公司发布年报

2025Q4 公司营收60 亿同增6%，归母净利3 亿同增21%，扣非后归母净利3 亿同增15%；

2025 年海澜之家系列营收149 亿，同减2.4%，海澜团购定制系列营收27亿，同增22%，其他品牌34 亿，同增29%；

2025 年公司直营店营收（不包含海澜团购定制）57 亿，同增19%，加盟及其他营收（不包含海澜团购定制）127 亿，同减4%；2025 年公司线上营收44 亿，线下营收166 亿；公司拟向全体股东每10 股派发现金股利（含税）4.10 元，合计（含税）19.7 亿，分红率91%；

截至2025 年底公司门店总数7330 家，其中直营2372 家，占门店总数32.36%。

国际运动品牌加深合作

公司与全球知名运动品牌阿迪达斯建立长期战略合作关系，共同推出阿迪达斯FCC 系列。FCC 产品根据本地消费者偏好与购买力设计，旨在以更亲民的价格提供满足不同消费者偏好及购买力的超值产品，扩大阿迪达斯消费群体。

与阿迪达斯的合作，加速了公司对快速增长的运动细分市场的渗透，并与核心服装业务形成协同效应。2025 年，公司与阿迪达斯adidas 在江阴飞马体育公园共同举办“体育 +”生态共建发布会，推出 HLA × adidas 合作纪念版卫衣，深化品牌在运动生活方式领域的布局，强化战略合作关系。

截至2025 年底公司授权代理的阿迪达斯门店数量723 家。

公司代理奥地利运动品牌 HEAD（海德）的中国区业务，HEAD 拥有逾70年传承历史，聚焦滑雪及网球，提供专业级运动服装及装备。2025 年HEAD围绕“运动 + 文化”场景，通过多位明星穿搭路透、达人矩阵种草、网球赛事及滑雪场景营销，立体传递HEAD 在专业运动与时尚领域的品牌魅力。

奥莱新业态稳步发展

2024 年公司推出城市奥莱新业态，城市奥莱选址更贴近核心城区，通过增强与全球领先品牌的合作，采用多品牌、多品类商品策略，提供精选产品组合，覆盖运动、户外、男装、女装、鞋履、配饰等品类，旨以更具吸引力的价格为消费者提供更丰富的优质商品。

2025 年通过与京东合作的京东奥莱在江苏、山东、河南、河北、安徽等地加速布局城市奥莱业务，截至2025 年底京东奥莱门店数量已达60 家。同时，城市奥莱稳步推进全渠道建设，逐步推进线上线下融合的奥莱新生态，未来将持续以更具竞争力的价格为消费者提供一站式购物体验。

调整盈利预测，维持“买入”评级

2026 年公司将以创新驱动产品升级、文化赋能品牌建设、全域优化渠道效能，加速布局运动、奥莱新业态，构筑更为广阔的国际市场网络与业务格局，创造可持续的长期价值。考虑短期主营业务承压，以及新业务扩张速度不及预期，我们调整盈利预测，预计公司26-28 年收入分别为232 亿、256 亿、285 亿人民币（26-27 年前值为237 亿、257 亿人民币），归母净利分别为23 亿、26 亿、29 亿人民币（26-27 年前值为26 亿、28 亿人民币），EPS 分别为0.49 元、0.54 元、0.61 元；对应PE 为13/12/11x。

风险提示：消费疲软的风险，新业务推进不及预期，库存积压等风险。