业绩

公司发布2025 年半年度报告，2025H1 实现营业收入242.43 亿元，同比+19.54%；实现归母净利润29.52 亿元，同比+8.82%，扣非归母净利润28.04 亿元，同比+6.94%。2025Q2 实现营收153.48 亿元，同比+22.50%，归母净利润22.72 亿元，同比+7.33%，扣非归母净利润21.95 亿元，同比+5.84%。2025H1 毛利率为26.45%，同比下降2.58Pct。2025Q2 毛利率为27.75%，同比下降3.98Pct。

新签合同充足，国际合同同比增长超200%

分业务板块看，2025H1 公司电网智能业务实现营收122.25 亿元，同比增长34.0%，毛利率为30.34%；数能融合营收39.00 亿元，同比增长4.43%，毛利率为23.40%；能源低碳营收65.41 亿元，同比增长29.49%，毛利率为21.59%。

新签合同方面，公司上半年新签合同354.32 亿元，同比增长23.46%，网内业务市场份额巩固提升，网外业务拓展收获丰硕。

海外业务方面，拓展取得新突破，沙特、南美等市场放量增长，上半年国网公司系统外业务而合同占比超50%，国际合同同比增长超200%，业务结构持续优化。

投资建议

我们预计25-27 年收入分别为647.32/726.59/816.99 亿元；归母净利润分别为81.66/89.87/99.93 亿元，对应PE 分别21/19/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险；新业务开发不及预期；行业竞争加剧风险