投资要点：

公司公告：公司发布2023 年半年度业绩预告，预计2023H1 公司实现归母净利润1.50亿元左右，同比减少约70%，扣非归母净利润1.49 亿元左右，同比减少约80%；其中2023Q2 实现归母净利润约2.47 亿元，同比减少约50%，环比扭亏转盈，业绩超预期。

Q2 业绩环比大幅提升，主要得益于粘胶短纤盈利持续修复以及成本端的改善。据百川盈孚数据，2023Q2 公司主营产品纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、有机硅市场均价分别为2559、13185、3265、5640、14789 元/吨，同比分别-12.93%、10.41%、-26.32%、-33.92%、-40.58%，环比分别-13.47%、+0.10%、-18.90%、-7.37%、-12.98%，其中除了粘胶短纤以外，其他主营产品价格均出现不同程度的下降，2023Q2 粘胶短纤价差3477 元/吨，环比扩大20.48%。2023 年以来，内棉价格持续上行，主要原因是供需基本面趋好，棉花播种面积下降是支撑棉价的重要因素，新疆部分棉区迎来低温降雨天气，部分棉区受灾并需重播。在纺织服装需求复苏的背景下，棉花价格持续上涨，据Wind 目前棉花与粘胶短纤价差超过5000 元/吨，高价差也有望拉动粘胶短纤需求持续修复。此外，公司成本端压力逐步缓解，据百川盈孚和Wind 数据，2023Q2 公司主要原料原盐、动力煤、溶解浆、电石、金属硅、甲醇市场均价分别为288、691、7100、3013、13516、1963 元/吨，环比分别-17.24%、-17.23%、-1.46%、-6.26%、-8.74%、-5.60%。

“三链一群”产业布局稳步推进，中长期成长性可期。据公司公告，公司计划总投资约570亿元构建“三链一群”产业布局，努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。1）深化“两碱一化”循环经济产业链：电子化学品公司注册成立，为公司依托多种原料资源优势推动现有产业迈向高端化做好准备，将陆续启动项目建设；电池级碳酸钠样品获得下游客户认可，1.5 万吨/年电池级碳酸钠中试线项目主体基本完工，于2023 年上半年开车试运行；2）发展有机硅新材料产业链：加快推进20 万吨有机硅扩建项目建设，目前设备采购全部完成、工程施工全面发力，预计2023 年三季度投产；拓展下游领域，积极储备发泡胶、光伏胶、有机硅皮革等行业前沿技术，优化有机硅脱模剂、消泡剂、灌封胶等产品性能，1.39 万吨/年高端硅油等下游项目建设快速推进；3）积极构建精细化工产业链：成立三友精细化工公司，积极争取土地、税收等优惠政策，完成土地摘牌、指标转让等前期工作，全面进军氯下游高端产业。

投资分析意见：维持公司2023-2025 年归母净利润分别为4.2、8.4、11.2 亿元，当前市值对应PE 分别为29、14、11 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下行风险；在建项目投产不及预期。