耐克公布FY27Q1 财报（2026年 6 月 1 日-2026 年 8 月31 日）。（1）收入：FY27Q1 为 112.13 亿美元，同比下降 4%，经汇率调整同比下降5%。其中，耐克品牌收入为109.52 亿美元，同比及经汇率调整均下降4%，主要由于大中华和欧洲、中东和非洲地区下降，虽然部分被北美地区增长抵消，匡威收入为2.63 亿美元，同比及经汇率调整均下降28%，受所有地区收入下滑拖累。（2）净利润：FY27Q1 为7.12 亿美元，同比下降2%，稀释每股收益为0.48 美元。（3）毛利率：FY27Q1 为42.8%，同比提升0.6pct，主要受仓储及物流成本下降推动。（4）销售及管理费用率：FY27Q1 为34.9%，同比提升0.6pct；销售及管理费用为39.10 亿美元，同比下降3%。其中，需求创造费用为12.52 亿美元，同比增长5%，主要由于品牌营销费用增加，反映了对关键体育赛事的更高投资。运营费用为26.58 亿美元，同比下降6%，主要由于工资相关支出减少和其他行政成本降低。（5）净利率：FY27Q1 为6.3%，同比提升0.1pct。

收入分地区和分品牌。分地区：（1）大中华区：FY27Q1 为11.80 亿美元，同比下降22%，经汇率调整同比下降26%。（2）北美：FY27Q1 为51.27 亿美元，同比增长2%，经汇率调整同比增长2%。(3）欧洲、中东和非洲：FY27Q1 为31.76 亿美元，同比下降5%，经汇率调整同比下降5%。（4）亚太及拉丁美洲：FY27Q1 为14.63 亿美元，同比下降2%，经汇率调整同比持平。分品牌：（1）耐克品牌：FY27Q1 为109.52 亿美元，同比及经汇率调整均下降4%。（2）匡威：FY27Q1 为2.63 亿美元，同比及经汇率调整均下降28%。

耐克品牌收入分业务和分渠道。分业务：（1）鞋类：FY27Q1 为69.51 亿美元，同比及经汇率调整均下降6%。（2）服装：FY27Q1 为33.84 亿美元，同比及经汇率调整均增长2%。（3）装备：FY27Q1 为6.11 亿美元，同比及经汇率调整均下降3%。分渠道：（1）直营：FY27Q1 为41.42亿美元，同比下降8%，经汇率调整同比下降9%；其中耐克品牌数字业务同比下降13%，耐克自有门店业务同比下降5%。（2）批发：FY27Q1为68.04 亿美元，同比及经汇率调整均下降1%，主要受大中华区收入下降拖累，部分被北美增长抵消。

库存。FY27Q1 末库存为78.46 亿美元，同比下降3%，主要反映产品结构变化。

业绩展望：公司预计（1）FY27 全年收入同比下降高个位数。（2）FY27 有效税率预计处于25%左右，受收益构成变化和一次性税务项目影响。

（3）FY27 调整后稀释每股收益预计为1.15-1.35 美元，该指引不包括Pace 计划相关约0.15 美元/股的重组费用。

耐克宣布推出Pace 运营模式转型方案。Pace 是一项运营模式转型计划，旨在加快并扩大体育业务板块的成功发展。该计划包含2026 年3 月公布的此前成本调整方案，并在此基础上进一步推进。Pace 计划的举措包括对耐克全球供应链进行现代化升级、在印度新建园区以强化企业业务能力、将业务重组为三大区域板块，以及进一步精简组织架构以降低成本。耐克预计，到2031 财年，Pace 计划累计可节约约25 亿美元成本。除2026 财年已确认的约3 亿美元离职补偿金外，到2031 财年还将产生约10 亿美元税前支出，主要为员工相关费用。耐克预计2027 财年将确认约3 亿美元相关支出。（上述节约金额预估未扣除预期税前支出以及未来的再投资费用。）

风险提示。宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、管理不善风险、库存积压风险、成本上涨风险。