投资要点

6 月17 日，小商品城新市场——全球数贸中心的珠宝行业完成招商：

全球数贸中心市场板块的时尚珠宝行业位于M2 栋1 楼，本次招商上位数量共389 个，单间商位面积约30m2，招商总面积约为1.2 万平米（占数贸中心市场板块总面积约7%左右）。最终中标价的中位数为11.8 万元/平米，是5 万元标底价的约2.4 倍；我们计算本次招商将贡献选位费收入14 亿元。义乌市场景气度较高，经营户入局选位的热情高涨。

我们预计公司未来将继续对其他市场板块招租，数贸中心市场板块计划2025 年10 月开业。这些商位将产生2000 元/平米/年的基准租金收入（视铺面楼层等租金价格有调整），以及8000 元/间/年的平台服务费等收入，开业后有望增厚公司未来业绩。

拟设立香港全资子公司，探索支付业务多元化：公司计划对外投资设立全资子公司迅驰东方，作为香港TCSP 牌照的申请主体。该子公司同时作为公司离岸全资子公司，有望借助香港的金融生态优势，提升义支付（yiwupay）的跨境金融服务能力。义支付可以为跨境贸易双方提供合规的资金托管和担保支付服务，解决交易信任痛点，同时，结合跨境支付基础，为有需求的客户设计提供定制化财富管理及金融解决方案。进一步丰富义支付的服务维度。

公司积极申请香港稳定币牌照：根据公司互动易回复，“我们欢迎并支持香港在稳定币监管框架上的积极进展，公司旗下跨境支付平台‘义支付’（Yiwu Pay）将持续关注相关法规进程，并将在法规明确、路径畅通后，积极评估并尽快提交相关申请。”公司运营全球最大的小商品交易市场，与230 多个国家和地区保持贸易往来，其中“一带一路”共建国家贸易占比较高，天然拥有海量、高频的跨境商贸结算场景。稳定币等创新支付工具有潜力为全球客商，特别是中小微企业，提供更高效、低成本的跨境支付解决方案。

6 月18 日控股股东于集合竞价完成2 亿元增持：商城控股基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，计划在4 月9 日起12 个月内增持人民币5-10 亿元。6 月18 日商城控股以集中竞价方式增持1023 万股，增持比例为总股本的0.2%，成交金额为2.0 亿元。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-27 年的归母净利润预测为42.3/ 57.1/ 68.3 亿元，同比+38%/ 35%/ 19%，对应P/E 为26/ 19/ 16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：子公司设立尚需履行相关申报流程，能否成功设立尚存在不确定性；新市场后续招商情况和义支付等新业务发展具备不确定性等。