投资要点

我们近期调研了安泰集团，基本观点和结论如下：

公司速描：焦-铁（钢）产业纵向一体化公司。公司2010 年产能为焦炭240 万吨、生铁100 万吨，是山西省最大的民营焦-铁（钢）一体化的上市公司。2010 年公司营业收入和净利润分别为49.43 亿元和0.23亿元，其中生铁和焦炭收入占比分别为63%和24%。

产业环境：山西焦炭整合加速，行业或迎春归。根据《山西省焦化产业调整和振兴规划》，到2011 年底山西省从总量上要求将焦炭总产能从2008 年1.6 亿吨降至1.4 亿吨以内，质量上明确炭化室6 米以上焦炉（含炭化室高度5.5 米以上的捣固式焦炉）产能占到全省焦炭总产能的20%以上。我们认为焦炭行业整合，将改变目前“脏、散、乱、差”的山西省焦化行业局面，一批龙头企业将受益于行业整合政策红利和产能集中度提升带来的议价优势，安泰集团首当其冲，必定受益。

给予“推荐”评级。公司发展战略目标明确，未来将继续向上扩张煤炭资源，向下走焦炉气深加工发展道路。在暂不考虑公司参股的焦煤资源业绩贡献假设下，我们预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.05 元、0.06 元、0.07 元，首次给予“推荐”的投资评级。