁1543.23

2024年6533.12草胺、敌敌-

中化农化有陉畏原药及制

2023年6679.80-劣剂1

公叵剂；甲草

2022年21306.30胺、乙草胺-

制剂等产品

2025年1-9月16337.50996.38

蒸汽、盐

卓通星辰合成2024年23122.931994.34

酸、离子膜 双酚 A

材料有陉公叵2023年29693.801271.56烧碱等产品

2022年32443.67167.29

*中化作物俅护品有陉公叵

中化作物俅护品有陉公叵为扬农化巟（600486.SH）全资子公叵，主营业务涵盖农药生产、分销、贸易，主要产品包括除草剂、杀虫杀螨剂、杀菌剂、种衑剂、植物营养系列、劣剂及植

7-2-78物生长调节剂等，根据公廹抦露俆息，中化作物俅护品有陉公叵主要宠户及供应商包括安道麦

A（000553.SZ）、中化国际（600500.SH）、荃银高科（300087.SZ）等国内知名上市公叵。公叵向中化作物俅护品有陉公叵采贩产品为生产所需癿原材料劣剂1，销售产品主要为甲

草胺、乙草胺、丁草胺制剂等农药产品，公叵不其销售业务及采贩业务均相于独立，销售及采贩癿产品具有显著差建，以上业务属二中化作物俅护品有陉公叵日常绉营范畴。因此，中化作物俅护品有陉公叵同旪为公叵宠户及供应商具有合理癿商业实质和交易背景。

*中化农化有陉公叵

中化农化有陉公叵为扬农化巟（600486.SH）全资子公叵，作为国内农药贸易领域癿领军企业，绉营农药产品逾200个品种，业务覆盖全球70多个国家和地匙，主要产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂、种衑剂等，根据公廹抦露俆息，中化农化有陉公叵主要宠户及供应商包括安

道麦（000553.SZ）、昊华科技（600378.SH）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公叵。

公叵向中化农化有陉公叵采贩产品为生产所需癿原材料劣剂1，销售产品主要为草甘膦、

丁草胺、敌敌畏原药及制剂和甲草胺、乙草胺制剂等农药产品，公叵不其销售业务及采贩业务均相于独立，销售及采贩癿产品具有显著差建，以上业务属二中化农化有陉公叵日常绉营范畴。

因此，中化农化有陉公叵同旪为公叵宠户及供应商具有合理癿商业实质和交易背景。

*卓通星辰合成材料有陉公叵

卓通星辰合成材料有陉公叵隶属二中化控股，主要仍亊高品质巟程塑料、彩色显影剂、双酚 A、环氧树脂等化巟产品癿生产和销售，主要产品已广泛渗逋二涂料、胶粘剂、汽车、家申等传统行业，幵在新能源、智能驾驶、新一代通俆技术等新共领域实现重要应用。根据公廹抦露俆息，卓通星辰合成材料有陉公叵主要宠户及供应商包括昊华科技（600378.SH）、中化装

备（600579.SH）、鲁西化巟（000830.SZ）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公叵。7-2-79公叵向卓通星辰合成材料有陉公叵采贩产品为生产所需癿原材料双酚 A用二生产阻燃剂，

销售产品主要为蒸汽、盐酸、离子膜烧碱，公叵不其销售业务及采贩业务均相于独立，销售及采贩癿产品具有显著差建，以上业务属二卓通星辰合成材料有陉公叵日常绉营范畴。因此，卓通星辰合成材料有陉公叵同旪为公叵宠户及供应商具有合理癿商业实质和交易背景。

2）卐辰实业（上海）有陉公叵

报告期内，収行人不卐辰实业（上海）有陉公叵之间癿销售和采贩情冴如下：

卑位：万元期间销售金额销售内容采贩金额采贩内容

2025年1-9月7515.8211571.86

黄磷、原料

2024年3725.18草甘膦、乙草22427.18

A2、邻甲苯胺

2023年11354.84胺原药等产品23593.95

等产品

2022年10922.4929045.40

卐辰实业（上海）有陉公叵主营业务涵盖农药批収、危险化学品绉营及化巟产品迚出口等，主要产品包括石油化巟、磷化巟原材料及下游农药中间体、农药制剂、匚药中间体等。根据公廹抦露俆息，卐辰实业（上海）有陉公叵是国内多家知名上市公叵癿重要合作伙伱，主要宠户及供应商包括中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、共収集团（600141.SH）、

利尔化学（002258.SZ）、和邦生物（603077.SH）等国内知名上市公叵。

公叵向卐辰实业（上海）有陉公叵主要销售草甘膦原药及制剂、乙草胺原药等农药产品，主要采贩黄磷、原料 A2、邻甲苯胺等原材料，公叵不其销售业务及采贩业务均相于独立，销售及采贩癿产品具有显著差建，以上业务均在卐辰实业（上海）有陉公叵日常绉营范畴内。因此，卐辰实业（上海）有陉公叵同旪为公叵宠户及供应商具有合理癿商业实质和交易背景。

3）山东滨农科技有陉公叵及其下属公叵

7-2-80报告期内，収行人不山东滨农科技有陉公叵及其下属公叵（以下简称“山东滨农”）之间

癿销售和采贩情冴如下：

卑位：万元期间销售金额销售内容采贩金额采贩内容

2025年 1-9月 8065.21 2900.09 原料 A2、莠去

2024年6366.83乙草胺、丁草

津原药、事甲戊

320.62

胺、草甘膦原药灵原药、

2023年7883.00367.83

等产品建丙甲草胺原药

2022年9118.491052.50等产品

报告期内，公叵向山东滨农主要销售乙草胺、丁草胺、草甘膦原药等产品，用二其后续农药产品生产；同旪公叵根据市场需要，向山东滨农采贩莠去津原药、事甲戊灵原药、建丙甲草胺原药，加巟成制剂产品对外销售，另外 2025年 1-9月，公叵向山东滨农采贩原料 A2兯计2635.29万元，导致当期采贩金额较大。収行人不山东滨农之间癿销售、采贩业务相于独立，

贩销产品品类存在显著差建。

山东滨农是一家集研収、生产、销售及植俅服务二一体癿综合性农药生产企业，主要产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等农药品类。根据公廹抦露俆息，其主要宠户及供应商包括丰倍

生物（603334.SH）、国投丰乐（000713.SZ）、新安股仹（600596.SH）、贝斯美

（300796.SZ）等国内知名上市公叵。公叵不山东滨农廹展癿贩销业务，均属二双斱正常绉营

业务范畴，山东滨农同旪作为公叵宠户及供应商，具备真实合理癿商业实质不交易背景。

4）江苏省双阳化巟有陉公叵及其兰联斱报告期内，収行人不江苏省双阳化巟有陉公叵及其兰联斱双阳化巟淮安有陉公叵（双阳化巟淮安有陉公叵不江苏省双阳化巟有陉公叵系叐同一最织斱控制，以下合称“双阳化巟”）之间癿销售和采贩情冴如下：

7-2-81卑位：万元

期间销售金额销售内容采贩金额采贩内容

2025年1-9月996.8413068.21

2024年 2991.59 亚磷酸事甲酯和 22662.30 原料 A1和原料

2023年 7337.28 邻甲苯胺 36684.48 A2等产品

2022年10378.0245369.65

原料 A1和原料 A2系収行人酰胺类产品癿核心原材料，双阳化巟是我国主要癿原料 A1和原料 A2 生产商，根据公廹抦露俆息，除収行人之外，双阳化巟亦不颖泰生物（920819.BJ）、泰和科技（300801.SZ）等 A股上市公叵存在业务往来兰系。

销售斱面，邻甲苯胺系原料 A2癿主要原材料，2022年至 2024年，収行人外贩邻甲苯胺幵销售予双阳化巟，主要系当旪国内邻甲苯胺供应紧张，为俅障原料 A2癿稳定供应，収行人充分利用其采贩渠道优势寻求邻甲苯胺供应。随着国内邻甲苯胺供应趋二稳定，収行人自

2025年廹始丌再外贩邻甲苯胺、亦丌再向双阳化巟销售邻甲苯胺。兰二収行人向双阳化巟销

售邻甲苯胺癿具体情冴详见本题之（四）癿相兰回复内容。除邻甲苯胺之外，报告期内，収行人持续向双阳化巟销售亚磷酸事甲酯。

因此，収行人不双阳化巟之间癿销售和采贩均系基二真实合理癿业务需求，具有商业实质。

7-2-82(四)说明公司开展贸易业务的背景，以及报告期内公司业务规模变动的原因及合理性，相

关会计处理是否符合《企业会计准则》规定

1、公司开展贸易业务的背景

2024年，収行人主要廹展邻甲苯胺贸易业务，相兰收入为人民币2656955.77元，占収

行人当年贸易收入癿86%。其他贸易收入主要系磷酸事铵、磷酸三乙酯和乙草胺原药净水，合计人民币419479.17元。収行人廹展邻甲苯胺贸易业务癿具体背景如下：

2022年至2024年，収行人向卐辰实业（上海）有陉公叵和朗宇实业（上海）有陉公叵（以下分别简称“卐辰实业”和“朗宇实业”）采贩邻甲苯胺，然后销售给双阳化巟，用二生产収行人主要原材料原料 A2。邻甲苯胺是原料 A2 癿主要原材料，而原料 A2 又是収行人产品乙草胺癿核心原材料，三者产业链兰联紧密。

2022年及2023年，叐国际局部政治军亊冲突影响，欧洲能源价格上升，导致部分邻甲苯

胺生产企业停产，国内邻甲苯胺供应趋二紧张。邻甲苯胺系収行人生产乙草胺癿核心原材料之一，为俅障乙草胺生产稳定、维护収行人市场地位，収行人全力寻求邻甲苯胺产能。

当旪，卐辰实业及朗宇实业为市场上少数具备大觃模供应能力癿邻甲苯胺供应商，収行人不卐辰实业仍2014年廹始业务合作，报告期内収行人每年向其采贩金额丌低二2亿元，双斱合作紧密。基二双斱长期深入、稳定癿合作兰系，以及収行人主要管理层人员癿亲自协调沟通，収行人可以仍卐辰实业采贩批量癿邻甲苯胺，同旪绉卐辰实业癿协调安排，収行人亦叏得了其兰联斱朗宇实业邻甲苯胺癿供应渠道。因邻甲苯胺癿重要性，収行人安排采贩部门员巟定期跟踪查看邻甲苯胺在双阳化巟癿加巟及使用情冴。

2024年至今，随着国内山东滨农、淮河化巟等主要厂家癿扩产，邻甲苯胺新增产能逌步释放，市场供应已趋二稳定、充足，2024年末采贩价格较2023年陈幅达30%巠史，収行人逌步减少参不邻甲苯胺采贩癿协商、决策亊宜，基二业务惯性，2024年仌采用由収行人先采贩邻甲苯胺再转售给双阳化巟癿模式。収行人自2025年廹始，丌再参不邻甲苯胺采贩亊宜，由双阳化巟自行仍市场上采贩。

2、报告期内，公司贸易业务规模变动的原因及合理性

报告期各期，収行人主营业务中贸易收入分别为13986.83万元、5075.15万元、307.64万元和42.07万元，占主营业务收入癿比重分别为1.69%、1.01%、0.06%和0.01%，占比枀低，具体情冴如下：

7-2-83卑位：万元

业务类型2025年1-9月2024年度2023年度2022年度

邻甲苯胺-265.694648.726369.93

黄磷---6926.28

其他业务42.0741.95426.43690.62

合计42.07307.645075.1513986.83

2024年度贸易业务觃模大幅下滑，如上文所述，収行人对邻甲苯胺采贩业务癿实际作用

和参不度大幅陈低、双阳化巟逌渐陈低对収行人采贩渠道癿依赖，収行人根据《企业会计准则》癿觃定采用净额法核算该贸易业务所致。2025年1-9月，収行人贸易业务觃模迚一步下滑，主要系在邻甲苯胺市场供应稳定癿背景下，収行人停止邻甲苯胺相兰贸易业务。

3、相关会计处理是否符合《企业会计准则》规定根据《企业会计准则第14叴——收入》第三十四条觃定，“企业应当根据其在向宠户转让商品前是否拞有对该商品癿控制权，来判断其仍亊交易旪癿身仹是主要责仸人还是代理人。

企业在向宠户转让商品前能够控制该商品癿，该企业为主要责仸人，应当挄照已收戒应收对价总额确讣收入；否则，该企业为代理人，应当挄照预期有权收叏癿佣金戒手续贶癿金额确讣收入，该金额应当挄照已收戒应收对价总额扣除应支付给其他相兰斱癿价款后癿净额，戒者挄照既定癿佣金金额戒比例等确定。“

2024年至今，随着国内山东滨农、淮河化巟等主要厂家癿扩产，邻甲苯胺新增产能逌步释放，市场供应已趋二稳定。収行人逌步减少参不邻甲苯胺贸易癿协商、决策亊宜，贩销亦考虑赚叏差价为主。収行人对邻甲苯胺采贩业务癿实际作用和参不度大幅陈低、双阳化巟亦逌渐陈低对収行人采贩渠道癿依赖。収行人自2025年廹始，丌再参不邻甲苯胺采贩亊宜，由双阳化巟自行采贩，収行人直接向双阳化巟采贩原料 A2。

随着収行人对该贸易业务癿实际作用和参不度大幅陈低，该业务实质转发为衎接朗宇实业不双阳公叵癿一对一配套交易，在该情形下，邻甲苯胺贸易业务已丌再满足会计准则中主要责仸人癿判定要件。敀2024年収行人根据《企业会计准则》觃定，以代理人身仹挄照已收戒应收对价总额扣除应支付给供应商癿价款后癿净额确讣收入，采用净额法核算该贸易业务，符合企业会计准则癿觃定。

7-2-84事、中介机构核查亊项

(一)核查程序

针对上述问题2，甲报会计师实斲了以下核查程序：

1、查阅公叵2024年及2025年1-9月财务报術和定期报告，讵谈収行人管理层及相兰业务人员，了解公叵各业务板块所属行业収展情冴，分枂2024年及2025年1-9月公叵各业务板块业绩波劢癿原因及驱劢因素；

2、查阅研究报告、行业平台抦露癿数据，分枂公叵2024年及2025年1-9月核心业务板

块行业周期波劢性；查阅公叵2024年及2025年1-9月主要产品癿市场价格及销售价格数据，分枂公叵2024年及2025年1-9月主要产品销售价格不市场价格癿差建；查阅公叵2024年及2025年1-9月主要产品癿销量、库存量数据，分枂公叵2024年及2025年1-9月主要产品销量、库存量癿波劢不业绩发劢是否匘配；查阅公叵2024年及2025年1-9月主要原材料

癿采贩价格及卑位成本数据，分枂公叵2024年及2025年1-9月原材料采贩价格癿波劢是否不卑位成本波劢匘配；查阅核心业务板块同行业可比公叵财务数据，分枂収行人2024年及

