五矿资本上半年盈利符合预期。2017 年上半年实现营业总收入62.48亿，同比减少6.57%；归母净利润9.98 亿元，较去年同比增加3.51%；ROE3.68%。符合我们的预期。

重组事项基本完成，专注攻坚业务。1）截至2017 年6 月末，公司重组事项和对应子公司股权收购基本完成，现直接或间接持有五矿信托（78%）、外贸租赁（50%）、五矿证券（99.76%）、五矿经易期货(99%)等金融业务。仅剩租赁子公司增资部分等待落实。2）五矿信托2017H1实现营业收入9.37 亿元，同比减少12%；净利润6.24 亿元，同比减少3%。业绩负增长是由于投资收益下滑幅度较大，但公司坏账准备计提进入尾声，对冲了投资收益下降的幅度。3）外贸租赁2017H1 净利润3.05 亿元，同比增长39%。七月收到银监会批复，外贸租赁下半年有望纳入上市公司合并报表。2017H1 租赁公司业绩受到利息上行导致息差缩窄和一季度银监会窗口指导业务暂停影响，尚未发全力。4）五矿证券2017H1 净利润1.12 亿元，同比增加11%；受益于资本金的增加及债券市场回暖，公司投资收益大幅增长175.35%，投行业务、利息收入出现下滑。

投资建议：公司金融牌照丰富，背靠新五矿集团，产融结合、协同效应将逐渐体现，后续ROE 将逐步修复。未来看点有三：1）租赁有望下半年有望实现并表，进一步资金注入同样可期，息差有望调整回升；2）信托板块2017 年6 月末注入资金有望在下半年发挥效用，促进公司信托业务AUM 的扩大；3）证券板块受益于注入资金以及市场监管层面边际改善，自营板块将继续贡献较大占比的业绩，利息收入与投行储备项目有望在下半年回暖。预计2017、2018 年净利润为22.9、29.7 亿元，对应20X、15XPE，维持买入评级。

风险提示：市场波动幅度增大，合同签订不达预期，不良率提高