事件：2026 年4 月22 日公司发布2026 年一季报，26Q1 年实现收入6.7 亿元，同比+6.8%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+140.6%；实现扣非归母净利润0.1 亿元，同比+1439.5%。

疆内、疆外市场双开花，营收规模稳步扩大。市场需求回暖，26Q1 乳制品销量达8.1 万吨，同比+9.1%，营收扭转下滑态势，同比增速由上年-2.5%提升至+6.8%；其中，疆内市场收入3.9 亿元，同比+9.6%，渠道深耕及用户精细化运营支撑核心基本盘保持强劲内生增长；疆外市场收入2.7 亿元，同比+8.2%，成功入驻盒马、麦德龙、良品铺子等全国性连锁渠道，品牌全国化战略持续深化。

毛利率改善叠加淘牛损失下降，盈利能力显著修复。高附加值低温酸奶带动低温品类强劲增长，产品结构优化叠加原料成本有效管控，26Q1 整体毛利率为18.4%，同比改善3.8pct。26Q1 牛只存栏4.9 万头，环比下降0.1万头，淘牛节奏回归合理常态，淘牛损失显著下降，带动营业外支出同比下降1.0 亿元。乳业及牧业板块利好共振，推动公司归母净利率回升至4.5%，同比改善16.2pct。

新品迭代及产能稳步释放，巩固未来可持续增长动力。26Q1 推出减糖奶啤、“洛入梅好”风味低温酸奶、有机纯牛奶等新品，有效提升产品毛利率，并加快布局高附加值品类，开展奶酪、牛初乳冻干粉的中试生产，为后续规模化量产、打造新盈利增长点奠定坚实基础。此外，公司年产20 万吨乳制品加工项目产能稳步释放，设备综合效能及订单交付能力持续提升，有效保障全国市场供应，支撑公司疆外市场突破性增长，全年30 亿元营收可期。

投资建议：我们预计公司26~28 年营业收入分别为30.0/32.0/33.2 亿元，分别同比增长9.0%/6.7%/3.7% ； 预计26~28 年归母净利润分别为1.3/1.8/2.0 亿元，分别同比增长210.7%/36.8%/11.3%，对应当前PE 分别为24/17/16X，维持“推荐”评级。

风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。