三友化工发布业绩预告，2024 年上半年公司实现归母净利润3.36 亿元左右，同比增加1.81 亿元左右，同比+117%。其中Q2 实现归母净利润2.58亿元，同比+2%，环比+231%。

纯碱：二季度生产检修，纯碱价格回升。2024 年纯碱产能释放效果逐渐显现，上半年实现纯碱产量1857 万吨，同比+17.5%，同时上半年浮法玻璃产量3147 万吨，同比+8.5%。受此影响，上半年纯碱期货收盘价均价2020 元/吨，同比-15.5%。二季度受光伏玻璃产线投产及部分纯碱生产装置检修影响，纯碱期货价格有所回升，随着“金九银十”施工旺季来临，纯碱需求有望提升，纯碱价格有望维持高位。

粘胶短纤：行业供紧需增，产品盈利逐步恢复。2024 年上半年粘胶短纤市场价有所增长。随着无纺布行业快速发展，尤其水刺无纺布需求不断增加，无纺布对粘胶短纤的需求快速增长，而由于较高准入要求及行业景气度不佳，粘胶短纤业务新产能较少，替代品棉花与粘胶短纤价差虽然有所收窄但仍有2349 元/吨差距，粘胶短纤价格有较强的上行空间。

公司“三链一群”产业布局推进，进一步打通下游精细化工产业链，布局高端电子化学品，完善新能源新材料布局。“两碱一化”产业链有机串联纯碱、粘胶短纤、有机硅等产品上下游。公司以高端化、智能化、绿色化为方向，大力开展“项目建设年”活动，公司“三转”战略、“三链一群”产业布局重点任务全面铺开。“两碱一化”循环经济产业链。高端电子化学品2500t/a 电子级氯化氢、6000t/a 电子级氨、6000t/a 电子级氨水、15000t/a 电子级硫酸项目已开工建设，推动公司从传统化工领域向高端领域跨越。有机硅新材料产业链。有机硅三期即年产20 万吨单体扩建项目建设完成，目前生产工艺实现贯通，进入试生产阶段；13.9 千吨/年高端硅油项目建成并已进入试生产阶段。精细化工产业链。曹妃甸精细化工年产4万吨氯化亚砜、5 万吨氯乙酸、9.8 万吨烧碱项目已完成备案、节能批复，正在办理安评、环评手续；蓝海科技公司注册成立，进一步推进海水综合利用项目进程。

我们预期2024-2026 年公司归母净利润为8.47/9.52/11.32 亿元，对应PE为13.3./11.86/9.98 倍。随着公司“三链一群”布局推进，粘胶短纤景气度逐渐回升，并逐步延伸精细化工产业链和高端电子化学品，公司未来发展仍有增量，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、环保风险、安全生产风险、经营风险、汇率风险。