1H26 业绩符合市场预期

公司公布1H26 业绩：1H26 实现营收277.67 亿元，同比+14.5%；归母净利润30.73 亿元，同比+4.1%，2Q26 实现营收182.03 亿元，同比+18.6%，环比+90.3%；归母净利润23.51 亿元，同比+3.5%，环比+226.2%。1H26 业绩符合市场预期。

发展趋势

网内业务稳定增长。1H26 公司实现网内收入138.83 亿元，同比+6.42%，其中电网智能收入133.1 亿元，同比+8.9%，毛利率29.9%，同比-0.40ppt。截至2026 年7 月底，国网已公示特高压设备招标金额293 亿元，超过2024/2025 年全年水平。据我们统计，公司年内在特高压换流阀领域中标金额约29.5 亿元。我们认为全年特高压设备超标金额有望突破400 亿元，我们看好公司作为核心设备换流阀龙头受益于特高压稳步建设。随着“十五五”电网投资向特高压、配网智能化及数智化转型倾斜，我们看好公司网内业务有望延续稳增。

网外、海外收入高增。1H26 公司网外业务收入138.16 亿元，同比+23.73%，其中能源低碳收入同比+47.0%至96.1 亿元，毛利率18.6%，同比-3.0ppt，我们认为主要系储能业务毛利率偏低导致板块毛利率下滑。我们看好能源低碳业务持续成为收入增长的主要驱动力。海外收入同比+196.61%至58.94 亿元，占主营业务收入21.3%，主要系阿曼杜库姆储能EPC 项目确认收入20 亿元。我们持续看好公司国际竞争力强化，海外业务有望成为公司发展新引擎。

新签订单可观，合同储备充足。1H26 公司新签合同额456.33 亿元，同比+28.79%。我们认为随着电网投资加码叠加公司出海业务拓展，全年公司新签订单有望保持双位数增幅。

盈利预测与估值

我们维持公司2026/2027 年盈利预测90.5/100.3 亿元。当前股价对应2026/2027 年20.4x/18.4x P/E。我们维持跑赢行业评级和29.20 元目标价，对应2026/2027 年25.9x/23.4x P/E，隐含26.9%的上行空间。

风险

电网投资不及预期，海外贸易政策风险，行业竞争加剧。