事件：

据中国航发集团官方微信号17 日披露，航发集团首次参加中央企业负责人经营业绩考核并获评A 级。2019 年航发集团营业收入同比增长10.1%，其中主业收入占比高达90.6%，利润总额同比增长6.7%。

投资要点：

航空发动机是国家科技实力的象征，难度和重要性不亚于芯片。航空发动机被誉为现代工业皇冠上的明珠，目前世界上只有中美俄英法等少数国家掌握了自主设计研发和制造的能力。作为飞机的心脏，航空发动机直接影响着飞机的性能、可靠性和经济性；作为一项复杂的系统工程，航空发动机涉及众多学科和技术，其难度和重要性不亚于芯片，也均是需要长期投入和赶超的领域。

新机型上量和原有型号更新换代带动军用发动机需求持续增长。我国在航空装备领域同美军仍存较大差距，一流空军建设正在持续推进，目前正处于新型号上量和原有型号更新换代的关键时期，对于换发和新装发动机的需求均日益旺盛，预计未来10 年军用航空发动机市场总规模有望达数百亿美元。

长期来看，民用航空发动机市场潜力大。相比于军用发动机而言，民用市场更为广阔，且空客、波音等均认为国内民航市场将是未来20 年全球最大的市场，我们预计未来20 年国内民航航空发动机需求有望达数千亿美元。随着国产民机产业的快速发展和未来国产民用航发的逐渐成熟，国内航空发动机产业有望迎来国产替代的重大机遇。

行业评级：航空发动机军民用需求广泛，市场空间广阔。看好航空发动机产业发展前景，给予推荐评级。

投资策略及重点推荐个股：基于航空发动机的重要性、市场需求、产业格局及发展的判断，我们认为现阶段军用发动机需求旺盛，未来民用航空发动机市场潜力较大，产业链相关企业将长期受益；未来随着相关型号的逐渐成熟，产业景气度有望持续提升。重点推荐航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份和钢研高纳等。

风险提示：1）技术发展不及预期；2）新型号进展不及预期；3）军工行业订单波动；4）民用航空发动机产业发展不及预期；5）推荐标的业绩不及预期；6）系统性风险。