核心观点：

23H2 指标同增10%，环比持平，整体符合预期。据工信部，23 年全国稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为24 万吨，同比增14%；其中离子型稀土矿指标19150 吨，较22 年持平，岩矿型稀土矿指标220850 吨，同比增16%。23H2 全国稀土矿（稀土氧化物REO）开采总量控制指标为12 万吨，同比增10%，环比持平；其中离子型稀土矿指标8207 吨，同比增7%，环比降25%，岩矿型稀土矿指标111793 吨，同比增10%，环比增3%。从四大集团来看，23H2 中国稀土、北方稀土岩矿型稀土矿指标分别为26086 吨、85707 吨，同比分别增30%、增5%，环比分别降7%、增6%；中国稀土、厦门钨业、广东稀土集团离子型稀土矿指标分别为5576吨、1474 吨、1157 吨，同比分别增7%、增7%、增7%，环比分别降25%、降25%、降25%。23H2 指标增速整体符合预期。

国内稀土供给瓶颈凸显，产量或低于指标下达量。随着国内稀土行业整顿常态化以及环保核查的影响，国内稀土矿的短缺问题突出，自然资源部和工信部19 年将稀土开采指标增10%至13.2 万吨/年，20 年增加至14 万吨，21 年增加至16.8 万吨，22 年增加至21 万吨。同时，中国有离子型稀土矿、氟碳铈矿和混合矿，每种矿的分离工艺不同，造成矿与冶炼分离往往需要一体化运营，从而会出现冶炼分离产能充足的面临矿的产能不够，矿产能充足的面临冶炼分离的产能不够，因此会造成稀土的供给面临瓶颈问题。即便随着指标的增加，瓶颈问题也将逐步凸显，导致实际产量或难以达到指标下达量。

市场信心将增强，补库或推动价格上涨。供给端，国内开采和冶炼分离工厂适配问题凸显，废料回收产能利用率仍将低位平稳，海外稀土矿产量或有提升，但需关注环评进度、资源民主主义等不确定性。需求端，中短期主要受益于新能源汽车仍处于上行通道、风电装机有所回暖。23H2 国内指标同增10%，叠加下半年为稀土磁材旺季，稀土企业及贸易商对稀土市场供需及价格的信心或将明显提振，其采购和补库存有望推动稀土价格上行。上市公司前期环保投入较大，在稀土价格上涨的过程中将明显受益，建议关注：盛和资源、北方稀土、金力永磁、中国稀土、广晟有色、厦门钨业等。

风险提示。海外稀土大幅增产，进口矿供给快速增加；稀土打黑难度大，价格上涨后私采易复发；社会库存大量抛售造成价格下跌；新能源车、风电、工业电机等下游需求、订单不及预期。