本报告导读：

公司披露2017 年中报，实现营业收入45.80 亿元，同比减少0.05%，归母净利润3.57亿元，同比增长23.27%，实现每股EPS0.32 元，基本符合预期，维持增持评级投资要点：

业绩基本符合预期 。上半年经营较为平稳。实现营业收入45.80 亿元，同比减少0.05%，归母净利润3.57 亿元，同比增长23.27%，。实现每股EPS0.32 元，公司Q2 实现收入22.12 亿，同比降低9.16%，利润1.98 亿，同比增长5.8%，基本符合我们的预期。我们维持预测2017-2019 年EPS0.67/0.78/0.91 元， 现价对应2017/2018 年PE24X/21X，维持增持评级，维持目标价20.84 元。

母公司业绩表现稳定，并表公司业绩有待观察。母公司营业收入增长20%，利润增长3.57%，表现较为稳定，硝苯地平等产品为公司提供稳定现金流。海门基地亏损2700 万，同比减少1635 万，随着批文转移完成，全年扭亏仍有希望。容生制药和中联制药业绩恢复明显，天伟业绩平稳。国药致君上半年实现1.16 亿利润，全年有望完成业绩承诺。近期环保督查叠加检修季到来，威奇达原料药生产受到一定影响。扣非归母净利润完成6504万，相对于业绩承诺完成36%。随着国家历史最严格环保督查持续推进，6-APA 涨价预期强烈，本月涨幅已超过10%。威奇达7500 吨产能将带来较大业绩弹性。

管理升级，营销整合持续推进。公司在资产完成初步整合基础上，着力提质增效，提升管理效率。营销改革上，重点营销管理标准化，加强工商业协同和推进大品种战略三项工作。同时公司一致性评价顺利推进，60个品种有望依托技术优势享受政策红利。

风险提示：整合不及预期风险；行业政策风险；原料药价格变动风险