本报告导读：

公司下游需求下滑，产量有所下降，叠加公司资产减值损失的拖累，业绩在2024 年下降。公司产品结构优化、降本增效推进，预期公司业绩将有所恢复。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司 2024 年实现营收 84.84 亿元，同比下降1.06%，实现归母净利润1.12 亿元，同比下降69.18%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比下降72.38%。考虑到公司下游需求的下降，下调公司2025-2026 年归母净利润预测为3.54/4.46 亿元（原7.2/8.62 亿元），新增2027 年归母净利润预测为4.83 亿元，对应EPS分别为0.18/0.23/0.24 元。参考同类公司，给予公司2025 年35 倍PE进行估值，下调公司目标价至6.3 元（原8.91 元），维持“增持”评级。

下游需求下滑，资产减值拖累业绩。2024 年公司军用领域下游需求有所放缓，民用领域市场需求持续低迷，公司整体需求下降。2024年公司钢材产量 44.05 万吨，同比减少13.04%。2024 年公司资产减值损失2.84 亿元，同比上升1.73 亿元，拖累了公司业绩。根据公司经营计划，公司2025 年计划实现钢材产量51-53 万吨，我们预期公司产量将有所恢复。

“三高一特”产品继续增量，产品结构持续优化。公司持续推进产品结构的优化，2024 年公司高档品种中，“三高一特”产品入库 8.68万吨，同比提升14.25%。同时，公司积极推进市场开发，通过给予区域销售团队开发自主权，激活区域销售团队开发动能，2024 年新开发用户253 个，新品种270 个。根据公司经营计划，公司2025 年预期实现 “三高一特”产品产量10 万吨，我们预期公司的产品结构将进一步优化。

降本增效工作深入进行。2024 年公司以品种扭亏增利为主要发力点，以配料结构优化、成材率提升等为主要抓手，深入对标找差，在降本方面效果明显。同时，通过优化制度流程和细化基础管理，公司2024 年主机设备故障停机率同比大幅降低，整体效率有所提高。

风险提示：原材料价格大幅波动；竞争加剧风险。