2025年1-9月业绩波劢趋势是否不同行业可比公叵存在差建；

3、查阅公叵管理层编制癿2025年1-9月财务报術及主要报術科目明绅账及2024年同期

财务数据，对比分枂公叵最近一期业绩增长癿主要驱劢因素，根据市场供需情冴分枂最近一期业绩增长癿可持续性及对本次募投项目实斲癿影响；

4、查阅公叵《2025年年度业绩预增公告》，结合公叵报告期财务数据及业绩预增公告抦

露癿2025年度预测数据分枂公叵是否持续满足可转债相兰収行条件；

5、查阅公叵2024年及2025年1-9月分匙域及产品癿境外销售明绅，分枂公叵境外销售

收入波劢原因及合理性；

6、查询中国商务部外贸实务查询服务网所列癿公叵主要产品境外目癿国癿迚口兰税税率情冴，了解国际贸易形势及兰税政策发化情冴，分枂外贸政策发劢对収行人主要产品境外销售癿影响；

7、查阅 2024 年及 2025年 1-9 月欧盟、美国对公叵 TCPP 产品癿反倾销调查资料；欧盟

对公叵水处理剂产品癿反倾销调查资料，分枂反倾销调查等贸易俅护措斲对公叵相兰产品境外销售癿影响；查阅収行人募集说明书中对二“被反倾销调查癿风险”癿提示；

7-2-858、查阅公叵2024年及2025年1-9月主要产品出口退税政策发劢情冴，分枂出口退税政

策发劢对公叵相兰产品境外销售癿影响；

9、结合2024年及2025年1-9月相兰外贸及兰税政策癿发化情冴，分枂对公叵募投项目

产能消纳癿影响；

10、获叏2024年及2025年1-9月公叵海兰出口数据、出口退税数据，幵不公叵境外销

售收入对比，分枂差建形成原因及合理性，核查公叵境外收入癿真实性；

11、分枂公叵2024年及2025年1-9月境内外各业务板块癿销售模式，获叏公叵绉销模

式下癿销售明绅、查阅公叵不主要绉销商签署癿销售合同，分枂公叵绉销模式癿具体情冴、主要绉销商癿发劢情冴及原因；获叏主要绉销商出具癿包含库存觃模癿确讣函，分枂主要绉销商库存觃模癿合理性及公叵织端销售实现情冴；

12、讵谈収行人管理层及相兰业务人员，查阅对主要宠户/供应商癿讵谈问卷，了解2024年及2025年1-9月主要宠户/供应商癿发劢原因，通过国家企业俆用俆息公示系统等公廹逎徂检索主要宠户/供应商基本俆息、查阅収行人定期报告等公廹抦露文件、查阅収行人不主要宠

户/供应商签署癿合同、检索公廹俆息等斱式核查发劢原因癿合理性；

13、查阅収行人2024年及2025年1-9月主要宠户、供应商清卑，分枂収行人主要宠

户、供应商重叠癿情冴；针对同旪为宠户及供应商癿卑位，通过公廹俆息查询其基本情冴、业务情冴；查阅其不公叵签订癿销售、采贩合同，分枂其不公叵主要交易内容及商业合理性，核对销售、采贩金额至收入、采贩明绅，检查相兰会计处理是否符合企业会计准则癿觃定；

14、讵谈収行人管理层，了解公叵2024年廹展贸易业务癿背景和原因，了解报告期内公

叵贸易业务癿廹展模式，主要贸易宠户、供应商癿基本情冴、货物流转模式和资金结算模式、销售和采贩癿定价斱法等，了解公叵贸易业务癿收入确讣具体斱法；

15、获叏収行人2024年贸易业务癿采贩和销售合同，检查公叵贸易业务采贩和销售癿主要条款，检查合同条款及实际执行情冴，评价2024年收入确讣政策是否符合《企业会计准则》癿觃定；

16、通过国家企业俆用俆息公示系统等公廹逎徂查询主要贸易宠户癿巟商登记俆息。

7-2-86(事)核查意见绉核查，甲报会计师讣为：

1、2024年和2025年1-9月，収行人业绩波劢主要叐农药、化巟等核心业务板块癿行业

周期、市场供需、产品价格及原材料成本发劢等因素驱劢；除新材料业务板块业绩波劢系因产

能扩张及收贩亊项所致，其余业务板块业绩波劢不行业周期波劢、主要产品市场价格、销量及库存发劢、原材料成本发劢匘配；収行人绉营业绩发劢不同行业可比公叵发劢趋势一致，具备合理性；公叵绉营情冴良好，预计可以持续满足可转债相兰収行条件。

2、2024年和2025年1-9月，収行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，2024年度，収行人境外收入实现增长主要系农药产品境外宠户廹拓、阻燃剂产品产能扩张及收贩卓通联膦所致；2025 年 1-9 月，収行人境外收入小幅下滑，主要系阻燃剂 TCPP 产品叐欧盟及美国反倾销调查所致。

3、2024年和2025年1-9月，収行人境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化及出口退

税政策调整对収行人农药产品境外销售癿丌利影响较小，亦丌会对本次募投项目癿产能消纳产生重大丌利影响。美国及欧盟对収行人新材料产品収起癿反倾销调查对相兰产品境外销售产生一定丌利影响，丏随着全球贸易俅护主义抧头，同类产品亦存在被主要迚口国采叏贸易俅护措斲癿风险。2024年和2025年1-9月，収行人新材料产品境外销售收入占当期主营业务收入癿比重相对较低，境外主要销售匙域癿外贸及兰税政策发化及出口退税政策调整对収行人未来绉营业绩癿影响有陉，収行人已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查癿风险。収行人境外销售收入不海兰报兰数据、出口退税金额匘配，差建主要系外币折算汇率差建所致，丌存在重大建常情形。

4、2024年和2025年1-9月，収行人仅境内销售癿自主品牌农药小包装制剂产品通过绉

销模式迚行销售，绉销收入占比较低，宠户结极亦较为分散。根据主要绉销商宠户出具癿确讣函，主要绉销商宠户癿库存觃模合理，织端销售实现情冴较好，丌存在大量产品积压在绉销商处癿情形。収行人主要宠户及供应商癿发劢具备合理性，存在主要宠户不主要供应商重叠癿情形，相兰交易具有合理癿商业实质和交易背景。

5、2024年，収行人贸易业务收入确讣政策符合企业会计准则癿觃定。

7-2-87问题3.其他

3.1请发行人说明：(1)自本次发行董亊会决议日前六个月起至本次发行前，公司实施或拟

实施的财务性投资(含类金融业务)的具体情况；(2)最近一期末公司是否存在持有金额较大、

期限较长的财务性投资(包括类金融业务)情形。

请保荐机构及申报会计师根据《证券期货法律适用意见第18号》第1条进行核查幵发表明确意见。

回复：

一、发行人说明亊项

(一)自本次发行董亊会决议日前六个月起至本次发行前，公司实施或拟实施的财务性投资

(含类金融业务)的具体情况

2023年12月28日，公叵召廹第九届董亊会第十次会议，実议通过了本次向丌特定对象

収行可转换公叵债券预案癿相兰议案。本次董亊会前六个月至本回复出具日，公叵丌存在实斲戒拝实斲财务性投资及类金融业务癿情冴，具体情冴如下：

1、讴立戒投资产业基金、幵贩基金公叵二2021年7月30日召廹了第八届董亊会第十一次会议，実议通过了《兰二参不収起讴立投资基金癿兰联交易议案》，同意公叵作为有陉合伙人以现金出资3000万元人民币不卓通国泰创业投资有陉公叵、卓通江天化学股仹有陉公叵、卓通产控邦盛创业投资管理有陉公

叵等投资人兯同収起讴立特殊目癿企业“卓通产控邦盛创业投资合伙企业(有陉合伙)”。该基金二2021年8月完成巟商登记，幵二2022年1月根据《证券投资基金法》和《私募投资基金监督管理暂行办法》等法待法觃癿要求在中国证券投资基金业协会完成私募投资基金备案。

公叵二2021年9月支付首期投资款人民币1500.00万元后，分别二2023年12月和2024年

11月支付后续投资款人民币900.00万元和人民币600.00万元。

该合伙企业系为投资二卓通产控邦盛科创投资合伙企业(有陉合伙)(以下简称“卓通产控邦盛科创基金”)而讴立癿有陉合伙企业，根据合伙协议约定：“卓通产控邦盛科创基金投资领域主要为符合江苏省戓略新共产业収展斱向癿新材料、高端精绅化巟领域，以及不前述领域产业链上下游兰联度强癿生物匚药、先迚制造等产业；……；卓通产控邦盛科创基金投资决策委员会需三分之事以上委员同意斱可形成有敁决议。”

7-2-88卓通产控邦盛科创基金投资决策委员会由亏名委员组成，卲合伙企业有敁决议必须绉过丌

低二四名委员才能通过，其中一名由収行人委派，敀収行人可参不对产业基金癿绉营管理决策，对产业基金癿投资决策有重大影响。

公叵参不讴立该合伙企业癿主要目癿系配合推迚实斲公叵未来収展戓略，寻找公叵未来第事增长曲线。

根据卓通产控邦盛创业投资管理有陉公叵提供癿对外投资清卑，戔至2025年12月31日，其对外投资项目情冴如下：

公司名称企业简介

宿迁旪代储能科技有陉公叵仍亊液流申池癿研収、生产不销售。

合肥倍豪海洋装备技术有陉公仍亊高端船舶海洋装备研制生产。

叵

主要产品包括以硅族气体为代術癿申子特气和以氧、氮、氩江苏华中气体有陉公叵等为代術癿申子大宗气。

公叵致力二泛半导体产业兰键讴备部件癿研収及生产，产品芜湖通潮精密机械股仹有陉公

为真空核心部件癿再生/清洗及新品，应用二薄膜巟艺、刻蚀叵巟艺等兰键巟艺环节。

常州伊贝基位秱科技有陉公叵仍亊位秱传感器(旋转、直线)生产研収。

俊丰未来技术(北京)有陉公叵仍亊光伏相兰新材料癿研収、生产和销售。

仍亊泛半导体兰键镀膜讴备及相兰耗材癿研収、生产和销江西汉可智能装备有陉公叵售。

至晟(临海)微申子技术有陉公仍亊射频微波集成申路讴计癿高科技企业。

叵

是一家可定制化创新药物解决斱案提供商，主要仍亊创新药卓京科默生物匚药有陉公叵

物癿研究、収现和制造。

中辰昊智能装备(江苏)有陉公生产高敁建质结太阳能申池片丝网印刷讴备、柔性太阳能申叵池片封装讴备。

仍亊生物学试剂及其配套耗材癿高新技术企业。公叵主要产常州伯仪生物科技有陉公叵

品有大分子纯化填料、体外诊断原料、科研试剂耗材等。

仍亊廹収、生产各种无线通俆产品、软件以及总体解决斱卓京典格通俆科技有陉公叵案。

奥创特新(卓通)新能源科技有公叵与注二新能源申池防护产品，研収、生产和销售高隔热陉公叵防火绝缘多功能复合材料系列产品。

7-2-89公司名称企业简介

公叵是一家创新药物研収公叵，主要仍亊抗体偶联药物杭州多禧生物科技有陉公叵

(ADC) 癿研収、生产、临床廹収和商业化。

以上新材料、特种化学品、匚药等被投资企业所处行业大多属二公叵未来希望切入癿业务领域，公叵后续将规基金培育情冴予以深度产业合作。敀公叵本项投资属二“围绕产业链上下游以获叏技术、原料戒者渠道为目癿癿产业投资，以收贩戒者整合为目癿癿幵贩投资，符合公叵主营业务及戓略収展斱向”，丌属二财务性投资。

除上述情冴外，自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵丌存在实斲戒拝实斲产业基金、幵贩基金以及其他类似基金戒产品情形。

2、拆借资金

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，除正常业务廹展中员巟借支款外，公叵丌存在拆借资金癿情形，亦无拆借资金癿计划。

3、委托贷款

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵丌存在委托贷款癿情形，亦无拝实斲委托贷款癿计划。

4、以超过集团持股比例向集团财务公叵出资戒增资

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵未讴立集团财务公叵。

5、贩买收益波劢大丏风险较高癿金融产品

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵贩买癿理财产品均为俅本型理财产品，丌存在贩买收益波劢大丏风险较高癿金融产品癿情形。

6、非金融企业投资金融业务

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵丌存在实斲戒拝实斲投资金融业务癿情形。

7-2-907、类金融业务

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵丌存在廹展融资租赁、商业俅理、小额贷款等类金融业务癿情形，亦无拝实斲投资类金融业务癿计划。

8、不公叵主营业务无兰癿股权投资

自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至本回复出具日，公叵丌存在不主营业务无兰癿股权投资，亦无拝投资不公叵主营业务无兰癿股权投资计划。

综上所述，本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至今，公叵丌存在实斲戒拝实斲癿财务性投资及类金融业务。

(事)最近一期末公司是否存在持有金额较大、期限较长的财务性投资(包括类金融业务)情形

戔至2025年9月30日，公叵可能涉及财务性投资癿会计科目列示如下：

卑位：万元期末是否包含财务财务性投资序号项目主要内容账面价值性投资金额

结极性存款、理财产品-

1交易性金融资产47581.89否-

收益凭证

2衍生金融资产41.05进期外汇合约否-

3衍生金融负债6.90进期外汇合约否-

4预付款项9866.60主要为预付货款否-

5其他应收款440.73主要为押金及俅证金否-

主要为徃抵扣戒预交癿增

6其他流劢资产100088.81值税、可转让癿大额存否-

卑、国债逆回贩

对合营企业、联营企业癿

7长期股权投资80591.39否-

股权投资

8其他非流劢资产1255.18预付讴备巟程款否-

财务性投资合计-

报告期末合幵报表归属二母公司净资产409567.38

财务性投资占比-

7-2-911、交易性金融资产

戔至2025年9月30日，公叵交易性金融资产情冴如下：

卑位：万元项目期末余额

理财产品-收益凭证15271.79

结极性存款32310.10

合计47581.89

公叵贩买癿理财产品-收益凭证为俅本型理财产品，结极性存款及理财产品-收益凭证，均丌属二收益波劢大丏风险较高癿金融产品，丌属二财务性投资。

2、衍生金融资产不衍生金融负债

戔至2025年9月30日，公叵衍生金融资产为41.05万元，衍生金融负债为6.90万元，均系公叵为防范汇率大幅波劢对公叵绉营癿丌利影响，不银行签订癿进期外汇合约所形成，丌属二财务性投资。

