2023 年内，伴随着客流的同比修复，服饰品类品牌公司终端零售呈现弱复苏趋势，同时在经营杠杆的拉动下业绩同比取得不错的增长。在本文中，我们跟踪判断行业近况，并对板块重点公司2023Q4 及2023 年全年业绩进行前瞻预测。

运动鞋服：2023Q4 流水增长提速，营运持续改善。近期运动鞋服公司陆续发布2023Q4 经营情况公告，安踏/FILA/特步品牌2023Q4 流水分别同比增长10%~20%高段/25%~30%/30%+，库存情况持续改善。我们估计安踏体育/李宁/特步国际2023 年收入分别同比+16%/+7%/+10%，业绩估计同比分别+26%/-22%/+11%。

时尚服饰：男装业绩稳健、符合预期，女装盈利质量仍有修复空间。1）羽绒服龙头波司登正处于销售旺季，终端销售火热，我们估计全财年品牌羽绒服业务收入有望增长超20%，带动公司收入预计增长20%~25%/业绩预计增长25%~30%。

2）近期男装终端保持较强的韧性，我们判断2023Q4 龙头公司收入及业绩较2021年同期均取得不错的正增长。全年来看，我们估计2023 全年比音勒芬/报喜鸟/海澜之家业绩同比分别增长30%~31%/49%~51%/36%~41%，业绩基本符合市场预期。3）我们估计大众休闲及女装公司2023Q4 收入及盈利质量同比2022 年（低基数）均取得快速增长、但大部分公司较2021 年同期仍有差距，综合考虑各品牌情况，我们预计2023Q4 歌力思/太平鸟/森马服饰收入同比2022 年分别增长25%~35%/0%~15%/15%~20%。

服饰制造：2023Q4 订单改善趋势清晰，2024 年逻辑预计持续。伴随着下游库存的持续去化，我们判断大部分制造公司2023Q4 收入同比有望实现正增长。我们估计华利集团/伟星股份/新澳股份/健盛集团/牧高笛/浙江自然2023Q4 收入同比分别增长5%~20%/10%~20%/0%~10%/稳健增长/10%~20%/稳健增长。展望2024 年，我们估计订单的稳健增长、产能利用率的逐步改善仍将是主要基调，制造公司收入及业绩有望取得稳健快速增长。

黄金珠宝：金价上涨助推行业扩张，龙头公司业绩持续表现亮眼。受益于开店扩张以及低基数作用，2023Q4 黄金珠宝龙头收入仍保持较快增长。我们估计老凤祥/周大生/潮宏基2023Q4 收入同比分别增长15%~25%/40%~50%/15%~25%，业绩分别同比增长20%~30%/增长50%~70%/扭亏为盈。

投资建议。推荐旺季销售火热的羽绒服龙头波司登，对应FY2024 PE 为13 倍。

推荐基本面改善的申洲国际、华利集团、伟星股份，对应2024 年PE 为19/17/19倍。推荐运动鞋服赛道龙头安踏体育，对应2024 年PE 为16 倍。推荐业绩稳健释放的比音勒芬/报喜鸟/海澜之家，对应2024 年PE 为14/11/10 倍。推荐珠宝龙头老凤祥、潮宏基，对应2024 年PE 为13/13 倍。

风险提示：消费环境波动风险；盈利质量修复不及预期；汇率波动风险；拓店不及预期；测算误差风险。