核心观点：小商品城是义乌小商品市场的核心运营主体，义乌出口持续景气下市场经营业务基本盘稳固，六区市场贡献业绩增量确定性强；CG 平台、义支付等贸易服务生态高速成长，进口业务有望打开远期成长空间。兼具成长强确定性、低估值、高股息属性，重视公司投资机会。

义乌外贸高景气与政策红利共振，构成公司长期成长底色。2026 年上半年义乌市出口4207 亿元/同比+17.3%，进口657 亿元/同比+39.1%，外贸韧性持续验证。26 年4 月，习近平总书记作出重要指示，强调把“义乌发展经验”进一步总结好、运用好，随后多家权威媒体积极对义乌发展经验做出专题报道，政府层面相关领导也多次调研义乌，进一步彰显义乌在全国经贸格局中的战略定位，为后续进口、人民币国际化等可能的增量支持政策提供更多支撑。公司作为义乌市场核心运营主体有望充分受益。

市场经营业务基本面具备强确定性，业绩增长路径清晰。存量市场租金稳步提升，整体经营受外部影响小业绩稳健；全球数贸中心（六区）招商景气度超预期，商位价值持续兑现，相关现金流回笼，后续预计将按照会计准则逐季确认收入。同时公司竞得新地块目前已开工，预计建设周期3-5 年，依托新一轮国贸改革试点的政策与资源优势，建设“进出转”融合中心、“贸工城”服务中心、“文商旅”体验中心三大核心载体，奠定公司中期维度的业绩底仓。

贸易服务与进口业务打开长期成长天花板。Chinagoods 平台AI 应用加速渗透，会员渗透率与会员费存在提升空间；义支付覆盖场景从一般贸易拓展至市场采购贸易，26 年跨境支付交易额目标超100 亿美元，增长势能强劲；进口业务依托国贸改革政策红利，有望随义乌进口规模扩容实现快速增长。

盈利预测与评级：我们预计公司26、27 年归母净利润50 亿元、60 亿元，同比+20%、+18%。当前公司对应26 年PE 约14 倍，估值处于底部区间；同时公司首推中期分红，全年分红率有望持续提升，当下股息率5%具备安全边际。近期市场风格再平衡下，公司业绩成长强确定性+低估值+高股息突出，我们维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国际贸易环境波动；汇率波动影响；海外需求景气度不及预期