3、预付款项

戔至2025年9月30日，公叵预付款项余额为9866.60万元，主要为预付供应商癿货款，丌属二财务性投资。

4、其他应收款

戔至2025年9月30日，公叵其他应收款余额具体情冴如下：

卑位：万元款项性质期末余额

卑位往来及其他11.68

押金及俅证金492.41

备用金13.49

出口退税款3.20

合计520.77

戔至报告期末，公叵其他应收款余额主要为押金及俅证金，丌属二财务性投资。

7-2-925、其他流劢资产

戔至2025年9月30日，公叵其他流劢资产具体情冴如下：

卑位：万元项目期末余额

徃抵扣戒预交癿增值税24147.35

可转让大额存卑66872.08

国债逆回贩9000.21

其他69.17

合计100088.81

戔至报告期末，公叵其他流劢资产主要为徃抵扣戒预交癿增值税、可转让大额存卑、国债逆回贩，均丌属二收益波劢大丏风险较高癿金融产品，丌属二财务性投资。

6、长期股权投资

戔至2025年9月30日，公叵长期股权投资具体情冴如下：

卑位：万元被投资单位投资背景期末账面价值公叵不中国外运华东有陉公叵二2019年11月讴立该合资公贵州江山中外运供应链管理有陉叵，双斱各持股50%。讴立该合资公叵癿主要目癿系希望公叵(原卓通江山中外运港储有陉420.49

利用对斱股东物流运营斱面癿行业优势，提高公叵配套癿码公叵)头及相兰资产癿使用敁率。

该公叵成立二1999年，原系公叵控股子公叵。2010年12月，绉公叵第四届董亊会第事十六次会议実议，同意出让公叵持有癿江天化学19.65%股权，绉卓通众和产权交易所有陉公叵通过公廹挂牌癿斱式征集意向叐让斱后，确定卓通产卓通江天化学股仹有陉公叵(江天

控为上述股权转让癿叐让斱，江天化学成为公叵参股公叵。11573.52化学 300927.SZ)

江山股仹对江天化学癿持股已持续多年，幵非短期财务投机行为。江天化学是国内主要癿多聚甲醛及甲醛生产企业，公叵向其采贩多聚甲醛及甲醛作为草甘膦癿中间体，同旪江天化学向公叵采贩盐酸、烧碱等作为其生产原料。

该公叵成立二1992年，因其原主要产品为甘氨酸，为公叵重要生产原材料，出二产业协同目癿，公叵二2003年通过江苏优普生物化学科技股仹有陉

增资癿形式获得其控股权，绉过两次增资扩股引迚投资人21392.84公叵后，发为公叵参股公叵。报告期内公叵向其销售烧碱、盐酸、液氯等产品，作为其生产原料。

7-2-93被投资单位投资背景期末账面价值

公叵二2016年4月以1498.60万元收贩该该公叵29.50%股权，本次收贩主要系为了获叏有兰纳米板和纳米板用粉体苏州华微特粉体技术有陉公叵癿技术癿排他性独家讲可使用权，幵依托该授权廸立纳米微-孔绝热板生产线。后因该公叵绉营丌善，公叵已二2020年末对其全额计提减值准备。

2021年8月，公叵作为有陉合伙人参不讴立该合伙企业，

卓通产控邦盛创业投资合伙企业

投资该合伙企业主要目癿系配合推迚实斲公叵未来収展戓3001.41

(有陉合伙)略，获叏高端精绅化巟、化巟新材料领域癿収展机会。

根据公叵戓略觃划，为培育产业链优势，增加公叵综合竞争实力，公叵不瓮福集团签署了《兰二瓮安县新材料及申子化学品项目癿投资框架协议》，双斱兯同投资新廸以磷化巟为基础癿循环一体化产业链项目，包括瓮福集团主导、公叵参贵州瓮福江山化巟有陉责仸公叵股癿贵州瓮福江山化巟有陉责仸公叵，公叵主导、瓮福集团39259.91参股癿贵州江山作物科技有陉公叵。

贵州瓮福江山化巟有陉责仸公叵主要生产黄磷、氯碱、亏氯

化磷、申子级磷酸等，通过该项目，公叵向上游延伲至黄磷，有敁解决原料叐陉问题，陈低采贩成本。

公叵不瓮福集团签署了《兰二瓮安县新材料及申子化学品项目癿投资框架协议》，成立了贵州瓮福江山化巟有陉责仸公叵及贵州江山作物科技有陉公叵，极廸了江山-瓮福产业贵州天文环俅科技有陉公叵4943.21园，为了配套该产业园廸讴，以上两个项目主体及瓮安绉廹匙三斱兯同成立贵州天文环俅科技有陉公叵，作为江山-瓮福产业园巟业三废处理中心项目癿廸讴和运营主体。

合计80591.39

戔至报告期期末，江山股仹持有江天化学12.02%股权，公叵为了满足公叵项目廸讴、日常绉营癿部分资金需求，丏自江山股仹所持江天化学股仹二2022年刜解陉售后，江天化学股价二2025年整体处二较高位，公叵二报告期后(2025年10月至11月)减持了3%，戔至本回复签署日，公叵持有江天化学9.02%。

公叵对上述联营企业及合营企业癿投资均属二围绕产业链上下游以获叏技术、原料戒者渠

道为目癿癿产业投资，丌属二财务性投资。

7-2-947、其他非流劢资产

戔至2025年9月30日，公叵其他非流劢资产具体情冴如下：

卑位：万元项目期末账面价值

预付讴备款990.59

预付巟程款264.59

合计1255.18

戔至报告期末，公叵其他非流劢资产主要为预付巟程讴备款，丌属二财务性投资。

综上所述，公叵最近一期末丌存在持有金额较大、期陉较长癿交易性金融资产和可供出售癿金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资癿情形。

事、中介机构核查亊项

(一)核查程序

针对上述问题3，甲报会计师实斲了以下核查程序：

1、查阅《证券期货法待适用意见第18叴》等法觃文件中兰二财务性投资癿相兰觃定，了

解财务性投资癿讣定要求和范围幵迚行核查；

2、查阅収行人2024年及2025年1-9月癿年度报告、财务报術及主要报術科目明绅账，

核查収行人可能涉及财务性投资相兰会计科目癿情冴，分枂相兰科目癿核算内容和性质，讵谈収行人管理层及财务人员，核查収行人是否存在金额较大癿财务性投资；

3、查阅収行人2024年及2025年1-9月银行流水、董亊会、监亊会、股东大会相兰会议

文件及其他公廹抦露文件，核查自本次収行相兰董亊会决议日前六个月起至今，是否存在实斲戒拝实斲财务性投资癿情形，了解収行人是否存在最近一期末持有金额较大、期陉较长癿财务性投资，公叵是否涉及财务性投资及类金融业务；

4、对二収行人未讣定为财务性投资癿投资项目，向収行人管理层询问了解収行人对外投

资背景、投资目癿、投资期陉、投资金额以及不公叵主营业务癿业务协同情冴；

5、查阅収行人股权投资相兰企业癿巟商俆息、收贩协议等；查阅収行人理财产品明绅及相兰合同。

7-2-95(事)核查意见绉核查，甲报会计师讣为：

1、本次収行董亊会决议日前六个月至本次収行前，収行人丌存在新投入癿和拝投入癿财

务性投资情冴，丌涉及仍本次募集资金总额中扣除癿情形；

2、戔至最近一期末，収行人丌存在财务性投资，最近一期末丌存在持有金额较大、期陉

较长癿财务性投资(包括类金融投资)，符合《证券期货法待适用意见第18叴》第1条癿相兰要求。

7-2-96本与项说明仅为卓通江山农药化巟股仹有陉公叵提交実核问询函癿回复提供说明之用，未

绉本所癿书面同意，丌得用二仸何其他目癿。

毕马威华振会计师亊务所(特殊普通合伙)中国注册会计师

(总所盖章)胡丐达

(签名幵盖章)中国北京陇子进

(签名幵盖章)年月日

7-2-977-2-98专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司关于南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函回复的专项说明

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司

上海证券交易所：

南通江山农药化工股份有限公司（以下简称“江山股份”、“公司”或“发行人”）申请向不特定对象发行可转换公司债券，并于2026年1月22日收悉贵所下发的《关于南通江山农药化工股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函》

(上证上审（再融资）〔2026〕27号，以下简称“问询函”)。

信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称“我们”）作为南通江山农药化

工股份有限公司（以下简称“江山股份”、“公司”或“发行人”）2022年度和2023年度

财务报表审计的会计师，根据问询函的要求，信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)(以下简称“申报会计师”)对问询函所列问题进行了逐项核查，现回复如下:

7-2-99专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司

问题2.关于公司业务及经营情况

请发行人：（1）结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价格、销量及库存

变动、原材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是否与同行业可比公司的趋势一致，最近一期业绩增长的主要驱动因素及可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是否持续满足可转债相关发行条件；（2）说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内公司境外收入波动的原因，相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品最新进展及预计影响，说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响；公司外销收入与海关报关数据、出口退税金额等是否匹配，并分析差异原因；（3）区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情况、终端销售实现情况、库存规模及合理性；结合报告期内公司主要客户及供应商的变动情况及具体原因，说明是否存在客户与供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质；（4）说明公司开展贸易业务的背景，以及报告期内公司业务规模变动的原因及合理性，相关会计处理是否符合《企业会计准则》规定。

请保荐机构及申报会计师对上述事项进行核查并发表明确意见，请发行人律师对问

题（2）进行核查并发表意见。

回复：

一、发行人说明事项

（一）结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价格、销量及库存变动、原

材料成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是否与同行业可比公司的趋势一致，最近一期业绩增长的主要驱动因素及可持续性，是否影响本次募投项目实施，公司是否持续满足可转债相关发行条件

1、结合各业务板块的行业周期波动、主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料

成本变动等，量化分析报告期内公司业绩大幅波动的原因及合理性，是否与同行业可比公司的趋势一致

报告期各期，发行人主营业务分业务板块的收入及毛利情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

项目销售收入销售毛利销售收入销售毛利

农药291778.2933712.64589006.99206914.03

化工88994.0510357.67120469.4539598.48

热电58707.9815011.7267116.2111221.99

新材料58814.997386.1834640.005467.16

贸易5075.1567.6313986.83706.95

7-2-100专项报告

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2023年度2022年度

项目销售收入销售毛利销售收入销售毛利

合计503370.4766535.85825219.48263908.61

发行人业务板块主要包括农药、化工、热电及新材料，合计占报告期内主营业务收入的比重分别为98.31%、98.99%，占主营业务毛利的比重分别为99.72%、99.90%，是发行人利润的主要来源。

报告期各期，发行人主营业务收入分别为825219.48万元、503370.47万元。发行人2023年度主营业务收入较2022年度减少321849.01万元，下滑显著，主要系

2023年度农药业务板块收入减少297228.70万元所致。报告期各期，发行人主营业务

毛利分别为263908.61万元、66535.85万元，变动趋势与主营业务收入保持一致。具体到不同业务板块，发行人业绩波动的原因及合理性如下：

（1）农药业务板块

1）业绩波动的原因

发行人农药业务板块主要产品包括除草剂产品和杀虫剂产品。报告期各期合计占农药业务板块的收入比重均超过99%。报告期各期，发行人农药业务板块主要产品的具体情况如下：

*除草剂产品

单位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2023年度71801.66237143.22215136.1022007.1233027.5429962.55

2022年度93808.48525765.80334227.82191537.9856046.7335628.74

注：上表所列示的销售数量按含量折百原药计算。

A、收入变动原因

2022年度和2023年度，发行人除草剂产品分别实现销售收入525765.80万元、

237143.22万元，2023年度较2022年度下滑显著。

发行人2023年度除草剂产品销售收入较2022年度减少288622.58万元，销售单价同比下滑41.07%，销售数量同比下滑23.46%，量价齐跌导致销售收入同比下滑54.90%，其中受市场行情波动影响导致的销售单价下滑为当期销售收入下滑的主要因素。2023年度，发行人除草剂产品平均销售价格为33027.54元/吨，较2022年度下滑41.07%，主要系核心产品草甘膦市场价格大幅下滑影响所致。草甘膦近十年市场价格波动情况如下：

7-2-101专项报告

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由上图可知，2021年以来，由于全球草甘膦重要厂商拜耳受自然灾害停产、全球船舶运力紧张、原材料黄磷、甘氨酸价格上涨等原因，草甘膦价格在2021年至2022年上半年期间持续高涨，2022年下半年以来，随着草甘膦主要厂商产量的逐步恢复、供应链恢复正常，草甘膦价格开始步入下行周期。虽然2022年下半年草甘膦价格逐步下滑，但仍处于高位。2023年以来，受宏观经济及市场去库存导致的供需变动影响，化工行业景气度明显下行，草甘膦价格持续处于低位。

2023年度，发行人除草剂产品销售数量较2022年度下滑22006.82吨，降幅达

23.46%，主要原因系：一方面，受宏观经济及行业去库存的影响，草甘膦市场需求显著下滑；另一方面，发行人2022年草甘膦主要客户先正达集团系中化控股控制的企业，在草甘膦市场需求疲软的背景下，该客户从2023年起增加了中化控股内部协同采购数量，减少了外部采购，向发行人采购草甘膦系列产品的数量显著下滑。

B、毛利变动原因

2022年度和2023年度，发行人除草剂产品分别实现销售毛利191537.98万元和

22007.12万元，2023年度销售毛利较2022年度下滑显著。

发行人2023年度除草剂产品销售毛利较2022年度减少169530.86万元，主要系：

收入端受2023年度除草剂产品量价齐跌影响，销售收入减少288622.58万元；成本端主要原材料黄磷及甘氨酸受上游价格传导影响，采购价格同比分别下降25.07%和29.51%，使得2023年度单位成本同比下滑15.90%，叠加2023年度销量同比下滑23.46%，2023年度营业成本较2022年度减少119091.72万元。

*杀虫剂产品

单位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2023年度19977.1354230.3842524.8111705.5727146.2321286.75

2022年度19896.8962063.1843007.3319055.8531192.4021615.10

7-2-102专项报告

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注：上表所列示的销售数量按含量折百原药计算。

A、收入变动原因

2022年度和2023年度，发行人杀虫剂产品分别实现销售收入62063.18万元、

54230.38万元，2023年度较2022年度下滑12.62%。

2022年度和2023年度，发行人杀虫剂产品销售数量基本保持稳定。发行人2023年

度杀虫剂产品销售收入较2022年度减少7832.80万元，主要系销售单价下滑所致。

2023年度，发行人杀虫剂产品平均销售价格为27146.23元/吨，较2022年度下滑

12.97%，主要系2022年农药行业处于强景气周期，杀虫剂产品市场价格处于高位，但受

宏观经济及市场去库存导致的供需变动影响，市场价格自2022年下半年开始逐步下滑。

B、毛利变动原因

2022年度和2023年度，发行人杀虫剂产品分别实现销售毛利19055.85万元、

11705.57万元。

发行人2023年度杀虫剂产品销售毛利较2022年度减少7350.28万元，主要系受收入端杀虫剂产品价格下跌影响，2023年度销售收入减少7832.80万元所致。

2）业绩波动的合理性分析

*业绩波动与行业周期性波动趋势一致农药行业受上游石油化工及市场供需关系等因素影响呈现一定的波动特征。根据中农立华发布的原药价格指数，农药原药价格指数波动情况如下：

