核心观点：

阿迪达斯公布FY2023 业绩（2023 年1-12 月）。（1）收入：FY2023 为214.3 亿欧元，经汇率调整后同比持平，超过此前指引 (经汇率调整后全年营收同比下降低单位数)，其中线上同减5%，批发同减4%，直营同增12%；FY2023Q4 为48.1 亿欧元，经汇率调整后同比减少2%，其中包括比索贬值拖累5%销售增长；（2）归母净利润：FY2023 为-0.08 亿欧元，同比减少112.3%；FY2023Q4 为-3.79 亿欧元，同比增加26.0%（3）毛利率：FY2023 为47.5%，同比增加0.2pct；FY2023Q4 为44.6%，同比增加5.5pct，主要系业务结构改善、运费下降及折扣改善。（4）销售、管理及一般费用率：FY2023 为46.27%，同比增加1.77%；FY2023Q4 为49.78%，同比增加0.2pct。（5）归母净利率：FY2023 为-0.35%，同比减少3.07%；FY2023Q4 为-7.88%，同比增加1.94pct。

分地区看。（1）欧洲、中东、非洲：FY2023 为82.4 亿欧元，经汇率调整后同比减少0.4%；FY2023Q4 为18.6亿欧元，经汇率调整后同比减少7.0%。（2）大中华区：FY2023 为31.9 亿欧元，经汇率调整后同比增加8.2%；FY2023Q4 为6.7 亿欧元，经汇率调整后同比增加36.8%。（3）北美：FY2023 为52.2 亿欧元，经汇率调整后同比减少16.1%；FY2023Q4 为11.6 亿欧元，经汇率调整后同比减少20.6%。（4）亚太地区（不含中国）：

FY2023 为22.5 亿欧元，经汇率调整后同比增加7.0%；FY2023Q4 为5.7 亿欧元，经汇率调整后同比减少0.1%。（5）拉美：FY2023 为22.9 亿欧元，经汇率调整后同比增加21.6%；FY2023Q4 为4.79 亿欧元，经汇率调整后同比增加1.0%。（6）其他地区：FY2023 为1.6 亿欧元，经汇率调整后同比增加4.5%；FY2023Q4为0.35 亿欧元，经汇率调整后同比减少10.2%。

分业务看。（1）鞋类：FY2023 为121.4 亿欧元，经汇率调整后同比增加4%；FY2023Q4 为25.5 亿欧元，同比增加1.2%。（2）服装：FY2023 为78.1 亿欧元，经汇率调整后同比减少6%；FY2023Q4 为19.1 亿欧元，同比减少17.6%。（3）配饰：FY2023 为14.8 亿欧元，经汇率调整后同比增加3%；FY2023Q4 为3.5 亿欧元，同比减少5.2%。

业绩展望。（1）收入：公司预期2024 年收入，经汇率调整同比增长中单位数。（2）营业利润（剔除Yeezy及一次性战略投入）：预计全年营业利润达5 亿欧元左右。（3）Adidas 业务收入：公司预计2024 年Adidas业务收入，可实现经汇率调整同比高单位数增长，同时公司预计Adidas 业务收入在几乎所有市场都可以取得增长。

风险提示。全球宏观经济波动风险，市场竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。