核心观点：

耐克公布FY2023 业绩（2022 年6 月-2023 年5 月）。（1）收入：FY23 实现收入512.17 亿美元，经汇率调整后同增16%，其中直营收入经汇率调整后同增20%，NIKE 品牌线上收入经汇率调整后同减43%，批发收入经汇率调整后同增14%。批发增长按计划放缓，系公司收紧供应使市场库存水平正常化。FY23Q4 实现收入128.25 亿美元，经汇率调整后同增8%。（2）归母净利润：FY23 实现归母净利润50.70 亿美元，同减16%。FY23Q4 实现归母净利润10.31 亿美元，同减28%。（3）毛利率：FY23 实现毛利率43.5%，同减2.5pct，FY23Q4 实现毛利率43.6%，同减1.4pct，毛利率减少主要系产品投入成本增加、运费和物流费用增加、降价以及汇率不利变化，部分被战略定价行动和上期大中华区较高的库存减值所抵消。（4）销售及管理费用率：FY2023 为32.0%，同增0.3pct。销售及管理费用同增8%，系工资相关费用、可变直接成本与需求创造费用增加。FY2023Q4 为34.1%，同增1.1pct。（5）净利率：FY2023 为9.90%，同减3.04pct。FY2023Q4 为8.04%，同减3.72pct……

分地区看。（1）大中华区：FY23 实现收入72.48 亿美元，经汇率调整后同增4%，FY23Q4 实现收入18.10 亿美元，经汇率调整后同增25%。（2）北美：FY23 实现收入216.08 亿美元，经汇率调整后同增18%。FY23Q4 实现收入53.55 亿美元，经汇率调整后同增5%。（3）欧洲、中东和非洲：FY23 实现收入134.18 亿美元，经汇率调整后同增21%。FY23Q4 实现收入33.50 亿美元，经汇率调整后同增7%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：

FY23 实现收入64.31 亿美元，经汇率调整后同增17%。FY23Q4 实现收入16.96 亿美元，经汇率调整后同增6%。

分业务看。（1）鞋类：FY23 为331.35 亿美元，经汇率调整后同增20%。FY23Q4 为85.47 亿美元，经汇率调整后同增10%。（2）服装：FY23 为138.43 亿美元，经汇率调整后同增8%。FY23Q4 为32.34 亿美元，经汇率调整后同增3%。（3）配件：FY23 为17.27 亿美元，经汇率调整后同增13%。FY23Q4 为4.30 亿美元，经汇率调整后同增14%。

存货情况。FY23 期末库存价值为85 亿美元，与去年持平，库存周转天数为106 天，同比减少4 天。公司表示已实现库存恢复健康水平的目标。

业绩展望：（1）公司预期FY2024：全年营业收入同比增长中单位数；毛利率同比增加1.4-1.6pct，经汇率调整后毛利率同比增加2.0pct。（2）公司预期FY24Q1：营业收入同比持平或增长单位数，毛利率同比下降0.5-0.75pct，经汇率调整后毛利率同比增加0.25-0.5pct。

风险提示：全球疫情不确定性风险，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。