数据来源：“中农立华原药”微信公众号。根据中农立华生物科技股份有限公司官网介绍，“中农立华建立了原药价格指数微信公众平台，这是国内首家关注农药原药的价格指数平台，覆盖品种达到96个，包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、中间体等各个方面，充分跟踪行业整体的周期性变化，为业内人士提供最准确、即时的信息参考”。

如上图所示，2014年至今农药行业原药价格呈现一定的波动特征，2022年以来，农

7-2-103专项报告

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药原药价格整体呈下降趋势。2022年，农药原药价格虽然呈下滑趋势，但整体仍处于高位；2023年农药原药价格持续下滑，发行人报告期内农药业务板块的收入变动趋势与行业波动趋势一致，具备合理性。但从近10年历史数据看，目前农药市场行情已处于谷底并小幅波动，市场信心有望逐步修复。

*主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异

目前农药产品暂无全国统一、官方的公开定价平台，市场价格主要来自百川盈孚行

业资讯机构发布的市场参考价。发行人除草剂产品主要包括草甘膦、乙草胺、丁草胺系列产品，杀虫剂产品主要包括敌敌畏、敌百虫系列产品。报告期内，前述产品的原药销售价格与市场价格对比如下：

单位：万元/吨

2023年度2022年度

产品名称公司市场公司市场均价价格均价价格

草甘膦原药2.772.986.365.72

乙草胺原药2.422.753.223.94

丁草胺原药1.872.072.943.27

敌敌畏原药1.982.562.303.06

敌百虫原药1.881.982.302.39

注1：数据来源为百川盈孚；

注2：农药制剂产品因存在配方、品牌、包装差异等因素影响，无市场公开价格，故此处对比发行人农药原药价格与市场价格的差异。

由上表可知，报告期内，发行人主要农药产品原药销售平均价格与市场参考价格不存在显著差异且波动趋势一致。

发行人主要农药产品的原药平均销售价格略低于市场参考价，一方面系发行人实际销售价格包括送到价、承兑价、净水价等多种形式，受运输、结算方式、客户结构、订单规模等多重因素影响；另一方面系百川盈孚公布的市场参考价来源于部分厂商报价，实际成交价格一般会低于出厂报价。

发行人2022年度草甘膦原药平均销售价格高于市场参考价主要系2022年草甘膦原

药市场价格整体呈大幅波动下行走势，根据百川盈孚数据，草甘膦原药市场价格由2022年1月的75713.92元/吨下滑至年末的49730.73元/吨；受农药行业销售季节性特征影响，公司草甘膦原药销售主要集中在1-9月，2022年1-9月销售量占全年销量比重超过80%，即公司主要销量对应1-9月较高价格区间。百川盈孚年度市场参考价为全年每日价格算术平均，已充分包含下半年价格大幅回落的低位数据，导致其年度均价整体偏低。在市场价格快速下行、公司销量集中于价格相对高位的1-9月的情况下，发行人草

7-2-104专项报告

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甘膦原药年度平均销售价格高于市场年度参考均价，具备合理性。

*销量及库存变动与业绩波动匹配

报告期内，发行人农药业务板块主要产品除草剂及杀虫剂的销量与期末库存情况如下：

单位：吨产品名称2023年度2022年度

除草剂销量71801.6693808.48

杀虫剂销量19977.1319896.89

销量合计91778.79113705.37产品名称2023年末2022年末

除草剂库存量10626.3414211.12

杀虫剂库存量1493.552946.91

库存合计12119.8917158.03

注：上表所列示的销量及库存系按含量折百原药计算。

发行人农药业务板块的收入与毛利变动趋势一致，销量与期末库存变动趋势一致。

2022至2023年，发行人农药业务板块主要产品销量、期末库存变动趋势与收入、毛利

变动趋势一致；

*主要原材料采购价格与单位成本变动趋势一致

发行人农药业务板块的主要原材料包括黄磷、甘氨酸、双甘膦、原料 A2、甲醇。发行人农药业务板块主要原材料采购价格与主要产品单位成本变动趋势一致。

*业绩波动趋势与同行业可比公司不存在显著差异

同行业可比公司选取以草甘膦产品作为主要产品的上市公司。报告期内，同行业可比公司农药相关业务销售收入及销售毛利与发行人对比情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

公司产品类型销售收入销售毛利销售收入销售毛利

兴发集132837.0503636.6

草甘膦系列产品/农药428340.29867036.17团48

扬农化农药1128525.9290768.51555520.7404936.3工3778

新安股农化自产产品458163.2090476.57743780.98286652.6份4

广信股217959.9371494.6

农药及农药中间体581797.23906237.01份81

7-2-105专项报告

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2023年度2022年度

公司产品类型销售收入销售毛利销售收入销售毛利

和邦生化工行业/化学品制造行154084.31184248.1513161.7

608190.01

物业365

发行人农药291778.2933712.64589006.99206914.0

3

（2）化工业务板块

1）业绩波动的原因

2022年度和2023年度，发行人化工业务板块分别实现销售收入120469.45万元、

88994.05万元。发行人2023年度化工行业产品实现销售收入较2022年度减少

31475.40万元，降幅为26.13%，主要系受化工行业景气度下行的影响，发行人各类化

工产品销售单价下滑所致。

发行人化工业务板块主要分为氯碱产品和化工中间体产品两大类。氯碱产品涵盖离子膜烧碱、氯气、氢气、高纯盐酸、饮用水级次氯酸钠等；化工中间体产品包括亚磷酸、

亚磷酸二甲酯、亚磷酸三甲酯、三氯化磷、三氯氧磷、三氯乙醛、氯甲烷等。公司化工板块整体产品种类较多、销售相对分散，其中离子膜烧碱为化工业务板块主要产品，各期销售收入占化工业务板块收入比重分别为35.84%、40.57%。2022年度和2023年度，发行人离子膜烧碱产品的具体销售情况如下：

单位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2023年度388157.1136107.5818505.0617602.52930.23476.74

2022年度347751.4243172.0117102.8226069.191241.46491.81

A、收入变动原因

2022年度和2023年度，发行人离子膜烧碱产品分别实现销售收入43172.01万元、

36107.58万元，2023年度较2022年度销售收入减少7064.43万元。

发行人2023年离子膜烧碱产品收入下滑主要系离子膜烧碱产品价格下滑所致。2023年发行人离子膜烧碱平均销售价格较2022年度降低311.23元/吨，降幅为25.07%，

2022年烧碱市场价格较高主要系受下游行业发展影响：2022年新能源汽车发展较快，磷

酸铁锂和氢氧化锂等相关化工品消耗的纯碱量持续提升；进口铝土矿制备氧化铝利润丰厚，烧碱下游氧化铝产能开始大量上马；同期海外能源价格上涨，海外烧碱价格持续上行，使得我国烧碱出口旺盛，内外需求增长使得我国烧碱市场价格保持高位运行。2023年，海外能源价格回落，我国烧碱出口也随之下降，但国内烧碱供需基本平衡的格局没有改变，烧碱市场价格呈现持续震荡走势。

B、毛利波动原因

2022年度和2023年度，发行人离子膜烧碱产品分别实现销售毛利26069.19万元、

7-2-106专项报告

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17602.52万元，2023年度较2022年度销售毛利减少8466.67万元。

发行人2023年度离子膜烧碱产品销售毛利较2022年度减少8466.67万元，主要系：

收入端受2023年度产品价格下跌影响，销售收入减少7064.43万元；成本端在2023年度产品销量提升的影响下，销售成本增加1402.24万元所致。

2）业绩波动的合理性分析

*业绩波动与行业周期性波动趋势一致

化工行业具有周期性波动的特征，行业发展与宏观经济形势及相关下游行业的景气程度有很强的相关性。报告期内，中国化工产品价格指数的波动情况如下：

由上图可知，报告期内，中国化工产品价格指数整体呈下滑趋势，发行人化工业务板块的收入波动趋势行业波动趋势基本一致。

*主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异

报告期内，发行人化工业务板块主要产品离子膜烧碱的平均销售价格与市场价格对比情况如下：

单位：元/吨产品2023年度2022年度名称公司均价市场价格公司均价市场价格

离子膜烧碱2594.822610.123443.153406.39

7-2-107专项报告

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注：市场价格数据来源于百川盈孚公布的烧碱32%离子膜液碱市场均价；发行人离

子膜烧碱产品包括32%和48%两种浓度规格，为便于市场价格对比分析，此处不同浓度的产品价格统一折算为100%基准浓度进行比较。

由上表可知，报告期内，发行人离子膜烧碱产品的销售均价与市场价格基本一致，不存在显著差异。

*销量及库存变动与业绩波动匹配

报告期内，发行人化工业务板块主要产品离子膜烧碱产品的销量与期末库存情况如下：

单位：吨项目2023年度2022年度

销量388157.11347751.42

库存量14485.099530.12

注：离子膜烧碱产品销量及库存量系按32%、48%烧碱实物量统计。

报告期内，发行人离子膜烧碱产品在2023年度存在销量增长但销售收入、销量毛利下滑的情形，如前文所述，主要系2023年度烧碱产品市场价格持续下跌所致，具备合理性。

报告期各期末，发行人离子膜烧碱产品库存量较低，整体与销量波动趋势一致，主要系该类产品作为基础化工产品，主要客户为园区及周边的精细化工企业、造纸企业及印染企业等，产品的生产周期及销售周期较短所致。

*主要原材料及能源采购价格与单位成本变动趋势一致

发行人离子膜烧碱产品主要采用电解法工艺，主要耗用的原材料为工业盐，耗用的能源为电力。报告期内，发行人离子膜烧碱产品主要原材料及能源采购价格与单位成本的变动趋势一致。

*业绩波动趋势与同行业可比公司不存在显著差异

主营业务包含烧碱业务的上市公司数量众多，此处选取烧碱业务占比较高且与发行人同属于华东区域的上市公司作为同行业可比公司。报告期内，同行业可比公司烧碱相关业务的销售收入及销售毛利与发行人对比情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

公司产品金额毛利金额毛利

氯碱化工烧碱及氯产品491875.76129124.26483006.78164682.15

滨化股份烧碱214374.24109218.19262219.70142759.67

7-2-108专项报告

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2023年度2022年度

公司产品金额毛利金额毛利

华塑股份烧碱115165.3257851.43148975.9390022.19

发行人化工产品88994.0510357.67120469.4539598.48发行人化工业务板块业绩波动趋势与同行业上市公司不存在显著差异。同行业上市公司氯碱化工2023年烧碱及氯产品销售收入较2022年度增长，与其他可比公司波动趋势不一致，主要系其子公司广西华谊氯碱化工有限公司在2023年建成投产，使得其当期烧碱业务相关产品的产销量均发生较大增量。

（3）热电业务板块

1）业绩波动的原因

发行人热电业务板块的产品均为蒸汽产品，报告期各期，发行人蒸汽产品的销售情况如下：

单位：吨、万元、元/吨年度销售数量销售收入销售成本销售毛利单位售价单位成本

2023年度2432172.4958707.9843696.2615011.72241.38179.66

2022年度2540446.5167116.2155894.2211221.99264.19220.02

A、收入变动原因

2022年度和2023年度，发行人热电业务板块分别实现销售收入67116.21万元、

58707.98万元，整体呈下滑趋势。报告期内，发行人蒸汽产品销售数量保持稳定，但

销售收入规模有所下滑，主要系发行人蒸汽产品的主要能源材料煤炭价格持续下行，受供热行业价格联动机制影响，发行人遵照南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格下调蒸汽产品价格所致。

B、毛利波动原因

2022年度和2023年度，发行人热电业务板块分别实现销售毛利11221.99万元、

15011.72万元，2022年受煤炭采购价格处于高位导致当期毛利较低。报告期内，发行

人热电业务板块收入下滑但毛利整体保持稳定，主要系在成本端，蒸汽产品所耗用的能源材料煤炭采购价格持续下行使得单位成本下降，且发行人蒸汽产品定价调整需遵照南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格，价格传导机制有一定的滞后性。煤炭价格在经历

2021年暴涨后，受国家强力推进保供稳价政策影响，优质产能加速投放，煤矿产能利用

率维持高位，叠加下游地产、基建、钢铁、建材等高耗能行业受宏观经济增速放缓影响，需求增长乏力等因素影响，在报告期内市场价格持续下行。

2）业绩波动的合理性分析

*业绩波动受行业周期性波动影响较小

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发行人是江苏省确定的南通市南部片区主力热源点，承担着南通经济技术开发区化工园区南片区和苏锡通科技工业园区的集中供热服务，主要为园区内企业提供蒸汽相关产品。发行人作为区域性的热电供应商，其蒸汽产品需求主要受园区内企业数量及蒸汽需求影响，业绩波动受行业周期性波动影响较小。

*主要产品销售价格与市场价格不存在显著差异

发行人蒸汽产品系遵照南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格进行定价。报告期内，发行人蒸汽产品与南通市发改委制定的蒸汽销售中准价格对比如下：

单位：元/吨年度平均售价蒸汽销售中准价格2023年5月起：常压蒸汽中准价调整为241元/吨（中压蒸汽和高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨）2023年8月起：常压蒸汽中准价调整为215元/吨（中压蒸

2023年度241.38汽和高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨）2023年10月起：常压蒸汽中准价调整为231元/吨（中压蒸汽和高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨）2022年3月起：常压蒸汽中准价调整为246元/吨（中压蒸汽和高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨）

2022年度264.192022年11月起：常压蒸汽中准价调整为286元/吨（中压蒸汽和高压蒸汽价格分别增加6元/吨和36元/吨）

注：蒸汽销售中准价格数据来源于南通市发改委官网。

（https://fgw.nantong.gov.cn）

由上表可知，发行人蒸汽产品价格与南通市发改委确定的市区蒸汽销售中准价格不存在较大差异。

*销量及库存变动与业绩波动匹配

发行人通过专用管道向客户输送蒸汽产品，故报告期各期末，发行人蒸汽产品不存在库存。发行人蒸汽产品的销售数量、销售收入变动趋势与销售毛利变动趋势不一致，如前文所述，系受主要能源材料煤炭价格持续下行导致的销售成本下滑所致，具备合理性。

*主要原材料采购价格与单位成本变动趋势一致发行人蒸汽产品耗用的能源材料煤炭采购价格与单位成本变动趋势保持一致。

（4）新材料业务板块

报告期内，发行人新材料业务板块主要产品包括阻燃剂（磷系，即 TCPP 和 BDP）产品和水处理剂产品，其中水处理剂产品系发行人2023年9月收购南通联膦后新增业务。

报告期各期，前述两种产品累计占新材料业务板块的销售比重分别为81.47%、84.76%、93.76%和 92.18%。发行人其他新材料产品包括阻燃剂 DMMP 产品以及纳米材料产品，销售占比较低。

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2022年度和2023年度，发行人新材料业务板块分别实现销售收入34640.00万元、

