核心观点：

亚瑟士公布FY2023Q2 业绩（2023 年4-6 月）。（1）收入：FY2023Q2 公司实现收入1378 亿日元，经汇率调整后同比增长9.9%，体现了自FY2022 工厂关闭带来的供应限制之后销售逐渐复苏，其中受益于运动鞋特别是网球鞋的销售高增以及Core Performance Sports 品类销售高增。（2）归母净利润：FY2023Q2 公司实现归母净利润84 亿日元，同比增长75.4%。（3）毛利率：FY2023Q2 为51.9%，同比增加2.7pct，毛利率改善主要由销售价格合理化导致。（4）营业利润率：FY2023Q2 为8.3%，同比增加0.7pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2023Q2 为43.6%，同比增加2.0pct。

分品牌看。（1）Performance Running：FY2023Q2 实现收入699 亿日元，经汇率调整后同比增加2.2%。（2）Core Performance Sports：FY2023Q2 实现收入177 亿日元，经汇率调整后同比增加28.6%。（3）SportsStyle：FY2023Q2 实现收入126 亿日元，经汇率调整后同比增加14.4%。（4）Apparel and Equipment：FY2023Q2 实现收入84 亿日元，经汇率调整后同比减少3.6%。（5）Onitsuka Tiger：FY2023Q2 实现收入161亿日元，经汇率调整后同比增加44.0%。

分地区看。（1）日本：FY2023Q2 实现收入327.6 亿日元，经汇率调整后同比增加10.8%。（2）北美：FY2023Q2实现收入297.7 亿日元，经汇率调整后同比增加4.4%。（3）欧洲：FY2023Q2 实现收入339.3 亿日元，经汇率调整后同比减少3.7%。（4）大中华区：FY2023Q2 实现收入213.0 亿日元，经汇率调整后同比增加36.2%。

分渠道看。（1）批发：FY2023Q2 实现收入803.0 亿日元，同比增加4.3%。（2）零售：FY2023Q2 实现收入279.0 亿日元，同比增加33.5%。（3）电商：FY2023Q2 实现收入274.0 亿日元，同比增加30.5%。

营运指标。（1）现金周转天数：FY2023Q2 为163.2 天，同比减少13.6 天。（2）应收账款周转天数：FY2023Q2为53.9 天，同比减少8.7 天。（3）应付账款周转天数：FY2023Q2 为58.4 天，同比减少5.8 天。（4）库存周转天数：FY2023Q2 为167.7 天，同比减少10.6 天。

业绩展望：（1）收入：FY2023 公司收入为5500 亿日元（此前指引为5100 亿日元）。（2）营业利润：FY2023公司营业利润为460 亿日元（此前指引为370 亿日元）。（3）营业利润率：FY2023 为8.4%（此前指引为7.3%）。（4）净利润：FY2023 公司净利润为250 亿日元（此前指引为200 亿日元）。

风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。