电力行业:电力需求温和增长,预计2013-2015年全社会用电量年均复合增速7.0%;受环保因素影响,火电装机增速持续走低,水电、新能源快速增长;电力供需整体平衡,火电利用率趋于稳定。动力煤供应持续宽松,煤炭价格维持低位震荡。在2014年可能执行的煤电联动之后,火电盈利将回归合理水平,并中长期趋于稳定。

投资评级:增持。盈利稳定特征日益显著,行业估值偏低,安全边际较高,政策预期向好,配置价值突出。建议火电把握煤电联动落地、优先股、分红率提高等事件带来的估值修复机会,水电关注公司内生性和外延性成长,以及水电价格改革带来的整体性机会,推荐国投电力、天富热电、国电电力、华能国际。

燃气行业:在气化率提升,煤改气、油改气、车用气、分布式能源站全面启动等因素驱动下,预计未来3年城市天然气消费仍保持20%以上的复合增速。供应方面,多元化气源布局完善和长输管网建设加速,保障气源供给更为充足;气价方面,预计未来3年天然气综合价格呈将逐年上涨的态势,但实际力度将低于调价方案、。

投资评级:增持。 气价改革后,行业估值2014年平均PE下移至22倍左右,在基本面支撑下,继续向下空间不大,且在环保压力下,部分公司销气量大概率将超出市场预期。考虑到城市燃气公司个性化较强,建议把握各公司管网投资和销气量增长之间的时间节奏。重点推荐即将迈过管网投资高峰期,而销气量增长进入黄金增长期,且受气价调整影响较小的陕天然气、*st联华、金鸿能源和新疆浩源。

环保行业:环保产业被定义为经济转型升级的重要抓手,从被动触发变为主动驱动,成为工业淘汰落后产能等诸多领域 “牵一发而动全身”的驱动因素。我们建议把握各子行业的生命周期,大气治理处于成熟阶段,受“大气污染防治计划”等的推动,行业高景气度有望延续;水处理处于成长阶段,后续仍将受到政策的持续推动,同时水价进入上涨周期将提供资金支持;固废处理处于起步阶段,随着制度完善将迎来长期的高速发展,成为环保各个子领域发展的后起之秀。

投资评级:增持。顶层设计改革加速,环保法等基础法规完善、环保部执法权提升、环保费改税等改革将推动环保产业发展的长远发展。我们认为环境事件叠加政策出台的逻辑仍将继续演绎,建议关注政策扶持力度或市场启动超出预期的子行业,推荐易世达、东江环保;推荐业绩持续稳健增长的行业龙头,如碧水源、桑德环境、中电远达;关注战略转型,新业务初见成效的中电环保、维尔利。