本报告导读：

保险板块内含价值、利润等指标均有望超预期；券商预计中报增速50%以上，板块进入阶段性情绪向好阶段；信托中报业绩明显改善，下半年政策不确定性增加。

摘要：

保险：除部分公司的NBV 增速外，中报数据均有望超预期。今年上半年受到收入增长预期以及部分保险公司主动进行开门红产品结构调整的因素影响，保险公司的新单增速受到了一定程度负面影响，这将影响部分保险公司的半年报的NBV 增速，预计开门红数据超预期的中国人寿、产品策略更重价值的中国平安的NBV 增速有望成为上市公司的亮点。除新业务价值增速外，由于上半年投资环境改善、手续费税收优惠等因素，包括内含价值、利润等指标均有望超预期，行业整体盈利能力和内含价值增速依然将维持在高位。如利率相对稳定，则龙头保险股的盈利和估值修复均值得预期。板块内建议增持中国平安、中国人寿（财保最有望超预期）、中国太保、新华保险。

券商：预计中报增速50%以上，板块进入阶段性情绪向好的阶段。

1）业绩否极泰来，预计19H1 上市券商净利润同比增速50%以上，预计19H1 行业受去年同期低基数影响净利润同比增速将达100%以上，中小券商业绩弹性更大。分业务条线来看，预计行业19H1 投资业务收入或将翻番，经纪、投行、利息净收入同比+20%以上，转型压力下资管业务同比仍有小幅下滑。2）受益于外部因素缓和（中美重启对话、美联储降息大势所趋但降息时点或后移）和政策红利加速释放（并购重组进一步松绑，证券公司股权管理规定推动分类监管并鼓励差异化发展、利好头部券商），板块进入阶段性情绪向好的阶段，特别是7 月22 日科创板首批25 家将集中上市，将成为券商板块短期内最大的催化剂之一。维持板块“增持”评级，推荐中信证券、华泰证券。

信托：中报业绩明显改善，政策不确定性增加。1）监管边际改善、投资增速企稳背景下，19H1 信托行业规模预计小幅下降，通道类业务压降为主，主动管理规模迎来修复式增长。2）信托业务和自营投资双轮驱动中报业绩改善，预计6 家信托类上市公司19H1 净利润平均+26%，较18 年+10%改善明显。3）地产信托收紧对下半年部分公司业绩增长带来压力，基建业务持续改善有望对冲。地产融资收紧、部分金融公司风险暴露增加，信托行业底层资产信用风险担忧加大。

主动管理能力强且资产端业务结构多元的信托公司风险可控，维持行业“增持”评级，建议增持主动管理优势突出且业务多元的五矿资本和中航资本。