五矿资本注入后，业绩大幅改善，协同效应逐步显现。17H 归母净利润9.9亿，同比增0.94%，幅度虽小但较一季度25%的跌幅，业绩改善十分明显。

上半年战略规划与执行出现时滞，导致业绩释放稍低于预期，而下半年租赁子公司的增资也将完成，业绩将杨帆起航，表现有望明显好于上半年。公司完成全金融牌照高度控股后，有望引入战略投资者，外延再扩张可期。

租赁-收购剩余股权获批，并表推动业绩调升。7 月15 日，公司收购外贸金融租赁40%股权获批，30 亿增资将紧随其后。外贸金融租赁上半年业绩3亿（+6%），占集团比重15%。考虑到增资和协同效应，我们认为租赁业绩将明显提升，预计17 全年增速高达30%。同时因股权收购进程，预期租赁并表后Q3 将为公司贡献2.4 亿归母净利润，全年为5.9 亿。从上半年合计的1.5 亿，飞升至Q3 单季度的2.4 亿，再到全年的5.9 亿，推动集团业绩跳升。

信托-行业基本面持续向好，增资打开固有业务成长空间。17H 五矿信托实现归母净利润6.2 亿（-3%），贡献母公司49%利润。业绩微降的主因在于45 亿资金6 月23 日才到位，实际情况与公司战略规划稍有脱节，持股比例上升至78%。展望下半年，五矿信托净资产规模突破百亿，进入行业前10，净资本监管提下增资意味着增长空间。增资资金到位、叠加行业景气度持续回升，我们维持五矿信托17 年业绩增速20%的判断。

证券-表现优异，勇往直前。五矿证券17H 归母净利润0.84 亿（12%），归功于自营业务收入同比大增1.8 倍，增资效果暂未明显反应。展望未来，资本实力增强后，信用有望率先爆发，自营再接再厉，预计17 全年业绩增速有望高达200%。往18 年看，投行进入项目收获期、经纪业务渠道拓展有望见效，共同作用下五矿证券18 年有望保持较快增长。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。看好公司走势基于：1）业绩表现最确定：金融资产注入，增资基本到位，预计公司全年业绩23 亿，同比增长48%，中报已完成43%的全年目标，全年达标不成问题；2）估值修复最确信：拆分当前市值得出信托15 倍PE、证券1.5 倍PB、租赁1.5 倍PB、期货2 倍PB。采用分部估值法，给予公司2017626 亿总市值，对应目标价16.7 元，空间30%，对应17 年27 倍PE。

风险提示：业绩不达预期