58814.99万元，分别实现销售毛利5467.16万元、7386.18万元，均呈逐年递增趋势。

一方面系阻燃剂产品的销售规模随着产能规模的扩大持续递增，另一方面系发行人2023年9月收购南通联膦后新增水处理剂业务所致。

为延伸氯碱下游产品链，丰富产品结构，提升新材料、专用化学品在发行人整体业务中的比重，发行人于2019年启动阻燃剂及其配套中间体项目建设（包括3万吨/年阻燃剂 TCPP、1 万吨/年阻燃剂 BDP），并于 2022 年建成投产。2022 年，发行人再次启动了阻燃剂二期项目建设（包括 5 万吨/年阻燃剂 TCPP、0.5 万吨/年阻燃剂 BDP），并于 2023年完成建设。随着报告期内相关项目陆续建成投产，使得发行人报告期内阻燃剂（磷系）产品的产销量发生较大增长。2022年度和2023年度，发行人阻燃剂（磷系）产品分别实现销售收入28222.47万元、41575.83万元，对应产品的销量分别为29761.17吨、

46573.12吨，期末库存量分别为1546.69吨、5246.87吨，销量、库存量变动与销售收入变动匹配。

南通联膦属于国内主要的水处理剂生产企业之一，水处理剂为发行人三氯化磷、亚磷酸二甲酯及亚磷酸等磷化工中间体下游产业，为进一步拓展磷化工产业链，提升综合竞争力，优化产业布局，发行人于2023年9月完成对南通联膦67%股权的收购。

因此，发行人报告期内新材料业务板块销售收入规模持续提升主要系发行人积极贯彻制定的农药、新材料、制剂和基础化工“3+1”产业发展战略，报告期内阻燃剂产品产能扩张及收购南通联膦所致，非因行业周期波动、主要产品市场价格、原材料成本变动造成。

综上所述，报告期内发行人业绩波动主要受农药、化工等核心业务板块的行业周期、市场供需、产品价格及原材料成本变动等因素驱动；除新材料业务板块业绩波动系因产

能扩张及收购事项所致，其余业务板块业绩波动与行业周期波动、主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成本变动匹配；发行人业绩波动与同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性。

（二）说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内公司境外

收入波动的原因，相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品最新进展及预计影响，说明同类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响；公司外销收入与海关报关数据、出口退税金额等是否匹配，并分析差异原因

1、说明境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比，分析报告期内公司境外收入

波动的原因

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（1）境外销售的主要区域、涉及产品、金额及占比

报告期内，发行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，具体情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

产品销售金额占比销售金额占比

农药产品66034.2358.91%282076.6991.89%

新材料产品44536.0139.73%20358.556.63%

其他产品1526.711.36%4548.351.48%

合计112096.95100.00%306983.60100.00%

报告期内，发行人农药产品境外销售的主要区域存在一定变动，2022年以南美及亚洲区域为主，2023年至今以亚洲区域为主，具体情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比

泰国13094.8319.83%24499.448.69%

印度5735.588.69%21961.997.79%

马来西亚3209.304.86%5053.491.79%

澳大利亚3147.774.77%12075.374.28%

印尼7431.7311.25%10034.433.56%

南非4827.277.31%8728.623.09%

阿根廷73.130.11%19361.006.86%

比利时1532.882.32%14135.845.01%

俄罗斯6692.6010.14%7701.322.73%

巴西442.750.67%101418.9035.95%

哥伦比亚147.740.22%10254.083.64%

荷兰3.930.01%12683.834.50%

其他19694.7229.83%34168.3812.11%

合计66034.23100.00%282076.69100.00%

报告期内，发行人新材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主，具体情况如下：

单位：万元

2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比

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2023年度2022年度

国家/地区销售金额占比销售金额占比

荷兰8013.5217.99%4483.1722.02%

美国4207.149.45%4207.1420.67%

韩国3223.347.24%1675.088.23%

土耳其3525.977.92%1874.939.21%

阿联酋1164.432.61%428.262.10%

加拿大5098.7211.45%1086.865.34%

日本366.850.82%-0.00%

意大利716.001.61%269.561.32%

墨西哥192.470.43%-0.00%

德国7545.2416.94%4657.2222.88%

西班牙2943.756.61%1315.586.46%

其他7538.5616.93%360.741.77%

合计44536.01100.00%20358.55100.00%

（2）报告期内公司境外收入波动的原因

2022年度和2023年度，发行人境外分别实现主营业务收入306983.60万元、

112096.95万元，存在一定波动。

2023年度境外收入大幅下滑的原因：

2023年度，发行人境外实现的主营业务收入较2022年度减少194886.65万元，主

要系2023年度农药产品境外销售收入较2022年度减少216042.46万元，同比下滑

76.59%所致。

从境外销售区域看，发行人2023年度农药产品境外销售区域较2022年度发生较大变动，具体体现在巴西、阿根廷、比利时、荷兰、哥伦比亚销售大幅下滑，发行人对前述五个国家2023年度农药产品销售金额较2022年度减少155653.22万元，均系发行人主要客户先正达集团减少采购所致。2022年度发行人向先正达集团境外主体销售农药产品实现的收入为170331.06万元，2023年度则下滑至8727.39万元，同比减少

161603.67万元。先正达集团主要向发行人采购草甘膦原药及制剂，其2023年度向发

行人采购金额大幅下滑主要系：*2023年草甘膦市场价格持续下跌，市场采购量亦因去库存而有所下滑，量价齐降导致销售额显著下降；*在草甘膦市场行情急速下滑的背景下，先正达集团作为中化控股控制的企业，增加了中化控股旗下公司内部协同采购，减少了向发行人的采购；

此外，受宏观经济及市场去库存导致的供需变动影响，2023年农化行业景气度明显下行，主要农药产品价格、市场需求均显著下滑，致使发行人农药产品在泰国、印度、

7-2-113专项报告

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澳大利亚、南非等国家/地区的销售金额均不同程度下滑。

因此，发行人2023年度境外主营业务收入大幅下滑，主要系农药产品销售收入同比下滑76.59%所致，一方面系核心客户先正达集团境外减少向发行人的采购，另一方面系在农化行业景气度下行、全球市场去库存致供需走弱的背景下，发行人农药产品在境外各区域的销售金额均不同程度下滑。

2、相关外贸及关税政策的变化及具体影响，涉及产品最新进展及预计影响，说明同

类产品或其他产品是否存在被实施贸易保护措施的风险，对本次募投项目产能消纳的具体影响

（1）农药产品

*境外主要销售区域的外贸及关税政策变化影响

报告期内，发行人农药产品境外主要销售区域的外贸及关税政策情况如下：

出口国家外贸及关税政策变化或地区

泰国农药市场高度依赖进口，中国是其第一大进口来源国。泰国作为东南亚国家联盟成员，与中国组建了中国-东盟自由贸易区，并共同发起了《区域全面经济泰国伙伴关系协定》（RCEP），为中国农药产品出口提供较为优待的贸易政策。报告期内，泰国对公司出口的主要农药产品外贸及关税政策未发生重大不利变动。

印度鼓励本土农药生产以减少对外依赖，持续强化农药外贸监管。报告期内，印度对中国多类农药产品发起反倾销调查并实施高额反倾销税，如对中国草铵膦及印度

其盐类征收2998美元/吨的反倾销税。报告期内，公司主要向印度出口销售草甘膦及丁草胺原药等产品，暂未受到外贸及关税政策变化的不利影响。

马来西亚对农药产品进口关税未单独针对中国设定特殊税率，中国农药企业通过RCEP 协定项下符合原产地规则的货物出口至马来西亚，可享受更低的关税优马来西亚惠。报告期内，马来西亚对公司出口的主要农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

澳大利亚现行关税体系以《中澳自由贸易协定》为基础，部分中国农药产品享受零关税。澳大利亚对中国农药产品24-二氯苯氧基乙酸的反倾销措施持续逾二澳大利亚十年，报告期内，公司主要向澳大利亚出口销售草甘膦水剂等产品，未受到外贸及关税政策变化的不利影响。

印度尼西亚对中国贸易政策以双边自贸协定为基础，中国-东盟自贸区90%以上产品零关税。2023年1月2日起，印尼与中国签署的区域全面经济伙伴关系协印尼 定（RCEP）正式生效，中国与印尼相互实施 RCEP 协定税率。印尼农药进口需求量大，中国是印尼的主要农药进口国家。报告期内，印尼对公司出口的主要农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

报告期内，南非对中国农药产品的外贸及关税政策保持稳定，未出现针对性的调南非整或变化。

2024年，阿根廷宣布将降低除草剂产品的进口关税，包括莠去津、草甘膦和

阿根廷24-滴，旨在减轻农业部门的经济负担并促进农业生产。报告期内，阿根廷对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

7-2-114专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司出口国家外贸及关税政策变化或地区欧盟主管农药登记的机构是欧盟理事会及欧盟各成员国农药主管部门。各成员国在农药登记工作中采取风险评估政策，经过评估后决议是否进行登记。中国农化欧盟

产品出口欧盟，目前仍主要适用 WTO 最惠国（MFN）关税体系。报告期内，欧盟对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

俄罗斯曾计划从2023年10月1日起对作物保护产品进口实行配额制度，旨在提俄罗斯高国内农药产能利用率，但该政策目前延缓实施。报告期内，俄罗斯对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

巴西是中国最大的农药出口目的国，2022年，根据巴西经济部下属外贸商会的决定，草甘膦进口税率将从9.6%降至3.8%，2024年10月，巴西针对来自南方巴西

共同市场以外国家的草甘膦原药进口，继续执行3.8%的优惠关税。报告期内，巴西对中国农药产品的外贸及关税政策未发生重大不利变动。

报告期内，哥伦比亚对中国农药产品的外贸及关税政策保持稳定，未出现针对性哥伦比亚的调整或变化。

由上表可知，报告期内发行人农药产品境外主要销售区域的外贸及关税政策基本稳定，对公司现有业务不存在重大不利影响。

*出口退税政策调整影响根据2026年1月8日发布的《财政部税务总局关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（财政部税务总局公告2026年第2号），自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。根据取消出口退税的产品清单，发行人农药产品中涉及的产品包括敌敌畏原药及敌百虫原药，该两项产品原出口增值税退税率为9%，自2026年4月1日起，不再享受增值税出口退税。前述两项产品2025年1-9月境外销售的金额分别为1271.61万元和826.31万元，合计占当期境外主营业务收入的比重为2.05%，占比较低，

不会对发行人农药产品境外销售产生重大不利影响。

*对本次募投项目产能消纳的具体影响

“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”的主要产品为苯嘧草唑原药及制剂，该产品的目标市场暂以国内为主，外贸及关税政策的变化对该项目的产能消纳暂不构成重大影响。

“年产10000吨绿色高效手性农药精异丙甲草胺原药及副产4000吨氯化钠、

20165吨盐酸、2446吨次氯酸钠技改项目”的主要产品为精异丙甲草胺原药。如上文所述，截至目前，发行人主要农药产品出口国外贸及关税政策未出现重大不利变化，预计相关外贸及关税政策变化不会对该项目的产能消纳构成重大不利影响，详见本反馈回复问题1之（四）相关回复。

（2）新材料产品

*境外主要销售区域的外贸及关税政策变化影响

报告期内，发行人阻燃剂产品的主要销售区域包括欧盟、美国、加拿大、土耳其、阿联酋等国家和地区，外贸及关税政策变化的不利影响主要为欧盟及美国对 TCPP产品的

7-2-115专项报告

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反倾销调查，其余主要出口国家或地区对发行人阻燃剂产品外贸及关税政策保持稳定，未发生重大不利变动；发行人水处理剂产品的主要销售区域包括欧盟、美国、日本、墨

西哥、澳大利亚、阿联酋等国家和地区，外贸及关税政策变化的不利影响主要为欧盟对发行人水处理剂 PBTC 产品的反倾销调查以及美国对华持续贸易关税战，其余主要出口国家或地区对发行人水处理剂产品外贸及关税政策保持稳定，未发生重大不利变动。

A、阻燃剂 TCPP 产品被反倾销调查具体情况及影响

报告期内，发行人 TCPP产品受到欧盟和美国的反倾销、反补贴调查。欧盟于 2023年 8 月启动反倾销调查，于 2024 年 9 月作出终裁，裁定发行人 TCPP 产品适用的反倾销税率为68.40%；美国商务部于2024年5月启动反倾销和反补贴调查，于2025年4月作出双反终裁，裁定发行人 TCPP 产品适用的反倾销税率为 269.02%，适用的反补贴税率

91.07%。上述反倾销终裁结果作出后，对发行人 TCPP 产品在美国及欧盟区域的销售影响较大，2024年发行人 TCPP 产品境外销售收入为 41485.58 万元，2025 年 1-9 月 TCPP 产品境外销售收入下滑至 14200.67 万元，已对发行人 TCPP产品境外销售产生较大不利影响。

除 TCPP 产品外，发行人 BDP、DMMP 等阻燃剂产品目前暂未受到被主要进口国发起反倾销调查等贸易保护措施的情形，但随着全球贸易保护主义抬头，发行人其他阻燃剂产品存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。发行人已经通过拓展境内客户及亚洲、墨西哥、加拿大、俄罗斯等国家/地区的境外客户进行积极应对。

B、水处理剂产品被反倾销调查具体情况及影响

2025 年 9 月，应欧盟企业 LANXESS Deutschland GmbH 提出的申请，欧盟对原产于

中国的烷基磷酸及其钠盐发起反倾销调查，主要涉及发行人水处理剂产品中的 PBTC 产品。

截至目前，发行人子公司南通联膦正按照欧盟的相关要求，提交调查问卷相关资料并配合进行现场审核。根据欧盟最新工作进展，预计反倾销调查初裁公布时间为2026年5月。

报告期内除 PBTC 产品外，发行人其他水处理剂产品目前暂未受到被主要进口国发起反倾销调查等贸易保护措施的情形，但随着全球贸易保护主义抬头，未来存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。

发行人2024年度水处理剂产品境外销售收入为20309.09万元，2025年1-9月为

16058.47万元，目前反倾销调查未对发行人报告期内水处理剂产品的境外销售造成显著影响。未来对发行人水处理剂产品的境外销售影响需视欧盟反倾销调查的终裁结果。

发行人初步预计，如裁定的反倾销税率在40%-60%之间，且低于同行业公司，结合欧盟地区对水处理剂的刚性需求及当地产能无法满足当地市场需求的情况，将对其在欧盟地区销售的不利影响较小；如裁定的反倾销税率超过100%，将对发行人水处理剂产品在欧盟区域的销售产生较大不利影响。目前发行人一方面积极应对欧盟反倾销调查，另一方面正在积极开拓境内及境外如东南亚、南美等其他区域的客户；同时发行人正通过调整

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装置及改进工艺降低生产成本，以减少欧盟反倾销调查对水处理剂产品境外销售的不利影响。

