核心观点：

加拿大鹅公布FY2024Q1-3 业绩（2023 年4-12 月）。（1）收入：FY2024Q1-3 公司实现营收9.76 亿加元，同比增长5.63%。FY2024Q3 公司实现营收6.10 亿加元，同比增加5.8%，主要系同店增长和新店业绩贡献。（2）归母净利润：FY2024Q1-3 公司实现归母净利润0.53 亿加元，同比下降29.6%；FY2024Q3 公司实现归母净利润1.31 亿加元，同比下降3.2%。（3）毛利率：FY2024Q1-3 为70.1%，同比增加2.49pct；FY2024Q3 为73.7%，同比1.53pct。（4）营业利润率：FY2024Q1-3 为10.39%，同比减少3.68PCT。FY2024Q3 为32.6%，同比减少4.72pct。（5）SG&A 费用率：FY2024Q1-3 为59.75%，同比增加6.17PCT；FY2024Q3 为41.1%，同比增加2.0pct。（6）财务费用率：FY2024Q1-3 为4.40%，同比增加0.94PCT；FY2024Q3 为2.4%，同比增加2.0pct。（7）净利率：FY2024Q1-3 为5.18%，同比下降3.37PCT；FY2024Q3 为21.5%，同比下降2.3pct。

按地区。（1）亚洲：FY2024Q1-3 实现收入3.59 亿加元，同比增加49.52%。FY2024Q3 实现收入2.71 亿加元，同比增加61.5%2。（2）加拿大：FY2024Q1-3 实现收入1.76 亿加元，同比下降5.11%。FY2024Q3 实现收入0.95 亿加元，同比下降13.10%。（3）美国：FY2024Q1-3 实现收入2.42 亿加元，同比下降11.33%。

FY2024Q3 实现收入1.58 亿加元，同比下降13.84%。（4）欧洲及其他地区：FY2024Q1-3 实现收入1.99 亿加元，同比下降11.77%。FY2024Q3 实现收入0.87 亿加元，同比下降25.88%。

按渠道。（1）直营渠道：FY2024Q1-3 实现收入6.79 亿加元，同比增长17.14%。FY2024Q3 实现收入5.14 亿加元，同比增长14.17%。（2）经销渠道：FY2024Q1-3 实现收入2.71 亿加元，同比下降17.48%。FY2024Q3实现收入0.82 亿加元，同比下降28.50%。（3）其他：FY2024Q1-3 实现收入0.26 亿加元，同比增长63.69%。

FY2024Q3 实现收入0.14 亿加元，同比增长16.53%。

运营指标。（1）现金周转天数：FY2024Q3 为419.6 天。（2）应收账款周转天数：FY2024Q3 为38.1 天。（3）应付账款周转天数：FY2024Q3 为61.8 天。（4）库存周转天数：FY2024Q3 为443.3 天。

业绩展望：受宏观经济和政治环境不确定、疫情影响等因素，公司调整FY2024 业绩指引。（1）公司管理层预计FY2024 将实现收入12.85-13.05 亿加元（前值为12.0-14.0 亿加元）；预计直营渠道收入占比70%（维持此前指引），经销渠道收入同比下降高双位数（前值为同比下降中低双位数）。（2）公司管理层预计FY2024Q4 实现收入3.1-3.3 亿加元。（3）公司管理层预计FY2024 毛利率达高60%+，直营和批发毛利率分别达中70%+和低50%+（维持此前指引）。

风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。