低基数促增速回升,环比变动略低于历史中值。前3 月,全社会用电量12,788亿kWh,同比增长5.4%。3月单月,用电量增速为7.2%,高于前2月0.9个百分点;环比前2月均值上升10.3%,略低于 05~13年同期10.6%的波动中值水平。

各产业用电增速回升,二产用电量环比变动略低于历史中值。3月单月,用电增速环比变动分行业情况看,一产回升3.5个百分点至-4.3%,二产回升2.9个百分点至7.2%,三产回升5.5个百分点至10.5%,居民则下降0.6个百分点至5.7%。一产、二产、三产及居民对3月单月同比增长贡献度分别为-0.9%、72.9%、16.8%和11.2%,分别较前2月变动1.8、5.4、2.0及-9.2个百分点,居民对增长贡献度下降。

累计装机增速提升,单月水电、风电及核电投资增速提高。前3月,全国发电装机容量1,223.9GW,同比增长9.5%(2013年全年增长9.3%,2013年同期增长9.0%),其中火电866.0GW(同比增长5.5%,2013年同期增长7.4%)、水电245.6GW(同比增长13.7%,2013年同期增长9.4%)、风电79.3GW(同比增长23.6%,2013年同期增长31.7%)、核电15.7GW(同比增长25.3%,2013年同期增长0.0%)。

利用小时:火电回升,水电延续负增。3月单月,火电利用小时437小时,同比增2.7%,增速环比前2月提高4.4个百分点;水电利用小时199小时,同比降7.7%,增速环比前2月提高0.3个百分点,其中云南及福建同比分别增62.9%及10.1%,其余均下降,其中湖南、广西、贵州及四川下跌均超24%。

预计4月增速降至3%附近,暂维持2014年7.0%预测。预计4月增速或因基数升高及经济偏弱进一步降至3%附近(前2月及3月增速分别为4.5%和7.2%,2013年4月为6.8%),考虑政府逐步出台稳增长措施,暂维持2014年7.0%的增速预测。

行业风险:资金成本持续走高;电价超预期下调;来水偏枯降低水电业绩。

维持“强于大市”评级:就板块而言,年报及季报将进入最终的密集披露期,鉴于此前如金山股份及建投能源等多家公司已披露业绩预告并短期表现突出,值得关注的仅剩华电国际等央企的季报情况,此后市场焦点或重回电价调整预期及电改进程,明确催化因素开始减少,板块或更多取决于无风险收益率走势。就个股而言,短期重点积极关注低电价优势及区域扩张推动电力燃气快速增长的天富热电以及期待季报披露、所在区域利用小时上行的华电国际,中期仍看好受益成长水电的国投电力及川投能源。