事件：公司发布公告，公司全资子公司赣州晨光稀土新材料有限公司拟收购Peak Rare Earths Limited 公司100%股权。Peak 是一家澳大利亚上市公司，总部位于西澳大利亚珀斯，在澳大利亚证券交易所上市（代码：PEK），主要经营位于坦桑尼亚的Ngualla 稀土矿项目（权益比例84%），为其核心资产。

Ngualla 稀土矿基本情况：Ngualla 稀土矿位于坦桑尼亚Song 地区Ngwala 村庄附近，距达累斯萨拉姆西（原首都）1000 公里，距城市姆贝亚（赞比亚边境附近）150 公里，是世界规模最大、品位最高、成本最低的稀土矿床之一。按照JORC(2012)标准，以1%为边界品位，Ngualla 项目矿石资源量为214.4百万吨，平均品位2.15%，折合461 万吨REO；储量为18.5 百万吨，平均品位4.8%，折合88.7 万吨REO。该项目矿石储量中涵盖的稀土氧化物种类繁多，其中镨钕氧化物资源量占比约为21.01%、储量占比约为21.26%。该项目将于最终投资决策完成后24 个月实现投产。根据Peak 公司2024 年11 月展示材料所示，预计25 年一季度完成最后投资决策，26 年4 季度实现竣工，27 年一季度实现首批精矿产出并于27 年二季度爬坡提产；若以25 年10 月左右完成收购的时间作为最终投资决策时间，则对应的投产时间或在27 年三季度左右。

矿山效益分析：待收购完成后，公司将持有Peak 公司100%权益，持有核心资产Ngualla 稀土矿项目84%股份，交易或于2025 年10 月初完成，收购合计金额1.58 亿澳元（7.43 亿人民币）。根据Peak 公司FEED 研究显示，Ngualla矿山总资本开支预计为2.87 亿美元，其中，直接相关资本开支为1.82 亿美元，间接相关资本开支为1.05 亿美元。Ngualla 项目寿命期可达24 年，预计平均年产REO1.62 万吨。矿山每年的运营成本为64 百万美元，算上运输费用后，总的运营成本为76.7 百万美元，若按照年产REO1.62 万吨计算，单位REO 成本为4735 美元/吨。Ngualla 具有极好的财务稳健性，全维持成本（AISC）控制在较低水平，根据公司分析，稀土价格从60 美元/千克上涨到120 美元/千克过程中，Ngualla 的成本上升也不明显。因此在稀土价格较低的情况下，项目也能产生较好利润。

投资建议：公司形成了从稀土选矿、冶炼分离到深加工较为完整的产业链，稀土资源储备丰富，随着公司现有项目以及Ngualla 等矿山未来投产，公司稀土产量预计逐年增长，叠加稀土价格逐步企稳回升，公司未来业绩可期。我们预计2025-2027 年分别实现归母净利润6.07/6.55/7.63 亿元，以2025 年5 月20日收盘价计算，对应PE 分别为35/33/28 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：项目收购及建设进度不及预期风险、稀土价格大幅波动风险、海外市场经营风险。