投资要点

珠海航展圆满落幕，运油20首次空中展示，大型运输机、特种飞机有望放量在11月8日至13日举办的第十四届珠海航展上，运油-20首次在空中进行飞行展示：运油-20的成功应用提升了实战中的输油效率和机队整体续航能力，在扩大作战范围方面将会起到重要作用。随着运-20的逐步列装及运油-20的应用，我国空军作战部队实战能力不断增强，以运-20为基础机型的系列大型运输机、特种飞机未来有望大幅放量。

《新时代的中国国防》强调加强打造战略空军，关注“战略预警/空中打击/防空反导/信息对抗/空降作战/战略投送/综合保障”7大能力；其中中航西飞公司产品在打造战略空军5大能力建设上占据核心位置，是中/大型运输机、特种飞机的核心供应商；公司业绩稳健增长，多项财务指标彰显长期发展高景气，后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速；2022年迎国企改革三年行动收官之年，预计军工国企“股权激励”等相关举措将加速推进，公司有望持续受益。

C919再签300架大订单，国产大飞机打开千亿市场

11月8日，国产大飞机C919首次亮相珠海航展，展示了大仰角起飞、45度盘旋机动等一系列动作表演；七家租赁公司在航展上与中国商飞签署了300架C919和30架ARJ21订单，根据公司官网，C919已有35家客户，累计订单1115架。大额订单下达标志着我国大飞机行业更进一步，产业链发展不断向好。按计划，年底前首架飞机将交付给东航，新机首次投入运营的时间预计为2023年第一季度。

C919大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机；飞机制造产业作为现在工业的皇冠，我国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义，国产客机千亿市场徐徐打开。

投资建议：看好大型运输机、国产大飞机、发动机产业链

从珠海航展看国防装备空军三个重要发展方向：大型运输机产业链、国产大飞机产业链、航空发动机产业链：

大型运输机产业链：产业链包括新材料、飞机零部件、机体制造、机载系统、动力装置等，未来“运20放量”+“多款特种机型增长”持续受益；

国产大飞机产业链：当前C919供应商中外资/合资企业占比较高，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动；

航空发动机产业链：“军机+民机+维保+通航”，航空发动机产业坡长雪厚，预计“十四五”期间复合增速高，看好整机制造企业及上游材料、分系统供应商。

1）主机厂：中航西飞（运输机及特种飞机制造商、C919最大的机体供应商）

2）发动机：航发动力（军用发动机供应商，发动机国产化配套）、航发控制（发动机控制系统）、航发科技（运输机动力系统配套供应商）

3）机载系统：中航电子（机载龙头）、江航装备（氧气系统）、博云新材（C919刹车系统）

4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、三角防务（运输机产业链重要配套商）、中航光电（连接器龙头）

5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、光威复材（军民用碳纤维）、中复神鹰（民用碳纤维）、抚顺特钢（高温合金）、西部超导（钛合金重要供应商）

风险提示：

1）军用大型运输机、特种飞机进度不及预期；

2）C919国产化率提升不及预期。

（来源：浙商证券）