投资要点:

医药产业目前处于新政策周期的起点。药品一致性评价、医保支付方式改革和两票制等政策处于推进阶段,产业增长模式逐步重塑,制药业竞争回归至药品的治疗价值和质量水平,医药商业竞争回归物流管理和增值服务,小而散的格局将改变,市场份额将再分割,具备整体优势的龙头企业将获得更多的市场机会。

医保增量,行业平稳向上。医保目录地方增补7 月底前完成,预计品种数量新增15%,带动医保支出增长。1-5 月行业收入增11.9%,利润总额增15.7%,后续在医保增量带动下,预计行业继续维持平稳向上趋势。从中长期来看,医保控费趋势延续,行业收入增长将趋向医保收入增长。

消化短期集中风险,把握中长期价值机会。2017 年上半年医药龙头白马获得显著的相对收益,市场风格影响,二八分化导致短期集中持股风险,但从估值看,目前龙头白马的估值并未泡沫化,未来政策落实推进,龙头白马的竞争优势将显现,具备中长线布局的价值。

行业评级及投资策略 。医保增量显现,行业增长提速,而医药行业的估值溢价率处于低位,维持行业推荐评级。建议重点把握以下投资主线:①非处方药品牌龙头,持续受益消费升级和品牌延伸,推荐关注云南白药、东阿阿胶和片仔癀。②处方药结构增量,一致性评价加速国产化替代和市场集中度提升,推荐关注现代制药、乐普医疗和华东医药。③环保等因素影响,部分原料药品种进入提价周期,推荐关注兄弟科技、现代制药和科伦药业。④高端分子诊断,医药电商和制剂出口等高成长的细分领域,推荐关注透景生命、鱼跃医疗和普利制药。

风险提示:二次议价和医院GPO 扩大,制药企业可能继续承压;部分OTC 产品提价可能导致销量波动;一致性评价落地后,部分品种可能面临较大的降价压力;部分公司业绩低于预期的风险。