事件:

2023 年3 月22 日公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现收入77.03 亿元（yoy-6.99%），归母净利润4.45 亿元（yoy+16.05%），扣非归母净利润3.35 亿元（yoy+33.45%）。

投资要点:

公司2023 年扣非归母净利润创五年新高。2023 年公司实现收入77.03 亿元（yoy-6.99%），归母净利润4.45 亿元（yoy+16.05%），扣非归母净利润3.35 亿元（yoy+33.45%）。扣非归母净利润创2019年以来新高。2023 年Q4 公司实现收入20.92 亿元（yoy+0.14%），归母净利润0.59 亿元（yoy+458.75%）， 扣非归母净利润0.25 亿元（上年同期为-0.09 亿元）。

核心产品保持较好增长，商业和其他业务下滑。2023 年公司针剂产品收入10.59 亿元（yoy+11.09%），其中注射用血塞通（冻干）同比增长22.65% 。2023 年公司口服制剂收入30.55 亿元（yoy+5.58%），其中血塞通软胶囊同比增长33.04%、血塞通片同比增长15.09%、舒肝颗粒同比增长11.11%。2023 年公司医药商业收入33.22 亿元，同比下滑7.40%；其他业务收入1.05 亿元，同比下滑63.39%。

持续融合，经营质量得到提升。2023 年1 月19 日，公司圆满完成董事会、监事会的改组工作，公司控股股东变更为华润三九。2023年公司持续推进与华润三九的百日融合、一年融合，扎实落实“四个重塑”（价值/业务/组织/精神重塑）。2023 年公司管理费用和财务费用均创2018 年以来的新低。

公司发布战略规划（2024 年-2028 年），明确2028 年业绩发展目标。公司发布战略规划（2024 年-2028 年），明确企业使命和企业愿景。公司战略为紧紧围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域，成为银发健康产业第一股”。

公司目标通过内生发展加外延扩张方式，力争2028 年末实现营业收入翻番，工业收入达到100 亿元。

盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026 年收入为85.78亿元/95.79 亿元/107.49 亿元，对应归母净利润5.87 亿元/7.64 亿元/9.58 亿元，对应PE 为27.76X/21.32X/17.02X。我们根据2023 年实际达成业绩下调了2024-2025 年业绩预期。我们认为，公司质地优秀，华润三九成为控股股东后多方面赋能，有望带动公司经营持续改善。维持“买入”评级。

风险提示经营管理整合进展不及预期；主要产品销售放量不及预期；注射剂受集采影响超预期；公司战略规划非业绩承诺，或不达预期；新品牌打造进度慢于预期。