核心观点：

耐克公布FY2024Q1 业绩（2023 年6 月-2023 年8 月）。（1）收入：FY24Q1 实现收入129.4 亿美元，经汇率调整后同增2%。NIKE 品牌收入124 亿美元，经汇率调整后同增3%，主要由欧洲、中东和非洲地区、大中华区、亚太与拉丁美洲地区的增长带动，但部分被北美地区的下滑抵消。Converse 实现收入5.88 亿美元，经汇率调整后同降9%，原因是北美业务的下滑，但部分被亚洲业务的增长所抵消。（2）归母净利润：FY24Q1 实现归母净利润14.50 亿美元，同减1.2%。（3）毛利率：FY24Q1 实现毛利率44.2%，同减0.1pct，毛利率减少主要是由产品成本上升和净外币汇率的不利变化造成，但在很大程度上被战略定价行动所抵消。（4）销售及管理费用率：FY24Q1为31.8%，同增0.9pct。需求创造支出10.7 亿美元，同增13.4%，主要系广告和营销支出增加，管理费用30.5亿美元，同增2.4%，主要系工资相关费用、直销业务成本增加，但部分被技术支出减少所抵消。（5）净利率：

FY24Q1 11.21%，同减0.36pct。

分地区看。（1）大中华区：FY24Q1 实现收入17.35 亿美元，经汇率调整后同增12%。根据业绩会，大中华区线下直营/电商渠道收入分别同比增长12%/6%，根据业绩会，耐克在中国经销合作伙伴滔搏、宝胜流水同比增长高单位数至低双位数。（2）北美：FY24Q1 实现收入54.23 亿美元，经汇率调整后同降1%，主要系批发渠道在清库存背景下收紧发货收入导致。但根据业绩会，耐克北美经销合作伙伴Dick's sporting goods、City Specialty Partners流水同比增长高单位数至低双位数。（3）欧洲、中东和非洲：FY24Q1 实现收入36.10 亿美元，经汇率调整后同增6%。（4）亚太及拉丁美洲（除大中华地区）：FY24Q1 实现收入15.72 亿美元，经汇率调整后同增3%。

分业务看。（1）鞋类：FY24Q1 为84.21 亿美元，经汇率调整后同增4%。（2）服装：FY24Q1 为33.88 亿美元，经汇率调整后同降1%。（3）配件：FY24Q1 为5.31 亿美元，经汇率调整后同增9%。

分渠道看。FY24Q1 直营渠道实现收入54 亿美元，经汇率调整后同增6%，其中电商渠道收入经汇率调整后同比增长2%；批发渠道实现收入70 亿美元，经汇率调整后同增1%。

存货情况。FY24Q1 期末库存价值为87 亿美元，同比下降10%，主要是由于库存量同比下降双位数造成的，但部分被产品组合和更高的产品投入成本所抵消，库存周转天数为114 天，同比减少2 天。公司库存顺利去化，叠加耐克北美、中国的动销稳健增长，为未来新品推广及修复向上游供应商采买节奏创造条件。

业绩展望：（1）公司预期FY2024 全年营业收入同比增长中单位数（维持此前指引）；毛利率同比增加1.4-1.6pct，经汇率调整后毛利率同比增加2.0pct（维持此前指引），SG&A 费用同比增加中单位数的上沿。（2）公司预期FY24Q2：营业收入同比持平微增，毛利率同比上升1pct，反映定价策略优化和折扣改善，经汇率调整后毛利率同比增加0.5pct。SG&A 同比增中单位数至高单位数。

风险提示：宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、管理不善风险。