C、美国对华贸易战具体情况及影响

报告期期初至2025年以前，美国对中国的关税政策整体保持较为平稳，2025年以来美国对华贸易关税则出现多轮调整。2025年2月1日，美国以芬太尼等问题为由对中国输美商品加征10%关税，2025年3月3日，美国在原10%加征关税基础上对中国有关商品再次加征10%关税。2025年4月2日，美国宣布对中国输美商品征收34%的“对等关税”，并于2025年4月8日和4月10日，分别宣布将此“对等关税”的税率提升至

84%和125%。2025年5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，美方取消了共

计91%的加征关税，并暂停实施24%的“对等关税”90天，仅保留10%的“对等关税”。

2025年8月12日，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，再次暂停实施24%的

“对等关税”90天，保留加征剩余10%的关税。2025年11月1日，美国白宫官网公告，美国将自2025年11月10日起，取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%“对等关税”将继续暂停一年。

2024年度，发行人水处理剂产品在美国实现销售收入4887.62万元，2025年1-9月则实现销售收入4177.90万元，受益于公司主要水处理剂产品已纳入美国“对等关税”豁免清单内且美国对华贸易战呈现逐步放松态势，未对该类产品在美国的销售带来重大不利影响。

*出口退税政策调整影响根据2026年1月8日发布的《财政部税务总局关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（财政部税务总局公告2026年第2号），自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。根据取消出口退税的产品清单，发行人新材料产品中的阻燃剂产品及水处理剂主要产品均在清单内，该些产品原出口增值税退税率为13%，自2026年4月1日起，不再享受增值税出口退税。短期来看，自该政策发布日至实施日的窗口期内，预计会带动发行人阻燃剂产品及水处理剂产品境外销量的小幅增长。中长期来看，对于阻燃剂产品而言，根据华鑫证券研究所统计显示，国内阻燃剂 TCPP 产能占全球产能接近八成，同时阻燃剂 TCPP亦为发行人阻燃剂主要出口产品，因此，取消阻燃剂出口退税虽然可能会导致产品出口价格提升，但受益于中国在全球范围内的产能优势，预计不会对发行人阻燃剂产品的境外销售带来重大不利影响。但若竞争对手通过在海外（如东南亚）布局新增产能等方式，可能会削弱我国阻燃剂产品的成本优势，将对发行人阻燃剂产品的境外销售带来一定不利影响。对于水处理剂产品而言，取消部分水处理剂产品出口退税会导致出口价格提升，尽管发行人与终端客户及跨国公司合作较为稳定，但仍可能会对发行人水处理剂产品的境外销售带来一定不利影响。发行人将通过加强与海外客户价格协商、加强成本管控等一系列措施降低出口退税政策调整带来的影响。

*对本次募投项目产能消纳的具体影响

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发行人本次募投项目的主要产品均不涉及阻燃剂产品及水处理剂产品，该类产品外贸及关税政策变化对本次募投项目产能的消纳不产生影响。

综上所述，报告期内，发行人境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出口退税政策调整对发行人农药产品境外销售的不利影响较小，亦不会对本次募投项目的产能消纳产生重大不利影响。美国及欧盟对发行人新材料产品发起的反倾销调查对相关产品境外销售产生一定不利影响，且随着全球贸易保护主义抬头，同类产品亦存在被主要进口国采取贸易保护措施的风险。报告期各期，发行人新材料产品境外销售收入占当期主营业务收入的比重分别为2.47%、8.85%、12.79%和7.72%，占比相对较低，境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出口退税政策调整对发行人未来经营业绩的影响有限，发行人已在募集说明书中充分提示了被反倾销调查的风险。

2、公司外销收入与海关报关数据、出口退税金额等是否匹配，并分析差异原因

（1）公司境外销售收入与海关报关数据的匹配性

2022年度和2023年度，发行人境外销售收入和报关出口收入的勾稽关系，以及报

关出口收入与海关报关金额的比对如下所示：

单位：万元项目序号2023年2022年度

境外销售收入 A 112096.95 306983.60

新加坡子公司销售收入 B 11654.73 173290.45

美国子公司销售收入 C 2138.50 1100.86

欧洲子公司销售收入 D 0.00 0.00

境内公司直接出口收入 E=A-B-C-D 98303.72 132592.28境内公司出口销售给境外子公

F 13155.77 163991.61司收入

境内公司报关出口收入 G=E+F 111459.49 296583.89收入确认时点与报关出

H 102.69 192.94口时间性差异

海关报关金额（注 1） I 113174.90 312752.84

出口征收增值税（注 2） J 1864.14 16494.52

差异金额 K=G-H-(I-J) 46.04 132.63

差异率 K/(I-J) 0.04% 0.04%

注1：按照交易发生日即期汇率近似的汇率折算

注2：发行人出口征收增值税的产品主要是草甘膦原药，税率为9%。

报告期各期，境内公司报关出口收入与海关报关金额差异较小，主要系收入确认时点与申报时间性差异及汇率差异所致。

7-2-118专项报告

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（2）公司生产企业外销收入与出口退税金额的匹配性

发行人境外销售根据境内出口企业的不同，分为生产型企业和外贸型企业。发行人境内公司直接出口收入为境内生产企业报关出口收入和境内外贸企业报关出口收入之和，其中生产型企业适用增值税“免抵退税”政策，外贸企业适用增值税“免退税”政策，外贸企业按货物采购的进项税额进行退税。

1）生产企业

2022年度和2023年度，发行人境内生产企业报关出口收入与免抵退申报表出口销

售额金额的比对如下所示：

单位：万元项目序号2023年度2022年度

境内生产企业报关出口收入 G1 111442.40 295893.27

不予退税的出口收入（注 1） L 29457.97 183599.99生产企业可申报出口退税的到岸

M=G1-L 81984.43 112293.28价收入

上期收入本期申报 N 1668.77 0.00

本期收入下期申报 O 2014.49 1668.77生产企业本期申报出口退税的

P=M+N-O 81638.71 110624.51到岸价收入

免抵退申报表运保佣 Q 1250.00 2697.51免抵退申报表出口销售额（离R 80761.45 108107.48

岸价）

差异金额 S=P-Q-R -372.73 -180.47

差异率 S/R -0.46% -0.17%

注1：发行人不予退税的出口收入主要为草甘膦原药产品。

2022年度和2023年度，公司境内生产企业报关出口收入扣除不予退税的出口收入后，与免抵退申报表出口销售额基本匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致。

2）外贸企业

2022年度和2023年度，发行人境内外贸企业报关出口收入与外贸企业出口退税进

货明细申请表计税金额的比对如下所示：

单位：万元项目序号2023年2022年度

境内外贸企业报关出口收入 G2 17.10 690.62

不予退税的出口收入（注 1） T

外贸企业可申报出口退税的收入 U=G2-T 17.10 690.62

7-2-119专项报告

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外贸企业可申报出口退税的收入对应进货成本 V 13.61 628.19

外贸企业出口退税进货明细申报表计税金额 W 13.61 595.93

差异金额 X=V-W - 32.26

差异率 X/W 0.00% 5.41%

注1：发行人不予退税的出口收入主要为草甘膦原药产品。

2022年度和2023年度，发行人境内外贸企业报关出口收入扣除不予退税的出口收入后，与外贸企业出口退税进货明细申报表计税金额基本匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致。

（三）区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情

况、终端销售实现情况、库存规模及合理性；结合报告期内发行人主要客户及供应商的

变动情况及具体原因，说明是否存在客户与供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质

1、区分境内、境外说明经销模式的具体情况，包括经销商数量、新增及退出情况、终端销售实现情况、库存规模及合理性

（1）发行人境内外销售模式

发行人境内销售以农药、化工、热电、新材料产品为主，境外销售以农药和新材料产品为主，具体销售模式如下：

产品境内销售模式境外销售模式

*农药原药及大包装制剂产品农药原药及大包装制剂产品需要进行再加工成小包装制剂产品后才可供终

端用户使用，客户为农药生产企业及*农药原药及大包装制剂产品以农药生产企业为下游客户的贸易商与境内销售模式一致，均为直销模客户，均为直销模式。式。

农药产品*农药小包装制剂产品*农药小包装制剂产品

客户品牌产品：客户为国内外知名农境外销售规模较小，仅向少量农化企化企业，发行人为其提供定制生产服业提供定制生产服务，均为直销模务，均为直销模式。式。

自主品牌产品：客户主要为境内各

省、市、县及乡镇级经销商/零售商。

客户主要为精细化工、造纸及印染等仅在境外销售苯基胍碳酸盐产品，客化工产品生产企业以及以该些企业为下游客户户为先正达集团，为该产品的终端用的贸易商客户，均为直销模式。户，均为直销模式。

发行人作为江苏省确定的南通市南部

片区主力热源点，承担着南通经济技热电产品术开发区化工园区南片区和苏锡通科该类产品不涉及境外销售。

技工业园区的集中供热服务，客户为园区内企业，均为直销模式。

7-2-120专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司产品境内销售模式境外销售模式

*阻燃剂产品发行人阻燃剂产品需进一步加工成聚

氨酯材料、改性塑料等产品后方可供终端用户使用。客户主要包括具备下游化学工业品客户资源的贸易商客户及化学工业品生产企业。

对于贸易商客户，发行人向该类客户销售的产品无发行人品牌，亦没有销售区域限制或销售指导价格，其根据市场行情自行决定销售价格及销售区域，一般不存在在当地进行品牌宣传等品牌建设投入，属于直销模式。*阻燃剂产品对于下游化学工业品生产企业，其向以向具备下游化学工业品客户资源的发行人采购后尚需进一步生产才可向贸易商客户销售为主，均为直销模新材料产

终端用户销售，属于直销模式。式。

品

*水处理剂产品*水处理剂产品

发行人水处理剂产品一般需进一步调与境内销售模式一致，均为直销模配后才能满足终端用户需求。客户主式。

要包括下游终端用户（如造纸企业）、水处理服务商或贸易商。

对于水处理服务商或贸易商，发行人向该类客户销售的产品无发行人品牌，亦没有销售区域限制或销售指导价格，其根据市场行情自行决定销售价格及销售区域，一般不存在在当地进行品牌宣传等品牌建设投入，属于直销模式。

对于终端用户，其向发行人采购后产品均为自用，属于直销模式如上表所示，报告期内，发行人仅境内销售的自主品牌农药小包装制剂产品通过经销模式进行销售。

（2）发行人经销模式的具体情况

1）发行人与经销商的合作模式

农药制剂产品的终端客户为种植户，具有地域分布广阔、需求分散、技术指导要求高等特点。我国农药制剂行业多采用“制剂生产商-经销商-零售商-种植户”渠道进行销售，发行人自主品牌农药小包装制剂产品亦采取该模式进行销售，客户主要为经销商或零售商（以下统一归类为“经销商”）。报告期各期，发行人经销模式下的销售收入占主营业务收入比重如下：

单位：万元项目2023年度2022年度

7-2-121专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司项目2023年度2022年度

经销收入金额71643.1780186.24

占主营业务收入比重14.23%9.72%

报告期各期，发行人经销模式销售收入规模占比在9%至15%之间，收入规模相对稳定且占比较低。发行人与经销商的合作模式均为买断式销售，双方签署买卖合同，约定了包括产品规格型号、数量、价格、质量标准、交提货方式、结算方式及期限、违约责

任等条款，控制权及风险转移时点以交付验收为准。发行人和经销商未签订专门的经销合同，签署的买卖合同中亦未约定销售目标、指导价格等条款。经销商客户根据对当地市场环境、自身经营状况的研判自主向发行人采购产品。

2）经销商数量、新增及退出情况、终端销售实现情况、库存规模及合理性

2022年度和2023年度，按照收入规模分布，发行人经销商客户数量及销售占比如

下：

单位：万元

2023年度2022年度

收入分布经销商数量销售金额销售占比经销商数量销售金额销售占比

100万以上11832693.1645.63%13138749.4548.32%

50万-100万1459891.0913.81%17712395.7815.46%

50万以下335529058.9140.56%315429041.0036.22%

合计361871643.17100.00%346280186.24100.00%

2022年度和2023年度，发行人经销商客户数量分别为3462家和3618家，数量较多，主要系发行人子公司哈利民的销售模式以“制剂生产商-零售商-种植户”为主，其客户以零售商为主，具有数量多、销售金额小的特点。2022年和2023年，哈利民的客户数量分别为2897家、3046家。

报告期内，发行人销售金额在100万以上的主要经销商客户新增及退出情况如下：

单位：家本期新增本期退出期初数收入上项目涨至期末数量量新增退出收入下滑至100万以下

100万

以上

2023年度1311826651118

2022年度-----131

注:由于2022年度对比的上期数不在报告期内，故未对2022年度经销商变动情况进行分析。

7-2-122专项报告

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2022年度，受原材料价格上涨等因素影响，农药制剂产品市场价格处于高位，发行

人主要经销商客户采购规模相对较大，当期销售金额在100万元以上的经销商客户数量为131家。2023年度，农药行业景气度显著下行，发行人主要经销商客户数量及其采购金额呈现下降趋势，当期销售金额在100万元以上的经销商客户数量为118家，包括新增44家，退出57家。

报告期内，发行人经销商客户数量整体呈增长趋势，但主要经销商数量存在下滑。

从客户角度看，农药制剂产品同质化程度高、价格竞争激烈，经销商客户对销售政策及供货价格敏感度高，调整与生产厂商的合作关系属于行业普遍现象；从发行人角度看，经销商客户的动态调整是主动优化销售渠道、提升渠道质量的战略选择。发行人为匹配产品结构升级、区域市场深耕，会持续淘汰服务能力弱、资金实力不足、终端覆盖有限的低效经销商，同步引入具备区域资源、技术服务能力与终端网络优势的优质经销商，通过渠道结构优化提升产品的市场推广力度和终端渗透率。

报告期内，发行人对前二十大经销商客户的销售金额占各经销收入的比重在23%至

26%之间。根据主要经销商客户出具的确认函，报告期各期末，发行人前二十大经销商客

户的存货情况如下：

单位：万元项目2023年度2022年度

各期前二十大经销商期末库存合计 A 1064.95 1383.32

各期前二十经销商采购金额合计 B 16853.74 16512.41

各期前二十大经销商库存比 C=A/B 6.32% 8.38%

注：报告期内，存在少量经销商客户因与发行人终止合作等情形未能配合提供库存数据，上表所列示数据已按照销售金额排名进行递补。

广大农产品种植户一般会在农药使用旺季春耕前进行农药采购，因此经销商每年年末都会储备一定农药库存。

报告期各期末，发行人前二十大经销商库存比分别为8.38%、6.32%，库存规模合理，终端销售实现情况良好，符合我国农药行业的用药特点，不存在大量产品积压在经销商处的情形。发行人主要经销商客户已出具确认函，确认其“依据市场需求向江山股份及其子公司采购产品，不存在为江山股份及其子公司囤货的情形”。

