4月末WTI 油价在103 美元/桶附近波动，大盘及化工均小幅上涨（剔除金融、石化），化学原料及化学纤维行业上涨，其余化学制品等子行业下跌，氮肥、农药上涨。

我们对化工下游需求恢复仍持谨慎态度，维持行业“中性”评级。国际化肥需求有所恢复，国内单肥旺季已过，复合肥旺季来临，推荐具有强品牌和渠道优势的史丹利；2012 有望成为“电动汽车元年”，以及电子行业复苏，推荐新宙邦；万昌科技募投进展顺利，“买入”评级；国内磷矿石继续上涨，推荐兴发集团；民爆行业整合有望加速，推荐久联发展、江南化工、雅化集团。

国际、国内氮肥价格大幅上涨。4 月美洲湾袋装尿素FOB 由550 涨至660美元/吨，中国FOB 由415 涨至470 美元/吨，美国尿素使用季提前，叠加亚洲、拉美采购恢复，导致大幅涨价。印度、巴西等需求将使得5-6 月国际价格仍将高位。国内尿素库存低，复合肥厂采购增长及出口需求导致价格明显上涨，华鲁恒升小颗粒出厂价由2240 元/吨涨至2380 元/吨。国际尿素价格高位，7 月份出口期，我们预计国内尿素价格仍将高位。

磷矿石价格持续上涨。4 月，由于湖北部分区上调采矿费用、四川外运量减少等原因，湖北、四川磷矿石价格再有上调20-40 元/吨，目前磷矿供需关系基本稳定，下游需求较好。我们认为，随着行业整合持续进行及开采成本不断提高，磷矿石仍处于涨价通道。

氯碱盈利略有好转，关注底部投资机会。4 月国内电石法PVC 单吨价差有所收窄，但行业仍处底部。Q2 旺季来临，关注盈利转好的投资机会，但我们认为未来6-10 个月下游需求大幅好转概率不大。

聚氨酯行业进入旺季。4 月，聚氨酯原料行业进入旺季，但各个子行业产品的价格和盈利并未出现明显的好转。我们之前看好的供需结构较好的BDO 和MDI 在3-4 月盈利能力仅小幅提升，油价高位最为受益的品种是BDO，4 月的旺季期间盈利可能进一步提高。

风险提示：下游需求继续低迷、大宗商品价格剧烈波动