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摘要：已与阿里、腾讯、快手、世纪互联等多家数据中心合作
看点一、电源行业老兵，主营通信和电力行业。
看点二、AI数据中心需求迎来快速增长，HVDC渗透率提升和技术迭代共振。
今天和大家讲解一只算力服务器电源龙头-中恒电气。
正文
看点一、电源行业老兵，主营通信和电力行业。
公司前身成立于1996年，专注于高频开关电源领域，1997年公司成为中国电信、中国移动通信电源主要供应商。
公司深耕电源行业20多年，与中国移动、中国铁塔、中国电信、阿里巴巴、腾讯、百度、拼多多、国家电网、南方电网、哈啰出行等各领域头部客户建立起了深度的战略合作关系，合作客户超100余家，产品畅销三十多个国家和地区。公司设有“国家级博士后科研工作站”等多个科技创新平台，并在杭州、北京、上海等地设立了研发中心，成功培育了数据中心HVDC直流供配电系统、巴拿马电力模组、5G站点电源、充电桩、电力数字化解决方案等一系列优秀产品，并牵头参与制定了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》等一系列国家和行业标准，是浙江省第一批“科技小巨人”企业。
数据中心电源：公司面向数据中心等应用场景提供HVDC电源、预制化巴拿马电力模组、精密配电等智能供电产品。
公司HVDC电源系统精简高效，整体效率高，已在以BAT为代表的大型云计算数据中心和第三方数据中心等场景中实现大规模应用。2024年营收占比近50%。
看点二、AI数据中心需求迎来快速增长，HVDC渗透率提升和技术迭代共振。
数据中心供电链路由四个层级构成。数据中心服务器供电链路可分为四个层级：一级是变压器和中压配电柜，将10kV交流市电转化为380V交流电。
二级采用UPS或HVDC，前者经过AC/DC、DC/AC两级及以上变换，输出220V交流；后者采用AC/DC一级变换，输出240V直流。
三级是服务器电源，将220V交流或240V直流转化为12/48V直流。
四级是板卡电源，将12/48V直流转变为1V左右直流供GPU/CPU使用。
HVDC效率高、占地小，新建AIDC中有望逐步替代UPS。HVDC与UPS相比省去逆变环节，整流后直接给IT设备供电，缩短供电链路，提供系统效率。在AI数据中心对能耗、供电可靠性、占地面积要求不断提升的背景下，HVDC有望在新建AIDC中逐步替代UPS。
2019年，阿里巴巴联合中恒电气、台达发布巴拿马电源，将变压器、开关柜和HVDC高度集成，占地面积小、交付速度快、可靠性高，是当下已规模化应用最具效率和占地优势的技术方案。
2025年英伟达启动800VHVDC开发，计划2027年实现规模化应用。
相较于传统HVDC技术，800VHVDC技术优势在于：1）可显著减少数据中心主干的电流、铜缆用量和热损耗，同时释放机架空间以容纳更多的GPU；
2）减少带风扇的电源单元（PSU）数量，降低散热需求（冷却成本可降低30%），同时PSU故障率减少使维护成本降低70%；
3）高压直流输电系统的故障检测及维护保养更加便利。
数据中心HVDC上游供应链较为成熟，不存在“卡脖子”环节。
数据中心HVDC是典型的中低压电力电子应用场景，主要上游材料包括IGBT/SiC模块、电容、电感、断路器、金属结构件等，上游供给充足，不存在“卡脖子”环节。
2022年我国数据中心HVDC产品市场集中度较高，头部三家企业中恒电气、中达电通（台达）、维谛的市场份额合计约90%，其他供应商则包括动力源等。2024年中恒电气HVDC产品全国发货总容量约1.7GW，绑定数据中心核心客户，已与阿里、腾讯、快手、世纪互联等多家行业巨头合作共创，根据客户场景定制解决方案。
公司同时掌握HVDC与巴拿马电源技术，预制化巴拿马电力模组可匹配AI服务器高负载波动特性，已取得大范围应用。
风险提示：
数据中心需求不及预期；新技术应用不及预期；行业竞争加剧。
参考资料：
20250814-国信证券-中恒电气-002364-数据中心HVDC先行者，AI算力浪潮下迎来长期机遇
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