小商品城发布业绩预增公告：预计H1 实现归母净利润16.3-17.0 亿元，同增12.6%-17.4%；扣非净利润16.1-16.8 亿元，同增13.5%-18.4%，主营业务保持稳步增长，贸易履约服务业务快速发展，Chinagoods、YiwuPay 等创新业务拓宽成长曲线，全球数贸中心落地在即，有望共同构建小商品贸易服务生态。我们看好公司以数字化赋能市场，打造未来数字商品市场新模式，中长期价值持续提升，给予“买入”评级。

进出口业务提速，市场高景气度延续

作为全球小商品贸易龙头，义乌市场持续展现强劲增长韧性。1-5 月，义乌市实现进出口总额3271.3 亿元，同比增长23.7%，其中出口2893.1 亿元、进口378.2 亿元，分别同比增长23.7%和23.9%，进出口增速表现较佳；同期来义外商超25 万人次，同比增长 18.6%，市场国际化活跃度增强。此外，受益于新一轮国际贸易综合改革试点的深入推进，自新春开市以来，义乌市场日均开门率稳定保持在97%以上，日均客流超23 万人次、日均外商近3800 人，市场运行呈现稳中向好态势，高景气度得以延续。

全球数贸中心进入招商冲刺，贡献业绩增量可期作为义乌第六代市场的标杆之作，全球数贸中心商贸综合体的关键空间已基本成型，整体项目完成度超90%，首期3800 个商位正式进入招商冲刺阶段，招商形势火热。截至6 月26 日，首批389 个时尚珠宝行业黄金商铺招商工作全面完成。期间受理报名近4500 条，市外申报3473 条，行业吸引力强劲。在中间价法招投标机制下，市场价值凸显，价格创历史新高。伴随第二批婴幼童成长用品行业、护肤及医美用品行业招商报名于6 月29 日正式开启，首日报名主体超3200 家，业绩增量空间可期。

多元化创新业务持续落地，全链路国际贸易服务平台扬帆远航公司作为全球小商品贸易核心枢纽，成功转型为涵盖商品展示、数字平台、跨境支付的全链路国际贸易综合服务商，通过Chinagoods 平台、YiwuPay等综合体系构建“数字贸易+金融”生态闭环。在市场经营主业稳步扩容基础上，全球数贸中心开业、数字业务规模化变现、进口贸易创新等有望持续拓宽成长空间，看好公司持续成长前景。

盈利预测与估值

考虑到公司市场经营主业保持高景气，多元创新业务变现路径逐步清晰，我们预测公司25-27 年归母净利润为40.5/51.2/62.6 亿元。参考可比公司25年一致预期均值32xPE，考虑到公司产业集群化+闭环生态壁垒深厚，创新业态拓宽成长空间，应当享有一定估值溢价，给予公司25 年36xPE，目标价为26.64 元，给予“买入”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧；2）数字化转型进展较慢；3）地缘政治风险。