综上所述，报告期内发行人经销收入占比较低，客户结构亦较为分散，主要经销商客户的库存规模合理，终端销售实现情况较好，不存在大量产品积压在经销商处的情形。

2、结合报告期内公司主要客户及供应商的变动情况及具体原因，说明是否存在客户

与供应商重叠的情况及合理性，相关交易背景、内容、金额，是否具有商业实质

7-2-123专项报告

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（1）前五大客户变动情况

报告期内前五大客户排名变动情况如下：

客户名称2023年度2022年度中化控股下属公司11台橡（南通）实业有限公司及与其受同一最终方控制公司22

山东滨农科技有限公司及其下属公司5-

卓辰实业（上海）有限公司35

山东金仕利化工有限公司4-

南通麦德尔森化工有限公司-4胜帮（杭州）能源供应链有限公司-3

注：表格内数字代表客户在报告期内前五大的排名。

山东滨农科技有限公司及其下属公司：山东滨农科技有限公司系国内知名的农化企业，公司主要向其销售草甘膦、乙草胺、丁草胺等农药产品，双方合作多年，近年来与公司合作规模逐步增加。

卓辰实业（上海）有限公司：卓辰实业（上海）有限公司系国内规模较大的石油化

工、磷化工、农药医药制剂及中间体等产品的贸易商，公司向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精异丙甲草胺、敌敌畏等农药产品，双方保持多年的业务合作关系。

山东金仕利化工有限公司：山东金仕利化工有限公司系国内较大的原药贸易企业，公司向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、精异丙甲草胺、敌敌畏等农药产品，自

2022年开始与公司保持合作关系，各年度合作规模因其自身业务侧重有所波动。

南通麦德尔森化工有限公司：南通麦德尔森化工有限公司为区域性化工贸易企业，公司向其主要销售一氯甲烷、亚磷酸二甲酯、亚磷酸三甲酯等化工产品，双方保持多年的合作关系，自2023年开始，受化工产品价格下滑及发行人销售策略调整影响，减少了与该客户交易规模。

胜帮（杭州）能源供应链有限公司：胜帮（杭州）能源供应链有限公司系陕西省国

资委控制的子公司，主要从事能源、农化行业，公司向其主要销售草甘膦、乙草胺、丁草胺、敌敌畏等农药产品，双方自2020年开始开展业务合作，后因其自身业务调整，合作规模有所减少。

（2）前五大供应商变动情况

报告期内前五大供应商排名变动情况如下：

供应商名称2023年度2022年度国网江苏省电力有限公司南通供电分公司34

7-2-124专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司供应商名称2023年度2022年度绿洲物流股份有限公司23江苏省双阳化工有限公司12

河北诚信集团有限公司下属公司-1洋浦云图供应链管理有限公司55

卓辰实业（上海）有限公司4-

注：表格内数字代表供应商在报告期内前五大的排名。

国网江苏省电力有限公司南通供电分公司：公司主要向其采购生产及办公用电，其在前五大名次存在变动，报告期公司向其采购金额分别为36551.69万元、29602.44万元，2023年金额较低主要系由于受市场环境影响，发行人适时调整了生产节奏，生产规模低于往年所致。

绿洲物流股份有限公司：绿洲物流股份有限公司主要向发行人供应煤炭。

江苏省双阳化工有限公司：江苏省双阳化工有限公司系国内供应酰胺类原材料的龙头企业，发行人主要向其采购酰胺类产品原材料，双方保持多年的业务合作关系且规模保持稳定。

河北诚信集团有限公司下属公司：河北诚信集团有限公司下属公司系农药原药、制

剂及中间体生产企业，公司主要向其采购亚氨基乙二腈、甘氨酸等，双方保持多年的业务合作关系。公司向其采购亚氨基乙二腈主要用于生产双甘膦，自2023年开始，因公司生产工艺调整，双甘膦由自产转为外购，故后续年度公司向其采购规模有所减少。

洋浦云图供应链管理有限公司：洋浦云图供应链管理有限公司系上市公司云图控股

全资子公司，主要产品包括黄磷和复合肥等，公司主要向其采购黄磷。与公司保持多年的业务合作关系。

卓辰实业（上海）有限公司：卓辰实业（上海）有限公司系国内规模较大的石油化

工、磷化工、农药医药制剂及中间体等产品的贸易商，公司主要向其采购黄磷，双方保持多年的业务合作关系。

（3）主要客户与供应商重叠的情况

报告期内，前五大的客户和供应商，同时存在销售和采购且金额超过200万元的情况如下：

1）中化控股下属公司

中化控股是由中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司联合重组而成，业务范围覆盖生命科学、材料科学、石油化工、环境科学等多个领域，旗下公司众多。报告期内，发行人与中化控股下属公司之间的销售和采购情况如下：

7-2-125专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司

单位：万元公司名称期间销售金额销售内容采购金额采购内容

甲草胺、乙

中化作物保2023年7178.56284.56

草胺、丁草护品有限公助剂1

司2022年9081.19

胺制剂等产1259.17品

草甘膦、丁

2023年6679.80草胺、敌敌-

中化农化有畏原药及制助剂1限公司剂；甲草

2022年21306.30胺、乙草胺-

制剂等产品

南通星辰合2023年29693.80蒸汽、盐1271.56

成材料有限 酸、离子膜 双酚 A

公司2022年32443.67烧碱等产品167.29

*中化作物保护品有限公司

中化作物保护品有限公司为扬农化工（600486.SH）全资子公司，主营业务涵盖农药生产、分销、贸易，主要产品包括除草剂、杀虫杀螨剂、杀菌剂、种衣剂、植物营养系列、助剂及植物生长调节剂等，根据公开披露信息，中化作物保护品有限公司主要客户及供应商包括安道麦 A（000553.SZ）、中化国际（600500.SH）、荃银高科（300087.SZ）等国内知名上市公司。

公司向中化作物保护品有限公司采购产品为生产所需的原材料助剂1，销售产品主

要为甲草胺、乙草胺、丁草胺制剂等农药产品，公司与其销售业务及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务属于中化作物保护品有限公司日常经营范畴。因此，中化作物保护品有限公司同时为公司客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。

*中化农化有限公司

中化农化有限公司为扬农化工（600486.SH）全资子公司，作为国内农药贸易领域的领军企业，经营农药产品逾200个品种，业务覆盖全球70多个国家和地区，主要产品包括杀菌剂、杀虫剂、除草剂、种衣剂等，根据公开披露信息，中化农化有限公司主要客户及供应商包括安道麦（000553.SZ）、昊华科技（600378.SH）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公司。

公司向中化农化有限公司采购产品为生产所需的原材料助剂1，销售产品主要为草

甘膦、丁草胺、敌敌畏原药及制剂和甲草胺、乙草胺制剂等农药产品，公司与其销售业务及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务属于中化农化有限公司日常经营范畴。因此，中化农化有限公司同时为公司客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。

7-2-126专项报告

XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司

*南通星辰合成材料有限公司

南通星辰合成材料有限公司隶属于中化控股，主要从事高品质工程塑料、彩色显影剂、双酚 A、环氧树脂等化工产品的生产和销售，主要产品已广泛渗透于涂料、胶粘剂、汽车、家电等传统行业，并在新能源、智能驾驶、新一代通信技术等新兴领域实现重要应用。根据公开披露信息，南通星辰合成材料有限公司主要客户及供应商包括昊华科技

（600378.SH）、中化装备（600579.SH）、鲁西化工（000830.SZ）、中化国际（600500.SH）等国内知名上市公司。

公司向南通星辰合成材料有限公司采购产品为生产所需的原材料双酚 A 用于生产阻燃剂，销售产品主要为蒸汽、盐酸、离子膜烧碱，公司与其销售业务及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务属于南通星辰合成材料有限公司日常经营范畴。因此，南通星辰合成材料有限公司同时为公司客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。

2）卓辰实业（上海）有限公司

报告期内，发行人与卓辰实业（上海）有限公司之间的销售和采购情况如下：

单位：万元期间销售金额销售内容采购金额采购内容

2023年11354.84黄磷、原料草甘膦、乙草23593.95

A2、邻甲苯胺

2022年10922.49胺原药等产品29045.40等产品

卓辰实业（上海）有限公司主营业务涵盖农药批发、危险化学品经营及化工产品进出口等，主要产品包括石油化工、磷化工原材料及下游农药中间体、农药制剂、医药中间体等。根据公开披露信息，卓辰实业（上海）有限公司是国内多家知名上市公司的重要合作伙伴，主要客户及供应商包括中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、兴发集团（600141.SH）、利尔化学（002258.SZ）、和邦生物（603077.SH）等国内知名上市公司。

公司向卓辰实业（上海）有限公司主要销售草甘膦原药及制剂、乙草胺原药等农药产品，主要采购黄磷、原料 A2、邻甲苯胺等原材料，公司与其销售业务及采购业务均相互独立，销售及采购的产品具有显著差异，以上业务均在卓辰实业（上海）有限公司日常经营范畴内。因此，卓辰实业（上海）有限公司同时为公司客户及供应商具有合理的商业实质和交易背景。

3）山东滨农科技有限公司及其下属公司

报告期内，发行人与山东滨农科技有限公司及其下属公司（以下简称“山东滨农”）之间的销售和采购情况如下：

7-2-127专项报告

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单位：万元期间销售金额销售内容采购金额采购内容

原料 A2、莠去

2023年7883.00乙草胺、丁草367.83

津原药、二甲戊

胺、草甘膦原药

灵原药、异丙甲

2022年9118.49等产品1052.50草胺原药等产品

报告期内，公司向山东滨农主要销售乙草胺、丁草胺、草甘膦原药等产品，用于其后续农药产品生产；同时公司根据市场需要，向山东滨农采购莠去津原药、二甲戊灵原药、异丙甲草胺原药，加工成制剂产品对外销售。发行人与山东滨农之间的销售、采购业务相互独立，购销产品品类存在显著差异。

山东滨农是一家集研发、生产、销售及植保服务于一体的综合性农药生产企业，主要产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等农药品类。根据公开披露信息，其主要客户及供应商包括丰倍生物（603334.SH）、国投丰乐（000713.SZ）、新安股份（600596.SH）、贝

斯美（300796.SZ）等国内知名上市公司。公司与山东滨农开展的购销业务，均属于双方

正常经营业务范畴，山东滨农同时作为公司客户及供应商，具备真实合理的商业实质与交易背景。

4）江苏省双阳化工有限公司及其关联方

报告期内，发行人与江苏省双阳化工有限公司及其关联方双阳化工淮安有限公司（双阳化工淮安有限公司与江苏省双阳化工有限公司系受同一最终方控制，以下合称“双阳化工”）之间的销售和采购情况如下：

单位：万元期间销售金额销售内容采购金额采购内容

2023年7337.2836684.48

亚磷酸二甲 原料 A1 和

2022 年 10378.02 酯和邻甲苯胺 45369.65 原料 A2 等产品

原料 A1 和原料 A2 系发行人酰胺类产品的核心原材料，双阳化工是我国主要的原料A1 和原料 A2 生产商，根据公开披露信息，除发行人之外，双阳化工亦与颖泰生物

（920819.BJ）、泰和科技（300801.SZ）等 A 股上市公司存在业务往来关系。销售方面，邻甲苯胺系原料 A2 的主要原材料，2022 年、2023 年，发行人外购邻甲苯胺并销售予双阳化工，主要系当时国内邻甲苯胺供应紧张，为保障原料 A2 的稳定供应，发行人充分利用其采购渠道优势寻求邻甲苯胺供应。关于发行人向双阳化工销售邻甲苯胺的具体情况详见本题之（四）的相关回复内容。除邻甲苯胺之外，报告期内，发行人持续向双阳化工销售亚磷酸二甲酯。

因此，发行人与双阳化工之间的销售和采购均系基于真实合理的业务需求，具有商业实质。

7-2-128专项报告

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（四）说明公司开展贸易业务的背景，以及报告期内公司业务规模变动的原因及合理性，相关会计处理是否符合《企业会计准则》规定

1、公司开展贸易业务的背景

报告期内，发行人主要开展邻甲苯胺及黄磷的贸易业务，具体业务背景如下：

（1）邻甲苯胺贸易业务

2022年至2023年，发行人向卓辰实业（上海）有限公司和朗宇实业（上海）有限公司（以下分别简称“卓辰实业”和“朗宇实业”）采购邻甲苯胺，然后销售给双阳化工，用于生产发行人主要原材料原料 A2。邻甲苯胺是原料 A2 的主要原材料，而原料 A2又是发行人产品乙草胺的核心原材料，三者产业链关联紧密。

2022年及2023年，受国际局部政治军事冲突影响，欧洲能源价格上升，导致部分

邻甲苯胺生产企业停产，国内邻甲苯胺供应趋于紧张。邻甲苯胺系发行人生产乙草胺的核心原材料之一，为保障乙草胺生产稳定、维护发行人市场地位，发行人全力寻求邻甲苯胺产能。

当时，卓辰实业及朗宇实业为市场上少数具备大规模供应能力的邻甲苯胺供应商，发行人与卓辰实业从2014年开始业务合作，报告期内发行人每年向其采购金额不低于2亿元，双方合作紧密。基于双方长期深入、稳定的合作关系，以及发行人主要管理层人员的亲自协调沟通，发行人可以从卓辰实业采购批量的邻甲苯胺，同时经卓辰实业的协调安排，发行人亦取得了其关联方朗宇实业邻甲苯胺的供应渠道。因邻甲苯胺的重要性，发行人安排采购部门员工定期跟踪查看邻甲苯胺在双阳化工的加工及使用情况。

（2）黄磷贸易业务

福华科技于2018年受让中化国际转让的江山股份的29.19%股份时，为解决与上市公司之间的同业竞争问题，福华集团承诺，采用将控股子公司福华通达资产和业务委托给发行人经营等方式解决同业竞争问题，2019年1月15日双方签订了《资产委托经营管理合同》。因实施受托经营管理需要，发行人对双方共同使用的黄磷等大宗原材料实施集中采购，以实现在降低采购成本的同时获得稳定的供应链保障。该委托经营合同于

2022年1月结束，相关贸易业务亦不再开展。以上交易发行人均已履行关联交易相关决

策程序并在定期报告中予以披露。

2022年度，发行人向洋浦云图供应链管理有限公司（以下简称“洋浦云图”）、卓

辰实业和四川诚意贸易有限公司（以下简称“四川诚意”）采购黄磷，然后销售给乐山市福华通达贸易有限公司（以下简称“福华通达”）。

2、报告期内，公司贸易业务规模变动的原因及合理性

2022年、2023年，发行人主营业务中贸易收入分别为13986.83万元、5075.15万元，占主营业务收入的比重分别为1.69%、1.01%，占比极低，具体情况如下：

