核心观点：

事件：小商品城发布2023 年年报和24 年一季报公告。（1）2023 年公司实现营收113.0 亿元，同比增长48.3%；实现归母净利润26.8 亿元，同比增长142.3%；扣非归母净利润24.7 亿元，同比提升39.9%。（2）单23Q4 业绩方面，公司营业收入同比增长161.2%至33.9 亿元，归母净利润为3.6 亿元，扣非归母净利润同比增长56.2%至3.2 亿元。

分业务来看：（1）2023 年公司市场经营业务营收同比增长81.2%至30.7 亿元，主要系新增二区东新能源产品市场；根据公司23 年年报，公司调整市场到期商位的租金，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%;22 年减租政策导致低基数。（2）贸易服务业务营收同比增长43.4%至6.0 亿元。

单24Q1 公司营业收入同比增长26.4%至26.8 亿元，归母净利润同比降低41.7%至7.1 亿元，扣非归母净利润同比降低36.0%至6.9 亿元。

公司表观利润波动较大，主要系联营、合营企业投资收益同比减少7.3亿元、资产处置同比减少1.6 亿元。剔除后的利润同比增长 95.95%，反映公司主营业务实质上强劲增长。

2023 年公司进行现金分红，每股派息0.2 元，现金分红总额达11.0 亿元，分红比例41.0%。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年公司整体实现营业收入138.3/162.6/189.2 亿元，同比变化22.4%/17.6%/16.3%；归母净利润分别为28.6/32.2/38.8 亿元， 2024-2026 年同比变化7.1%/12.2%/20.8%。参考可比公司估值，给予公司2024 年20x PE 估值，合理价值为10.45 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。