40%租赁股权收购获批，45 亿元信托增资完成，拐点临近

公司收购外贸租赁40%股权获得证监会批复，完成后持股90%租赁业务将并表，为公司增厚利润。公司对五矿证券59 亿元、五矿期货15 亿元、五矿信托45 亿元增资均已完成，未来随着外贸租赁30 亿元定增资金到位，公司将提速发展，下半年业绩将加快释放，驱动估值回归。

中报业绩快报归母净利润9.9 亿元，符合预期

中报业绩快报实现利润14.3 亿（YoY－3.04%），归母净利润9.9 亿（YoY+0.94%），符合预期。其中子公司五矿信托净利润6.19 亿（YoY－3%），外贸金融租赁净利润3.01 亿元（YoY+6%）；五矿证券净利润0.84 亿元（YoY+12%）。

金融租赁牌照优势明显，股权收购增加利润贡献

截至2016 年末外贸租赁贷款余额约500 亿元，净资产57.94 亿元，杠杆率8.63 倍，距离金融租赁公司12.5 倍的经营杠杆上限仍有空间。不良率仅为0.58%，低于行业平均水平（约1%），风险可控。本次增资完成后净资产达85.42 亿元，为业务发展夯实基础，叠加公司收购其40%股权获批，未来业绩增长打开空间。

6 月新增社融中信托贷款占比提高，信托板块可期

（1）规模：6 月份新增信托贷款2465 亿元，YoY 205%，MoM 36%。（2）占比：6 月新增社融中信托贷款占比为14%，去年1-10 月该比例仅为2-6%，自去年11 月以来占比明显提升。1-6 月新增信托贷款在社融占比为11.73%，较1-5 月社融占比提高0.4pct。（3）地位：表外融资中委托贷款和未贴现银行承兑汇票持续萎缩，分别减少33 亿元和205 亿元，信托贷款在表外融资中的地位进一步提高。本次五矿信托增资45 亿元，完成后预计2017 年末净资产达108 亿元，增幅140%，增资到位后将致力于调结构，把基础设施的业务作为核心竞争优势，持续提升主动管理能力。

股东资源+增资+实际流通盘小+估值修复，维持增持评级

预计公司2017-2019 归母净利润水平分别为23/30/37 亿元，EPS 为0.62/0.79/0.98 元/股。（1）股权结构优化，配套融资股东带来较大协同效应；（2）150 亿元增资夯实资本实力；（3）公司流通盘市值约60 亿元，除原大股东持股外的实际流通盘约45 亿元，实际流通盘小、股价弹性大；（4）公司目前估值PB1.7 倍，下半年业绩将加快释放，未来有望估值回归，维持增持评级。

风险提示：业务协同不如预期、市场波动风险、转型失败。