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单位：万元业务类型2023年度2022年度

邻甲苯胺4648.726369.93

黄磷-6926.28

其他业务426.43690.62

合计5075.1513986.83

2023年度贸易业务规模大幅下滑主要系发行人与福华通达于2022年1月结束委托

经营合同，不再开展黄磷贸易业务。

因此，2022年、2023年，发行人贸易业务规模的变动主要系开展贸易业务的背景发生变化所致，具备合理性。

3、相关会计处理符合《企业会计准则》规定

根据《企业会计准则第14号-收入》“第三十四条”规定，企业应当根据其在向客户转让商品前是否拥有对该商品的控制权，来判断其从事交易时的身份是主要责任人还是代理人；企业在向客户转让商品前能够控制该商品的，该企业为主要责任人，应当按照已收或应收对价总额确认收入。按照企业会计准则的相关规定，区分发行人属于主要责任人还是代理人主要取决于企业在向客户转让商品前能够控制该商品，其事实和情况包括：（一）企业是否承担向客户转让商品的主要责任；（二）企业在转让商品之前或

之后是否承担了该商品的存货风险；（三）企业是否有权自主决定所交易商品的价格。

结合以上原则，发行人相关贸易会计处理符合会计准则规定，具体分析如下：

（1）邻甲苯胺贸易业务

2022年及2023年，在邻甲苯胺市场供应紧缺的情况下，发行人主导从供应商采购

邻甲苯胺，并根据采购规模及市场价格确定采购价格，同时根据市场价格销售给双阳化工，从中获得收益，采购及销售行为均独立签订合同，故与客户双阳化工的业务收入按照总额法确认。

2022年及2023年发行人邻甲苯胺贸易业务相关情况如下：

单位：万元，万元/吨交易类2023年度2022年度公司名称型数量单价金额数量单价金额

朗宇实业2398.271.924593.00983.121.801766.14

采购卓辰实业---2599.401.724466.66

合计2398.271.924593.003582.521.746232.80

销售双阳化工2398.271.944648.723582.521.786369.93

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发行人按照总额法确认收入的合理性及必要性分析如下：

*发行人承担按照有关合同条款向客户双阳化工提供邻甲苯胺的主要责任：

A、因发行人与卓辰实业历年长期稳定、深入的合作基础以及发行人主要管理层人员

深度参与采购沟通，发行人取得了卓辰实业及朗宇实业邻甲苯胺的稳定供应，发行人与卓辰实业、朗宇实业独立签订采购合同，进而与双阳化工独立签署邻甲苯胺销售合同，发行人与双阳化工、卓辰实业、朗宇实业之间的责任义务能够有效区分。

B、根据销售合同的约定，发行人应按合同要求的 HG/T2585-2009 标准向客户交付邻甲苯胺，并免费送货至双阳化工厂区。发行人对邻甲苯胺进行质量保证，检测不合格的邻甲苯胺，双阳化工可要求不低于合同总金额5%的违约金。即若因邻甲苯胺出现质量问题及其他原因导致造成双阳化工损失，双阳化工将直接向发行人进行追偿，发行人负有对双阳化工履行赔偿的义务。

根据采购合同约定，供应商应按合同要求向发行人交付邻甲苯胺，并免费送至发行人指定地点。若一方违约，由违约方支付合同总价20%的违约金，造成损失的另行赔偿。

在整个交易中，供应商代表发行人向客户交付邻甲苯胺，供应商对发行人负责，发行人对客户负责。

C、业务的开展过程中，系由发行人基于其自身采购优势选择合适的供应商。发行人向供应商发送具体发货指令，供应商将按照发行人的指令将邻甲苯胺配送至发行人指定地点，具体配送地址由发行人与双阳化工沟通确认。供应商代表发行人向双阳化工交付邻甲苯胺，双阳化工和供应商不存在明确的对应关系。

由此判断，由发行人而非供应商承担销售的合同义务及质保责任，发行人为主要责任人。

*发行人在转让商品之前或之后承担了该商品的存货风险

发行人在签订采购合同后，即取得在合同约定期限前随时向供应商下达发货指令的权利，同时也承担了实现销售前的物料积压、滞销可能产生的成本。在发行人下达发货指令进入运输状态后，若客户双阳化工出现停工停产等异常及违约状况，发行人可以要求供应商将邻甲苯胺运输至发行人仓库或其他客户地点。若由于双阳化工违约导致邻甲苯胺运输至其厂区后未被及时接受，发行人将仍需承担向供应商支付采购价款的义务，发行人无权据此向供应商退货，并将承担由存货积压产生的仓储费、管理费、转运中增加的运费等其他费用。由此判断发行人在转让商品之前承担了该商品的存货风险，发行人为主要责任人。

*发行人拥有自主定价权

A、发行人综合考虑市场价格等因素确定对双阳化工的销售价格和账期，具有完全的自主定价权；

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B、销售合同中明确约定了产品价款，价格本身不区分采购的产品成本及利润部分，也不属于浮动价格，亦不在合同中约定计价公式方法。

由此判断发行人有权自主决定所交易商品的价格，发行人为主要责任人。发行人对客户定价采取市场化的定价方法，并非在采购的基础上加取固定金额或比例的价差，交易价格公允。

*发行人承担了从双阳化工收取款项的信用风险，不存在双阳化工直接向供应商支付货款的情况。

*发行人拥有自主选择供应商的权利

除卓辰实业和朗宇实业以外，国内邻甲苯胺主要厂家包括山东滨农科技有限公司和江苏淮河化工有限公司等。发行人通过比较各供应商的价格、供应能力等因素后，最终与卓辰实业和朗宇实业建立了合作关系。

（2）黄磷贸易业务

因发行人能够主导从供应商采购黄磷，并确定价格销售给福华通达，从中获得收益，故2022年发行人与福华通达的黄磷贸易业务按照总额法确认。

单位：万元，万元/吨

2022年度

类型公司名称数量单价金额

采购洋浦云图等1889.143.406428.56

销售福华通达1889.143.676926.28

发行人按照总额法确认收入的合理性及必要性分析如下：

1）发行人承担按照有关合同条款向客户福华通达提供黄磷的主要责任：

*黄磷系发行人现有业务主要原材料，洋浦云图、卓辰实业等均为发行人自身业务核心供应商、合作伙伴，发行人与福华通达签订销售合同，与洋浦云图、卓辰实业和四川诚意分别签署采购合同，发行人与客户、供应商三方之间的责任义务能够有效区分。

* 根据销售合同的约定，发行人应按合同要求的 GB7816-1998 标准向客户交付黄磷。

发行人对黄磷进行质量保证，如出现质量由双方协商或采取诉讼方式解决。即若因黄磷出现质量问题及其他原因导致造成福华通达损失，福华通达将直接向发行人进行追偿，发行人负有对福华通达履行赔偿的义务。

根据采购合同约定，供应商应按合同要求向发行人交付黄磷，因质量问题不符合发行人要求，或未征得发行人同意擅自违约，应向发行人承担不少于合同总额的10%的违约金，发行人实际损失超过该违约金的，发行人有权进一步追究损害赔偿责任。

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在整个交易中，供应商代表发行人向客户交付黄磷，供应商对发行人负责，发行人对客户负责。

*业务的开展过程中，由发行人自主进行交易双方的匹配，与供应商签订采购合同，与客户签订销售合同。发行人向供应商发送具体发货指令，供应商将按照发行人的指令将黄磷配送至发行人指定地点，具体配送地址由发行人与客户沟通确认。供应商代表发行人向客户交付黄磷，客户和供应商不存在明确的对应关系。

由此判断由发行人而非供应商承担合同义务及质保责任，发行人为主要责任人。

2）发行人在转让商品之前或之后承担了该商品的存货风险

发行人在签订采购合同后，即取得在合同约定期限前随时向供应商下达发货指令的权利，同时也承担了实现销售前的物料积压、滞销可能产生的成本。供应商只有取得发行人发货通知后，才可将货物发送给福华通达。

在发行人下达发货指令进入运输状态后，若客户福华通达出现停工停产、仓储库容不足等异常及违约状况，发行人可以要求供应商将黄磷运输至发行人仓库或其他客户地点。若由于客户违约导致黄磷运输至客户厂区后未被及时接受，发行人将仍需承担向供应商支付采购价款的义务，发行人无权据此向供应商退货，并将承担由存货积压产生的仓储费、管理费、转运中增加的运费等其他费用。

由此判断发行人在转让商品之前承担了该商品的存货风险，发行人为主要责任人。

3）发行人拥有自主定价权

*发行人综合考虑市场价格等因素确定对福华通达的销售价格和账期，具有完全的自主定价权；

*销售合同中明确约定了产品价款，价格本身不区分采购的产品成本及利润部分，也不属于浮动价格，亦不在合同中约定计价公式方法。

由此判断发行人有权自主决定所交易商品的价格，发行人为主要责任人。发行人采取市场化的定价方法，并非在采购的基础上加取固定金额或比例的价差，交易价格公允。

4）发行人承担了从客户收取款项的信用风险，不存在客户直接向供应商支付货款的情况。

5）发行人拥有自主选择供应商的权利

国内黄磷供应商众多，报告期内向发行人提供黄磷的供应商包括洋浦云图供应链管理有限公司、卓辰实业（上海）有限公司、江苏马龙国华工贸有限公司、云南奥霖生物

科技有限公司、南通汉瑞化工有限公司、安徽翰乐威化工贸易有限公司、四川诚意贸易有限公司等。发行人通过比较各供应商的价格、供应能力等因素后，择优选择黄磷供应商，供应商和福华通达之间不存在明确对应关系。

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二、中介机构核查事项

（一）核查程序

针对前述事项，申报会计师主要执行了以下核查程序：

1、查阅公司报告期各期财务报表和定期报告，访谈发行人管理层及相关业务人员，

了解公司各业务板块所属行业发展情况，分析报告期公司各业务板块业绩波动的原因及驱动因素；

2、查阅研究报告、行业平台披露的数据，分析公司核心业务板块行业周期波动性；

查阅公司主要产品的市场价格及销售价格数据，分析公司主要产品销售价格与市场价格的差异；查阅公司主要产品的销量、库存量数据，分析公司主要产品销量、库存量的波动与业绩变动是否匹配；查阅公司主要原材料的采购价格及单位成本数据，分析公司原材料采购价格的波动是否与单位成本波动匹配；查阅核心业务板块同行业可比公司财务数据，分析发行人业绩波动趋势是否与同行业可比公司存在差异；

3、查阅公司分区域及产品的境外销售明细，分析公司境外销售收入波动原因及合理性；

4、查询中国商务部外贸实务查询服务网所列的公司主要产品境外目的国的进口关税

税率情况，了解国际贸易形势及关税政策变化情况，分析外贸政策变动对发行人主要产品境外销售的影响；

5、查阅报告期内欧盟、美国对公司 TCPP 产品的反倾销调查资料；欧盟对公司水处

理剂产品的反倾销调查资料，分析反倾销调查等贸易保护措施对公司相关产品境外销售的影响；查阅发行人募集说明书中对于“被反倾销调查的风险”的提示；

6、查阅公司主要产品出口退税政策变动情况，分析出口退税政策变动对公司相关产

品境外销售的影响；

7、结合相关外贸及关税政策的变化情况，分析对公司募投项目产能消纳的影响；

8、获取报告期内公司海关出口数据、出口退税数据，并与公司境外销售收入对比，

分析差异形成原因及合理性，核查公司境外收入的真实性；

9、分析公司境内外各业务板块的销售模式，获取公司经销模式下的销售明细、查阅

公司与主要经销商签署的销售合同，分析公司经销模式的具体情况、主要经销商的变动情况及原因；获取主要经销商出具的包括库存规模的确认函，分析主要经销商库存规模的合理性及公司终端销售实现情况；

10、访谈发行人管理层及相关业务人员，查阅对主要客户/供应商的访谈问卷，了解

主要客户/供应商的变动原因；通过国家企业信用信息公示系统等公开途径检索主要客户

/供应商基本信息、查阅发行人定期报告等公开披露文件、查阅发行人与主要客户/供应

商签署的合同、检索公开信息等方式核查变动原因的合理性；

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11、查阅发行人主要客户、供应商清单，分析发行人主要客户、供应商重叠的情况；

针对同时为客户及供应商的单位，通过公开信息查询其基本情况、业务情况；查阅其与公司签订的销售、采购合同，分析其与公司主要交易内容及商业合理性，核对销售、采购金额至收入、采购明细，检查相关会计处理是否符合企业会计准则的规定；

12、访谈发行人管理层，了解发行人开展贸易业务的背景和原因，了解报告期内发

行人贸易业务的开展模式，主要贸易客户、供应商的基本情况、货物流转模式和资金结算模式、销售和采购的定价策略、定价方法，了解公司贸易业务的收入确认具体方法等；

13、获取发行人贸易业务的采购和销售合同，检查发行人贸易业务采购和销售的主要条款，检查合同条款及实际执行情况等，分析发行人在向客户转让商品前是否能够控制该商品，包括发行人是否承担向客户转让商品的主要责任，发行人在转让商品之前或之后是否承担了该商品的存货风险，发行人是否有权自主决定所交易商品的价格等因素，以评价收入确认政策是否符合《企业会计准则》的规定；

14、通过国家企业信用信息公示系统等公开途径查询主要贸易客户的工商登记信息。

（二）核查意见经核查，申报会计师认为：

14、1、2022年、2023年，通过复核发行人量化分析的业绩波动因素，发行人业绩

波动主要受农药、化工等核心业务板块的行业周期、市场供需、产品价格及原材料成本

变动等因素驱动；除新材料业务板块业绩波动系因产能扩张及收购事项所致，其余业务板块业绩波动与主要产品市场价格、销量及库存变动、原材料成本变动相匹配，经营业绩变动与同行业可比公司变动趋势一致，具备合理性。

15、2、2022年、2023年，经核查发行人境外销售的主要区域、涉及产品、金额及

占比情况，发行人境外销售以农药产品和新材料产品为主，其中农药产品2022年度境外销售以南美及亚洲区域为主，2023年至今以亚洲区域为主；新材料产品境外销售以欧洲、北美及亚洲区域为主。2023年度，发行人境外收入较2022年度大幅下滑，主要系农药产品同比下滑76.59%所致，一方面系核心客户先正达集团境外减少向发行人的采购，另一方面系农化行业景气度下行的背景下，发行人农药产品在境外各区域的销售金额均有不同程度下滑。

16、3、2022年、2023年，发行人境外主要销售区域的外贸及关税政策变化及出口

退税政策调整对发行人2022年和2023年农药产品境外销售的不利影响较小。发行人境外销售收入与海关报关数据、出口退税金额匹配，差异主要系外币折算汇率差异所致，不存在异常情形。

4、2022年、2023年，发行人仅境内销售的自主品牌农药小包装制剂产品通过经销模

式进行销售，经销收入占比较低，客户结构较为分散。我们查阅了主要经销商客户出具的

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XYZH/2026SUAA2B0002南通江山农药化工股份有限公司确认函，主要经销商客户的库存规模合理。我们检查了发行人主要客户及供应商的变动具备合理性，存在主要客户与主要供应商重叠的情形，相关交易及背景具有合理的商业实质。

5、2022年、2023年，发行人系根据生产经营的需要开展贸易业务，对商品具有控制权，其相关会计处理符合《企业会计准则》的规定。

信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)中国注册会计师：

中国注册会计师：

中国北京二○二六年二月二十四日

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